IPO雷达｜销售费用占营收超40%，卓谊生物一年如何卖出740万支狂犬病疫苗？

宠物热潮促使狂犬病疫苗需求增长。

近日，长春卓谊生物股份有限公司（简称：卓谊生物或公司）靠一年卖740万支狂犬病疫苗闯关资本市场。

卓谊生物收入来源仅冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）产品。2020年止2022年（报告期），卓谊生物每年冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）销量分别为466.82万支、583.50万支、741.99万支，增长迅速，且各期均拥有超85%的高毛利率。

不过，期间费用尤其是销售费用的高涨却导致公司报告期收入节节高升的情况下，扣非后归母净利润持续下挫。

卓谊生物产品结构单一，报告期99%以上收入来自五针法冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）。

2020年至2022年，卓谊生物分别卖出466.82万支、583.50万支、741.99万支冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞），分别实现营业收入3.06亿元、4.16亿元和5.30亿元，增长迅速。然而，公司扣非后归母净利润持续下挫，分别对应为1.16亿元、1.05亿元和8701.10万元。

是什么导致公司扣非后归母净利润走势与收入增长背道而驰？

界面新闻记者注意到，为扩大市场份额，巩固客户关系，加强与推广服务商的合作，卓谊生物销售费用在报告期暴涨。

2020年至2022年，公司销售费用分别为5260.41万元、1.41亿元和2.20亿元，占营业收入的比例分别从17.17%高涨至33.97%并进一步扩大至41.53%。

卓谊生物的销售费用以市场推广费用为主，2020年市场推广费用占当期销售费用的比例为57.12%，这一比例于2021年暴涨至82.21%，2022年，销售费用中超九成均系市场推广费用支出。

公司已上市产品冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）属于非免疫规划疫苗，按照国家有关法律规定，企业向中国境内各级疾控中心销售非免疫规划疫苗前，必须先在相关省级公共资源交易平台的公开招标程序中中标，中标的企业获得进入该省市场的资格，并确定该省范围内中标疫苗产品的销售价格。

卓谊生物的主要客户为全国各级疾控中心。对于推广服务费的大幅提高，公司表示：2021年及2022年市场供求趋于平稳，竞争有所加大，公司除自营团队外，增加推广服务商进行产品推广。

不过，2022年卓谊生物41.53%的销售费用率，还是远远超过成大生物（688739.SH）、康华生物（300841.SZ）、泰康生物（300601.SZ）等数十家同行业可比公司35.90%的平均值。

本次IPO，卓谊生物拟募集资金10.00亿元。其中8.00亿元用于公司疫苗项目，该项目通过两期子项目开展，即：一期冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）智能化生产车间、二期冻干人用狂犬病CpG佐剂疫苗（Vero细胞）生产车间。

据招股书披露，该项目投资总额为9.80亿元，拟于公司北湖科技开发区厂区建设人用狂犬病疫苗智能化生产车间以及综合仓库、办公楼、生活楼及食堂等附属配套设施（总建筑面积约10.82万平方米），以完成公司双阳经济开发区厂区现有冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）生产线的迁移升级和产能扩充，并满足公司在研产品冻干人用CpG佐剂狂犬病疫苗（Vero细胞）的生产需求。

预计达产后，卓谊生物冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）年产能2000万支，冻干人用CpG佐剂狂犬病疫苗（Vero细胞）年产能320万支。

界面新闻记者注意到，2022年12月31日卓谊生物在建工程中北湖新园区人用狂犬病疫苗智能化生产车间项目和研发中心建设项目（下称“北湖新园区工程”）开始集中施工，在建工程-“北湖新园区工程”支出同比增加761.55%至8073.03万元。该项目与公司募投项目是否为同一项目，卓谊生物未在招股书说明。

值得注意的是，报告期各期，卓谊生物的产能分别为625.00万支、1500万支、1500万支，产能利用率从2020年的99.90%下滑至2021年的71.58%，截至2022年公司产能利用率仅63.83%，募资扩产后，卓谊生物能否消化产能？

界面新闻记者从公开报道获悉，2022年卓谊生物长春北湖新区疫苗项目开工。相关报道称该总投资为15亿元，年度计划投资4.5亿元，占地面积约18万平方米，主要建设疫苗的原液车间及分包装车间、研发和质量检测大楼、综合管理大楼、污水处理等其他辅助设施。

“目前项目现场围挡、大门、展示板等已完成施工，场地已完成平整并进行夯实施工，厂区临时用电、临时用水均已审批完成，计划2024年12月竣工投产。”卓谊生物董事长（实控人）冯幸福在报道中介绍，项目达产后主要生产新型人用狂犬病疫苗、流感疫苗、人源轮状病毒活疫苗、通用HPV疫苗、乙肝、百白破六联疫苗等产品，预计实现年销售收入50亿元。与招股书披露的募投项目出入较大。

招股书显示，截至2022年，卓谊生物营业收入为5.30亿元，公司佐剂流感病毒疫苗（MDCK细胞）、口服人源性轮状病毒活疫苗、重组人乳头瘤病毒（双组分）嵌合病毒样颗粒疫苗（昆虫细胞）、人乳头瘤病毒16型DNA治疗性疫苗均处于临床前研究阶段。