华统股份逆势融资：有息负债大幅膨胀负债压力大 顶着亏损的扩张能坚持多久？

　　近期，华统股份披露了定增预案，拟向特定对象发行不超过1.84亿股，募集资金总额不超过19.4亿元。其中，控股股东华统集团拟认购不超过2亿元。

　　近几年，华统股份在扩张的路上一路狂奔，其负债规模也在不断膨胀。今年一季度有息负债总额增加至41.26亿元，其中短期有息负债为20.75亿元，而公司账面货币资金仅为8.04亿元，面临较大的偿债压力，与此同时，资产负债率也达到了70%左右的高位。

　　华统股份急需融资缓解偿债压力，同时满足继续扩张的资金需求。但是这一轮猪周期比较异常，规模猪企的逆势扩张极大减缓了出清速度，顶着亏损的扩张，还能坚持多久？

　　华统股份逆市扩产能  有息负债不断膨胀

　　按照预案，募集资金主要有三个用途，一是用于绩溪华统和荆山牧业两个生猪养殖项目，合计投入资金13.3亿元；二是“年产18万吨高档畜禽饲料项目”，预计投入0.81亿元；三是偿还银行贷款，合计5.82亿元。

　　对于华统股份来说，融资已经成了迫在眉睫的事。

　　近几年，随着公司的扩张以及亏损金额的增加，华统股份的负债压力也在日渐增大。2019年华统股份资产负债率为45%，2020年超过50%，2021年超过70%，截至今年一季度，仍高达69%。

　　从2019年到2022年，华统股份的有息负债总额分别为9.38亿元、19.36亿元、36.17亿元、39.4亿元。今年一季度有息负债总额增加至41.26亿元，其中短期有息负债为20.75亿元，长期有息负债为20.51亿，而公司账面货币资金仅为8.04亿元。流动比率、速动比率分别为0.73、0.4，均处在较低的水平，面临较大的偿债压力。

　　华统股份负债膨胀主要是不断扩张引起的。从2019年到2022年，经营活动净流入11.14亿元，筹资活动净流入48.62亿元，投资活动则净流出53.99亿元。与此相对应，其固定资产从2019年的11.47亿元增长至2022年的37.39亿元，在建工程则从3.89亿元增长至17.11亿元。

　　华统股份主营业务包含三大板块，一是生猪养殖，二是生猪屠宰业务及肉制品深加工业务，三是饲料业务。近几年通过自建和并购的方法不断扩张产能。

　　根据方正证券研报数据，2021年出栏生猪13.8万头，2022年达到120.5万头，2023年规划出栏生猪为250万头。根据公司4月份接受机构调研时披露的数据，2024年规划出栏400-500万头。从屠宰量来看，2021年屠宰生猪猪302万头，2022年增长至346.4万头，但是屠宰产能利用率在25%-30%左右。

　　按照公司的规划，扩张步伐还在继续。管理层在机构调研时披露，今年预计资本开支为13亿元-15亿元。

　　事实上，经过持续多年的扩张，华统股份的资产负债率已经来到高位。未来如果猪价长期保持低迷，扩张的产能无法顺利转化为利润，那么庞大的债务就会成为棘手问题。

　　本次如果融资成功，有助于优化资本结构，降低资产负债率，在一定程度上缓解债务压力。但是从根本上来看，华统股份要从不断扩张的产能和债务中解套，还是取决于猪价。

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