就差“临门一脚”了！八马茶业终止IPO背后：研发投入低，创业板定位遭质疑

　　在三次更新招股书又艰难完成深交所的第三轮问询回复后，八马茶业终于在4月25日恢复了上市审核。然而，迎来上市曙光仅仅半月，八马茶业却又临阵脱逃了。

　　5月10日，深交所官网显示，由于八马茶业股份有限公司（下称“八马茶业”）申请撤回发行上市申请文件，决定终止对其创业板IPO审核。

　　《华夏时报》记者注意到，在八马茶业主动申请撤回发行上市申请背后，其创业板定位、研发投入占比小及核心竞争力成为监管层问询的重点。据公司招股书，截至2021年6月，公司两千多员工中有近八成是销售人员，而研发人员仅有10人，占总人数的0.46%。此外，2021年公司销售费用是研发费用的87倍。

　　5月11日，对于公司此次主动撤回上市申请的原因、后续是否依旧寻求在创业板上市及加盟模式下如何把控产品质量等问题，《华夏时报》记者向八马茶业证券事务部发送了采访函，截至发稿未收到回复。随后，记者又致电其证券事务部，相关负责人表示已收到采访函，但目前还未明确公司进一步的上市计划。

　　不过，有接近八马茶业高层的不具名人士向《华夏时报》记者透露：“八马茶业以门店实体经营为主，现在可能由于疫情原因而遇到了一些麻烦。”

　　创业板定位遭上市委质疑

　　2021年4月15日，八马茶业递交创业板上市的招股书。苦等一年，今年4月25日，八马茶业更新招股书中的财务资料，深交所终于恢复了八马茶业的上市审核。如今只差“临门一脚”，八马茶业却临阵脱逃，申请撤回申报材料。

　　据悉，八马茶业本次拟募资6.8279亿元，拟公开发行新股数量不超过2580万股，保荐机构和主承销商为中信证券。

　　而在这次主动撤回上市申请之前，深交所曾向八马茶业发出第三轮问询，要求八马茶业结合同行业可比企业相关情况，进一步说明公司研发投入占比较小，但与多家机构进行技术合作并参与多个标准的制定工作的合理性；进一步说明公司的核心竞争力，公司是否属于成长型创新创业企业、是否符合创业板定位。

　　值得注意的是，八马茶业的创业板定位与行业分类在三轮问询里被反复问及。而根据深交所创业板发行上市的暂行规定，“酒、饮料和精制茶制造业”属于创业板推荐暂行规定“负面清单”，八马茶业并不符合创业板的“三创四新”要求。

　　然而，公司及中介机构坚持认为八马茶业不属于“酒、饮料和精制茶制造业”，八马茶业在问询回复中表示，天福、中国茶叶以及澜沧古茶是“基于主营业务及主要产品所选取的可比公司”，而“基于经营模式及销售渠道”所选取的可比公司是良品铺子（603719.SH）、三只松鼠（300783.SZ）、品渥食品（300892.SZ）与来伊份（603777.SH）

　　八马茶业表示，报告期内，公司销售人员数量占比分别为77.89%、77.21%以及75.6%，公司的从业人员结构更符合零售业的行业特征。根据证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（年修订），公司所处行业为“F52零售业”，根据国家统计局颁布的《国民经济行业分类》，公司所处行业为“F522食品、饮料及烟草制品专门零售”，公司不属于《深交所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》第四条限制申报的行业。

　　根据招股书中所披露的信息，2019-2021年，公司研发费用分别为570.22万元、328.01万元和664.12万元，营收占比分别为0.56%、0.26%和0.38%；同期销售费用为3.58亿元、4.29亿和5.76亿元，分别占总营收的35%、33.85%和33.04%。

　　除了每年销售费用占比是研发费用的数十倍，公司目前的研发人员只有11人，占公司总人数的0.48%，其中硕士学历只有1 名，没有博士以上学历的研发人员。而截至2020年6月末，另外两家近年来也在资本市场上推动上市进程的茶企——澜沧古茶和中国茶叶员工结构中研发技术人员占比分别为6.24%和12.56%。

　　在食品产业分析师朱丹蓬看来，监管层对于八马茶业创业板定位与行业分类的质疑是合理的。“在八马茶业的身上确实没有看出太多创业板影子，在模式、产品还是渠道等方方面面，其本身的创新能力都是不够的。”朱丹蓬在接受《华夏时报》记者采访时表示。

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