线上线下：持续经营能力屡遭监管质疑

　　报告期内，线上线下短信采购价和销售价均呈先降后升趋势，且销售价与采购价的价差逐年缩小，同时主营业务毛利率亦逐渐下降，公司存在持续盈利能力下滑的风险。另一方面，受行业监管新规的影响，线上线下营销类短信业务或存需求减弱的压力。

　　2020年10月16日，无锡线上线下通讯信息技术股份有限公司（下称“线上线下”）IPO申请获创业板上市委员会审核通过，随后于12月25日获证监会同意注册，并于2021年3月22日正式登陆创业板。

　　招股书显示，线上线下深耕移动信息服务行业多年，是一家具有丰富行业经验的移动信息服务提供商。公司依托于体系化的服务流程、自主研发的业务平台，通过对电信运营商的通信资源的整合，秉承“技术驱动服务、深耕行业客户、连接创造价值”的企业文化理念，致力于为客户提供安全、有效、及时的移动信息服务。公司主营业务为移动信息服务，包括企业短信业务以及少量的流量业务。

　　此前，公众号“天下公司”曾发表文章《线上线下：2020年上半年营收异于同业低价开拓客户策略持续性待考》，文中指出，在2016-2019年营收增速持续下滑的基础上，线上线下2020年上半年营收却逆势上涨，明显异于同业令人不解。

　　另一方面，公司实行先低价开拓客户再涨价的销售策略，或可带来业绩的一时增长，但这种客户拓展模式的持续性有待市场考验。除上述问题外，监管层在问询中多次对公司持续经营能力以及行业相关政策风险提出质疑，需要予以关注。

　　持续经营能力遭质疑

　　信披文件显示，2017-2019年以及2020年1-6月（下称“报告期”），线上线下短信业务销售单价分别为2.84分/条、2.31分/条、2.10分/条以及2.30分/条；短信业务采购单价分别为2.18分/条、1.84分/条、1.71分/条以及1.99分/条；销售价格与采购价格的价差分别为0.66分/条、0.47分/条、0.39分/条以及0.31分/条。

　　由此可见，报告期内，线上线下短信的采购价格和销售价格均呈现先下降后上升的趋势，而且公司销售价格与采购价格的价差逐年缩小。与此同时，线上线下主营业务的毛利率亦逐渐下降，分别为22.86%、19.52%、17.63%和12.92%。

　　值得市场投资者关注的是，监管层对这一现象十分关注，在问询函中多次提出质疑。

　　在上市委会议中，上市委要求发行人代表说明2020年1-6月部分主要客户毛利率较低甚至为负的原因与合理性，以及对发行人持续经营能力的影响。

　　随后在注册环节反馈意见落实函中，证监会要求发行人说明2020年1-6月销售单价与采购单价变动趋势与报告期其他年份存在差异的具体原因，相关趋势与同行业可比公司是否一致；结合报告期内销售单价、采购单价变动趋势、报告期内价差逐年缩小、行业监管政策变动、行业新技术情况，量化说明发行人是否具备持续经营能力。

　　线上线下对此表示，公司报告期内销售单价与采购单价均呈现先下降后上升的趋势，2020年上半年，发行人短信的销售单价与采购单价呈上升趋势主要系受上游电信运营商价格调整的影响、并由此传导至短信销售端所致，从行业横向的比较来看，发行人相关趋势与同行业可比公司基本一致，符合行业实际情况。

　　针对毛利率较低的情形，公司已采取并将进一步推行以下主要措施：（1）适时根据采购成本、市场竞争等因素进行常规的商业调价；（2）提高市场竞争力与议价能力，拓宽客户行业类别；（3）丰富自身的供应商资源，与各地域各类型的供应商广泛地建立起良好的合作关系，从而争取更为优质的采购政策，提升短信业务的毛利率。

　　对于毛利率较低多大问题，线上线下也坦言，公司存在持续盈利能力下降的风险。报告期内，公司存在短信业务销售单价与采购单价的价差逐年缩小、主营业务毛利率下降的情形。与此同时，发行人的业绩在未来经营过程中也可能受到行业监管政策变动以及对行业新技术掌握不及时的不利影响。如果公司未来不能在新的行业监管政策下规范经营，或不能紧跟行业技术发展趋势并通过技术创新、产品升级、客户开拓等有效的措施保持公司的持续盈利能力，公司未来可能将面临持续盈利能力下降的风险。

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