牙博士毛利率超“牙茅”与净利率背离 销售成本占营收45%涉10起医疗纠纷

　　口腔服务商牙博士加快进军资本市场的步伐。

　　近日，深耕华东地区的牙博士医疗控股集团股份有限公司（以下简称“牙博士”）向港交所递交招股书，这是其2021年9月首次递表后，再一次冲刺港交所IPO。

　　据了解，牙博士品牌创立于2012年，专门从事牙科服务。截至2021年底，牙博士共有31家门店，全部位于华东地区。其增长势头迅猛，9年来营收复合增长率超过65%，远高于行业11%的复合增长水平。

　　公司毛利率约55%左右，远超行业平均水平，号称“牙茅”的通策医疗2020年毛利率也仅为45.17%。但牙博士2020年净利率为3.3%，远低于通策医疗的26.1%。

　　长江商报记者梳理招股书发现，拉低牙博士净利率的重要因素是销售成本。其销售成本占总收入比重约45%。

　　此次牙博士递表上市的动作，被外界解读为是在为全国扩张做准备，但面对竞争日益激烈的口腔医疗赛道，“坐镇”华东的牙博士医疗能否突出重围？4月8日，就上市后的打算以及扩张范围，长江商报向牙博士发送采访涵，截止发稿未收到对方回复。

　　依赖广告引流，销售成本拉低净利率

　　据悉，牙博士成立于2010年，目前主营业务是向全年龄段群组客户提供完整的口腔服务解决方案，主要业务包括种植服务、正畸服务及综合口腔服务。截至2021年底，牙博士共有31家门店，全部位于华东地区。

　　财务数据方面，2019年-2021年（以下简称“报告期”），牙博士取得营收分别为8.71亿元、8.35亿元、10.74亿元，净利润分别为1611万元、2768.4万元、1.2亿元，调整后的净利润分别为2364.4万元、8530.7万元、1.25亿元。

　　值得注意的是，在上一版招股书里，牙博士在2018年处于亏损状态，当年的净亏损为900.4万元，也就是说，公司在2019年实现了扭亏为盈。

　　牙博士的毛利率亮眼。报告期内，其毛利率分别为53.8%、55.5%、54.6%，在口腔医疗机构中处拔尖水平，远超行业平均42%的毛利率，甚至超过医美平均52%的毛利率。

　　虽然牙博士的毛利率较高，但是净利率却表现不佳。2019年-2020年，号称“牙茅”的通策医疗的毛利率分别为46.08%、45.17%，净利率分别为26.81%、26.1%。而牙博士报告期内的净利率分别为1.8%、3.3%、11.2%，虽然明显上升，但仍远低于通策医疗。

　　长江商报记者注意到，造成牙博士毛利率高、净利率低的原因主要是公司的销售及分销开支、行政开支等成本较高。

　　招股书显示，2019—2021年，牙博士在销售及分销上的花费分别是3亿元、2.43亿元和2.93亿元，占总收入比分别34.4%、29.1%和27.3%；同期，其销售成本占总收入比分别高达46%、45%、45%。而同期通策医疗销售费用率不足1%。

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