达嘉维康27倍高溢价收购无业绩对赌 门店数15个月激增3.33倍仍增收不增利

　　以湖南地区为大本营的药品流通企业达嘉维康（301126.SZ），要通过并购拓展宁夏市场。

　　7月4日午间，达嘉维康披露收购方案。公司控股子公司宁夏德立信医药有限责任公司（以下简称“宁夏德立信”）拟收购银川美合泰医药连锁有限公司（以下简称“银川美合泰”）100%股权，交易价格为2.508亿元。

　　一直以来，对外并购是上市连锁药房拓展市场的核心方式。通过此次收购，达嘉维康的控股子公司宁夏德立信将与银川美合泰强势合力，进一步扩展宁夏市场，加强公司对上游供应商的议价能力，降低产品的采购成本，整合宁夏地区地采资源。

　　不过，长江商报记者注意到，此次交易中，银川美合泰整体估值2.51亿元，较其股东全部权益账面值895.12万元，增值2.42亿元，增值率高达2707.55%。超过27倍溢价的收购，这意味着达嘉维康账面将新增不小金额的商誉。

　　频频对外收购的背后，规模并不突出的达嘉维康，正面临增收不增利的窘境。2021年上市后，2022年和2023年一季度，达嘉维康分别实现营业收入32.92亿元、8.77亿元，同比增长27.01%、39.72%；净利润5111.98万元、1528.76万元，同比减少25.11%、19.64%。

　　截至2022年末，达嘉维康在全国共计开设药房498家，较其IPO之前即2021年9月末的115家的门店数量，15个月内扩大3.33倍。

　　高溢价收购无业绩对赌

　　公告显示，此次达嘉维康拟收购的银川美合泰是一家以中药饮片、中成药、化学药制剂、抗生素、生化药品、生物制剂、保健品、医疗器械等品类过万余种的零售连锁医药企业，与达嘉维康属于同行。银川美合泰旗下现有132家门店和1家超市，零售营业面积超9000平方米，办公、仓储面积超2000平方米。

　　由于宁夏市场是达嘉维康重点发展省份，且公司已有控股子公司宁夏德立信在宁夏当地组建了丰富经验的医药零售经营团队，因此，达嘉维康认为，通过此次股权收购，宁夏德立信将与银川美合泰强势合力，进一步扩展宁夏市场。

　　此外，银川美合泰将在达嘉维康及控股子公司宁夏德立信的支持下，以并购、直营及加盟等方式开发新的区域市场，在宁夏区内其他市县及周边地区拓展门店，为进入西北头部连锁奠定基础。

　　事实上，早在去年，达嘉维康就开始计划收购银川美合泰。年报显示，2022年8月，达嘉维康就与银川美合泰的两大股东谢惠祥、谢晓龙签订《股权转让协议》，拟收购银川美合泰51%股权。但当时，交易价格并未确定，达嘉维康预付了1000万元的股权收购意向金。

　　不过，同样在2022年8月，达嘉维康作价1.4亿元收购了宁夏德立信51%股权，宁夏德立信则成为达嘉维康此次收购银川美合泰的主体。

　　需要注意的是，此次收购存在超高溢价。根据评估，银川美合泰股东全部权益账面值为895.12万元，评估值为2.51亿元，评估增值2.42亿元，增值率高达2707.55%。以此为基础，交易各方确定本次交易中银川美合泰100%股权的交易价格为2.508亿元。

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