首个证监局降佣金费率通知一石千层浪：调降公募基金交易佣金费率是否符合预期？尾佣支付比例难点有何？

　　公募降费再出地方性文件。

　　浮动费率创新产品试点、调降公募基金的证券交易佣金费率、降低基金管理人尾随佣金支付比例……一系列降费举措正在行进中。

　　日前，华南某地证监局传达了公募基金行业费率改革工作相关要求的通知，该通知包括四个方面：第一，全面降低主动权益类基金产品的管理费、托管费费率，并稳慎开展浮动费率创新产品试点；第二，合理调降公募基金的证券交易佣金费率；第三，进一步降低基金管理人尾随佣金支付比例，研究不同类型基金产品设置差异化的尾随佣金支付比例上限；第四，强化费率相关信息披露要求。

　　财联社记者了解到，在头部基金公司宣布降费带动之下，已有国投瑞银、天弘基金宣布跟进，平安基金也从新发基金入手开启降费，截至目前有降费举动的基金公司达到23家。

　　每家基金公司进度不同，但都在紧锣密鼓的进行中，不少中腰部基金公司计划在8月底之前跟进，“新基金发行要求即日落地新的费率要求，我们刚好8月有新基金发行，到时候会和存量基金同步降费。”此外，也有合资基金公司表示，向外资股东方沟通流程结束后即将落地。

　　除了对辖区内基金公司转达了降费通知，该局的要求中对公募基金交易佣金费率调整、尾佣比例研究、稳慎开展浮动费率创新产品试点等新的细则内容会将如何影响行业发展？多位业内人士进行了一一解读。

　　公募基金交易佣金费率调降加速

　　从该局通知内容来看，与此前证监会公布的公募基金费率改革的方向保持了一致，即全面降低主动权益类基金产品的管理费、托管费费率。但在要求有所细化，其中要求合理调降公募基金交易佣金费率尤为引发关注。

　　按照通知，2023年底之前要完成合理调降公募基金交易佣金费率相关改革措施涉及规则修订，具体要求为：

　　被动股票型基金产品不得通过证券交易佣金支付研究咨询服务等费用，且交易佣金不得超过市场平均佣金费率水平；

　　其他类型基金产品可通过证券交易佣金支付一定比例的研究咨询服务等费用，但交易佣金费率不得超过市场平均佣金费率水平的两倍。

　　完善交易佣金分配制度，进一步降低基金管理人在单一证券公司的交易佣金分配比例上限。

　　早在7月7日，证监会对公募基金费率改革的要求中就提出要求，在全面实行股票发行注册制改革背景下，应当客观看待证券公司研究服务为提高基金管理人投研服务能力、助力权益类基金发展发挥的作用，拟逐步规范公募基金证券交易佣金费率。

　　此前财联社报道中也对公募基金交易佣金费率现状做过梳理，以2022年数据为例，当年公募基金分仓佣金总规模为188.72亿元，对照当年公募基金全年股票交易24.9万亿的总交易金额，交易佣金费率达到万7.58。单只基金中，交易佣金费率万8比比皆是，甚至有明星基金经理产品高达万9。这与不仅远远高于个人投资者万2.5的平均交易佣金费率，相较于保险资管万3到万5、私募万2左右的佣金费率同样略显突兀。

　　一直以来，行业内对公募基金主动型交易佣金调的猜测为降至万4、万5左右，上述该局通知给出的范围相差不大。

　　这一修改对基金公司收入影响有多大呢？

　　有券商分析师给出测算，以2022年为基数，将股混基假设佣金率以万五计算，指数型基金以万2.5计算，其他基金佣金率维持不变。这样计算出来公募基金总佣金收入由188.4亿元降至119.3亿元，下滑37%。

　　而被动股票型调降对公募基金影响比例略高，同样以2022年数据为例，被动指数基金及增强指数基金交易佣金收入分别为9.9亿元、6.4亿元，交易佣金率分别为万4.7、万5,8，若同样以万2.5测算，预计对应交易佣金收入将分别下降47%、57%。

　　有业内人士指出，整体来看，这一调降在预期之内，相对比较温和。被动股票型调降比例上略高，但是因这一板块业务收入占比较少，因此影响不会特别大。

　　从业务侧重点不同的基金公司来看，权益类业务占比的基金公司受影响较大，一位基金公司营销部门负责人反馈相对悲观，自己部门收入主要靠权益产品，降费后奖金收入可能要大打折扣。

　　已有公募与渠道协商尾佣比例

　　在规范公募基金销售环节收费上，该局通知明确提出，进一步降低基金管理人尾随佣金支付比例，研究不同类型基金产品设置差异化的尾随佣金支付比例上限。引导基金销售机构对公募基金认申购费用加大折扣力度。规范销售机构公募基金销售服务费的收取。研究实施按照投资者持有基金期限设置阶梯下降的费率模式。

　　事实上，财联社记者了解到，在此前证监会下达费率改革通知之时，已有基金公司火速联系银行渠道，进行了下调尾佣比例的沟通。“基金公司希望能够下调一半尾佣，目前银行还没有较为明确的说法，大家还是在观望。”有公募基金人士指出。

　　一直以来，我国公募基金行业主要依托商业银行、证券公司等代销渠道拓展客户，基金公司从管理费中提取一定比例尾随佣金支付销售机构，作为销售机构招揽、服务投资者的对价，由此造成名义上管理费率“虚高”。特别是主动权益类基金，平均管理费率为1.6%，代销渠道保有规模占总规模的比例超80%，尾随佣金占管理费的比例为34%，剔除尾随佣金影响后的管理费率约1.1%。

　　尾随佣金的收入是银行重要的中收，在近年来银行业向零售转型过程中，财富管理业务收入比重日渐提升。管理费率下调、尾随佣金比例的减少都会影响到银行的“蛋糕”，上述人士认为，未来和银行等渠道达成新的共识还需要一段时间，这也是监管将这一条研究的截至日期定为2024年底之前的原因。

　　结合当前公募基金行业向以ETF为主的指数产品转型，市场早有观点认为，未来公募基金销售格局将从银行向券商转移，尽管当前银行也在要求公募基金增发ETF联接基金，但是从投资便利性来看，券商是ETF的主战场。在这一背景下，也有分析人士指出，降费、调整尾随佣金等系列举措或将加速这一进程。

　　浮动费率产品试点强调“稳慎”

　　浮动费率产品的探索也按上了加速键。

　　按照该局通知，稳慎开展浮动费率创新产品试点。鼓励优质公募基金管理人创设分别与管理规模、投资者持有时间、投资业绩相挂钩的浮动费率创新产品。

　　有分析人士指出，浮动费率产品的从内在驱动机制上属于“风险共担、利益共享”，绑定了管理人和基民利益，持有人有高收益时收取较高的管理费，持有人亏损时少收或者不收管理费。

　　但是也有市场人士提醒，此次地方监管在浮动费率产品试点前加了“稳慎”，也是对行业的提醒。

　　浮动费率的探索也要避免“赌徒式”投资的现象，当前整个行业都要考虑化解“基金赚钱基民不赚钱”的现象，现在的矛头转向了解决“基金公司赚钱基民不赚钱”的问题，基金公司要与基民利益绑定，更为确切地讲，应该要是基金公司与基民的长期利益绑定，要防止出现基金公司为了高费率做一些“赚一年吃三年甚至吃十年”极端投资，这也是监管提出要稳慎开展浮动费率创新产品试点的初衷。

　　公募基金采用浮动管理费并非新鲜事，成立于2008年的南方盛元红利采用固定管理费+业绩报酬开启探索，2013年6月，富国一年期纯债是国内市场上首只采用浮动收费机制的公募基金，该基金采取支点式上下浮动管理费，不同阶梯收益对应同比例的管理费率，随后行业陆续发行过多只浮动收费机制的公募基金产品。

　　近日，证监会又正式接收11只浮动费率产品募集申请，包括与基金规模挂钩、与基金业绩挂钩两类。在业内看来，这些产品或将很快获批。