摩根士丹利基金2023年中期投资策略会：万物向新，聚力前行

近日，摩根士丹利基金“万物向新，聚力前行 · 2023年中期投资策略会”成功举办，固定收益、主动权益、多资产等投资团队围绕海外市场及国内资本市场走势进行分析和展望。

宽松货币政策为债市提供支撑

放眼海外市场，摩根士丹利基金固定收益投资团队认为，当前美联储正在寻求核心通胀和金融稳定之间的平衡，通过持续加息控制通胀的做法难以持续，上半年的中小银行风险事件给美国市场乃至全球金融市场都带来了较大影响，紧缩的政策也会带来经济衰退的风险，制约加息进程。而国内经济方面，目前正处于结构优化，产业升级的进程中。一季度线下消费修复，出行人数增加，消费需求在疫情放开初期，呈脉冲式的增长，之后回补需求基本释放，整体经济开始呈现温和复苏态势。今年的政策目标更偏重于“稳增长”和“调结构”，而不会“大干快上”，意味着在地产和出口压力较小时，政策将侧重于调结构，而在地产和出口压力增大时，有望出台逆周期政策调节。节奏上，今年央行降低OMO利率，宽货币先行，未来预计可能有宽信用政策出台。总体来看，货币政策有望继续为实体经济保驾护航，营造合理充裕的流动性环境。

摩根士丹利基金固定收益投资团队指出，当前正是债市配置的时节。配置策略上，利率债短端确定性高，长端适宜逢高配置。信用债则各需重视安全性，当前信用利差相对较低，优选能够穿越周期的主体，谨慎进行下沉资质。转债方面，因其具有一定防御性，在今年波动较大的市场中安全性更高，更容易取得相对收益，特别关注行业景气度精选个券均衡配置。

A股市场结构或更偏成长与消费风格

摩根士丹利基金主动权益投资团队表示，鉴于今年国内经济温和复苏可能性较大，市场结构上或更偏成长与消费风格，将重点关注现代化产业体系下的高端制造、信息技术，估值优势明显的医药、消费行业。基于国产化率、渗透率等指标以及当前所处的产业周期，看好半导体、工业母机、机器人等高端制造子行业，这些领域中的很多环节的国产化率均不足50%，具备可观的提升空间。长期看，中国人口正步入老龄化阶段，医药、医疗需求的长期性、持续性强，参考海外疫后复苏的节奏，今年院内复苏确定性更为明显，生物医药板块具备良好的业绩和增长基础。另外，依靠技术推动的信息技术板块拥有广阔想象空间，其中，数字经济是未来重要的经济形态，成为大国抢占竞争制高点的必经之路，当前数字经济中不少细分行业正处于景气度快速提升的阶段。再次，受到市场悲观情绪影响，A股中的核心消费标的目前处于明显低估状态，而2023年为“消费提振年”，“把恢复和扩大消费摆在优先位置”的高层表态明确了消费在未来中国经济结构中的地位；随着下半年国内 CPI 的企稳回升，消费的动能有望提升，也为相关板块带来较为积极的机会。

把握产业结构转型升级带来的投资机遇

在圆桌讨论环节，大摩数字经济混合基金经理雷志勇透露，在国家政策和产业趋势共振中，数字经济领域将迎来巨大机遇，有望实现估值与盈利的双提升。

结合自身通信产业的工作经历，雷志勇从产业视角出发，拆解了科技产业链“云-管-端”三个维度的发展和投资机遇。“云”代表数字经济背后的支撑云平台，包括云端的计算和存储，在人工智能和算力的加持下，将诞生出新的大量的计算需求以及新的业态。“端”指的是应用终端，包括智能手机、MR、物联网终端等，未来随着MR/VR等新一代计算平台的创新，将带来终端的升级换代。“管”则是链接“云”和“端”的通信链路，包括以5G为代表的电信网络等，随着网络数据的扩充和计算速度的提升，整个管道将面临提速升级的需求。围绕“云-管-端”，数字经济在IT基础设施、云端的云计算、C端的智能终端等都有望迎来较好的投资机会。

大摩主题优选混合基金经理缪东航尤为关注新能源车及自主可控产业链的发展机遇。他认为，新能源车作为新经济的代表，是发展新经济的重要抓手，而自主可控产业链在国内工程师红利和传统制造业的优势共同作用下，有望迎来快速发展，蕴含大量投资机会。

缪东航指出，新能源汽车的发展不仅可以拉动经济增长，基于其科技属性，也有很强的科技外溢效应。比如，电动车发展带来电池的降本，继而推动储能的发展。汽车也是人工智能的重要应用场景，自动驾驶的发展带动了机器视觉算法和高算力芯片的发展。汽车中大概有1万个不可拆解的独立零部件，基于汽车对安全性的高要求，需要提高零部件的精度，又会带动高精度机床的发展。深度挖掘新能源车产业链投资机遇，有望在经济转型升级中把握时代红利。此外，我国发展自主可控产业链具备相对优势。一方面，工程师红利正逐步兑现，许多企业具备持续研发投入和产品创新能力，已经或正在形成核心竞争优势；另一方面，中国制造业的门类齐备，在全球来看具备相对优势。在许多高端制造领域，我们也早已完成了从0到1的跨越，通过对核心技术的持续迭代，将迎来自主可控产业链的快速发展。

充分发挥大类资产配置策略优势

大摩多元收益债券基金经理方旭赟在围绕全球资本市场的圆桌讨论环节表示，大类资产配置策略有助于降低“固收+”产品的回撤，增加向上的弹性，从而提升基金产品的夏普比率。另外，“固收+”产品需要重视转债的策略应用。转债是内含转股期权的一类产品，天然的具有“进可攻退可守”的特性。通过比较转债和股票之间的性价比，或许可以从转债中获得一定的超额收益。不过，他也指出大类资产配置框架需要持续的演化和迭代，同时，也需要正视策略的局限性。在权益市场出现结构性分化行情时，即便做对大类资产配置策略，也并不一定能够保证能够取得较好的收益。因此，对于“固收+”基金的管理者来说，还需不断扩大自身能力圈，提升中观行业配置能力和个股发掘的能力等，才能更好的为投资者创造收益。

展望下半年的大类资产投资机会，摩根士丹利基金多资产投资部负责人、大摩养老2040混合(FOF)基金经理洪天阳表示，结合中国经济复苏和美联储暂停加息的背景，2023年下半年依旧看好A股和美债。大宗商品方面则较为看好黄金和原油。黄金可以作为组合对冲工具，对控制回撤和分散风险都较有价值。原油方面，沙特俄罗斯等原产国供给相对收紧，下半年随着基本面进一步向好，原油价格有望攀升。