中国中免成A股最坑人股票：年内股价腰斩，被指无价格优势，出路在海外？

　　免税概念股再度走低，被誉为“免税茅”的中国中免仍处于下跌通道。作为2023上半年A股非ST及退市股外跌幅较大的公司，中国中免股价跌幅接近50%，被股民称为A股上半年最坑人股票之一。

　　回想3年前，中免集团力压瑞士免税巨头Dufry，成为全球销售额最高的免税零售商。

　　时至今日，中免遭遇“滑铁卢”：股价从最高点超400元跌到如今110多，已跌去四分之三。从业绩看，中免2022年的扣非净利润同比也下降了将近一半。

　　对于如此大幅的波动，分析人士认为，现在的股价才是合理区间，之前是过度溢价。也有人认为，目前离岛的新海港在爬坡，口岸全线在爬坡，叠加了打击代购产生的短期扰动，中免的利润不好看也是正常的。

　　抛开资本层面，中免同样面临着“四面楚歌”的境遇，海南免税的市场也已经趋于饱和。此外它还被指失去商品价格优势等。

　　出路在海外？

　　“中免股票暴跌，不仅仅是因为它的业绩，更多的是因为未来预期。”景鉴智库创始人周鸣岐认为，资本市场的价值判断看的是预期，中免股票被看空，主要还是因为现在国际旅行和境外购物在恢复。

　　“如果把股价拉长一些时间来看，中免现在股价110多块，疫情之前基本上也就在80-90元浮动。中免股票在疫情期间的价格飞涨，不仅仅是因为它的业绩，更是国门封闭期间对其垄断国内奢侈品消费市场，业绩将不断快速增长的预期，所以股价一飞冲天直到高点400块。”周鸣岐表示，目前中免股价的持续下行，实际上是重新打开国门后，预期的价值回归，回归其本来真正的价值。

　　虽然2022年净利润几乎打对折，但中免仍保持明显扩张态势：世界最大的单体免税店海口国际免税城开业，竞得三亚国际免税城三期项目用地，中标杭州萧山机场T4航站楼、成都双流机场、上海港国际客运站等多地免税店经营权，新增了DUTY ZERO铜锣湾店和中环店2家香港零售网点。

　　疫情期间，中免经历了黄金时代，尤其是2021年实现净利润近百亿，可以说是赚得盆满钵满。但景鉴智库创始人周鸣岐表示，现在的中免还是一个立足于国内的免税企业，不是一个真正意义的国际免税企业。

　　“国人原来是没有选择，只能在国内买，在中免买。国门一开，在充分的市场竞争下，大家又都去国外买了。市场格局又会逐渐回到原点，当然股价也该回归原来的价值了。”周鸣岐认为，中免应该趁着疫情红利期间去做更好的国际布局，而不只是在国内多开几家超大规模的免税店。“如果能拿下部分国际枢纽城市的一些免税店，走向国际化，有更多元的用户结构和产业布局，可能目前的估值就不一样了。”

　　值得注意的是，2022年柬中免取得了国人购物政策突破。

　　柬中免是中免开展海外业务设立的第一家子公司。目前在柬埔寨开设了吴哥、西哈努克城、金边三家市区免税店。根据柬埔寨财经部、海关总署的新政策，柬埔寨国人不出境，可在柬中免三家市内免税店购买免税商品，可购买单价不低于50美元的产品，每人每年免税购物额度10000美元。这一新政是对柬埔寨免税购物市场的很大利好。

　　中国中免董事长李刚在2022年年报中表示，除了继续“深耕海南”之外，公司2023年还将在加快推进海外拓展步伐，依托“A+H”双资本平台推进资本运作，把握“一带一路”及国人热门旅游目的地市场拓展机遇，重点发力。

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