美丽田园IPO：预收款占比超75%、市占率0.3% 医疗风险迎“强监管时代”或难冲关

　　2022年4月，美丽田园医疗健康产业有限公司（以下简称“美丽田园”）向港交所递交上市申请，摩根士丹利、海通国际及华泰国际为其联席保荐人。

　　不过近年来，出于盈利能力相对较弱、行业监管趋严、合规风险及医疗风险加剧等因素的考虑下，位于医美产业链中游的医美机构似乎并不在资本的“审美”上。美丽田园虽然在疫情期间业绩增长表现优于行业均值，但这或与其储值会员营销策略有着密不可分的关系，截至2021年底，美丽田园合约负债占总营收的比率超过75%。

　　据招股书显示，公司募集资金将用于扩张及升级服务网络，现阶段公司每年因服务纠纷或手术事故的退赔金额高达上千万元，并呈逐年攀升态势。在服务网络不断的扩大的同时，如何控制服务质量，减少服务纠纷及手术事故等医疗风险，亦值得关注。

　　与同行表现迥异 市场占有率仅为0.3%

　　美丽田园成立于1997年，服务涵盖身体及皮肤护理服务，包括日常面部及身体护理服务、能量仪器与注射服务、抗衰医学服务。在公司业务中，日常面部及身体护理服务为公司的核心业务，营收占比常年在5成以上；能量仪器与注射服务次之，2021年营收贡献率约为37.8%；抗衰医学服务营收占比仅为3.4%。

　　2021年，在新冠肺炎疫情、获客难及价格战等因素影响下，医疗美容机构的表现并不理想，净利率下滑、亏损更是成为常态。

　　其中，瑞丽医美在2021年亏损1769.1万元，同比转盈为亏；朗姿股份的医美业务净利率连续大幅下挫，2021年仅达3.34%，同比下滑6.5个百分点；于美股上市的医美国际，净利润更是连年亏损；华韩股份净利润同比下降13.64%．．．．．．

　　然而，在2020-2021年医疗美容机构整体业绩下滑阶段，美丽田园却始终维持着较高的增速，与行业大体表现相异。2019-2021年，公司总收益分别为14.04亿元、15.03亿元和17.8亿元，2020年-2021年分别同比增长7.05%、18.43%；同时期内，公司分别获得纯利1.47亿元、1.52亿元和2.08亿元，2020年-2021年分别同比增长3.4%、36.84%。

（资料来源：美丽田园招股说明书 新浪财经整理 ）

　　再来看看业务侧数据，2019-2021年美丽田园核心业务日常面部及身体护理服务、能量仪器与注射服务的客户到店次数、活跃会员人数及每位活跃会员平均消费均呈现正增长趋势。

（资料来源：美丽田园招股说明书 新浪财经整理 ）

（资料来源：美丽田园招股说明书）

　　美丽田园的经营业绩和业务数据能在行业弱势发展保持正增长，会员储值的营销方式或起了很大的助推作用。纵使业绩增长高出同行，美丽田园的市场份额仅为0.3%。