曲美家居国内市场业绩增长萎靡，靠海外市场维持

　　作为生活中“衣食住行”中“住”的一部分，家居上市公司的动向备受市场关注。2021是家居企业跌宕起伏的一年，上半年受消费复苏及去年同期基数低影响，上半年业绩普遍实现较高增速，然而到了下半年，一方面下游房地产行业景气度持续低迷，另一方面上游原材料涨价不断，家居行业受到两面夹击，陷入整体业绩增速下滑以及增收不增利的窘境。

　　面对压力，我们观察到，家居行业内容也在发生一些积极的应对，不少企业发力第二业务，有效拉动营收增长。欧派家居（603833.SH）成为定制家居行业首个突破200亿大关的公司，志邦家居（603801.SH）营收突破50亿向行业前三发起冲击，定制家居三足鼎立局面或被改写。

　　本报告中，时代商学院通过盘点63家“家居用品”（申万二级）上市企业的年报，分析观察家居用品企业2021年所取得的成绩以及行业发展趋势、内部变化情况等。

　　一、行业营收增长27.89%，利润减少22.68%，增收不增利

　　根据wind数据统计，63家上市企业行业总营收增速为27.89%，总归母净利润增速-22.68%，家居行业出现增收不增利的情况。

　　2021年各季度，家居行业的营收增速和净利润增速也均出现了“大涨”之后又“大跌”的情况。具体而言，1-4季度总营收增速变化分别为86.15%、38.08%、16.46%、12.52%；1-4季度总归母净利润增速变化556.25%、10.5%、-16.38%、-91.35%，上半年的高增速主要因2020年同期疫情下基数较低，下半年受房地产行业景气度下行等因素影响，业绩增速下滑显著。

　　在63家企业中，2021年共有57家营收实现正增长，6家营收负增长；25家营收增速大于30%，38家营收增速低于30%。其中营收增速排名前三的分别为嘉益股份（301004.SZ）（64.69%）、浙江永强（002489.SZ）（64.51%）、哈尔斯（002615.SZ）（60.12%）。

　　而定制家居的9家企业中，在该项指标上，好莱客（603898.SH）、顶固集创（300749.SZ）、欧派家居则分别为2021年的营收增速前三甲，其中，好莱客以54.40%的营收增长率位居第一。

　　在营收规模上，2021年，营收超过100亿元的企业有4家，分别是欧派家居、顾家家居（603816.SH）、公牛集团（603195.SH）、索菲亚（002572.SZ），分别实现营业收入204.42亿元、183.42亿元、123.85亿元、104.07亿元。

　　其余关键指标上，2021年家居用品行业的毛利率平均数为27.8%；净利率平均数为3.7%；roe平均数为5.91%。作为对比，2020年家居用品行业的毛利率平均数为32.3%；净利率平均数为10.12%；roe平均数为14.36%。

　　对比2020年，家居用品行业三项指标的表现均明显下滑，可以看到，2021年家居用品行业的平均盈利能力出现显著下滑。

　　从2020年到2021年，房企三条红线的要求、对金融机构涉房贷的两条红线以及工地的政策落地执行，导致家居行业政策偏紧，2021年整体市场竞争十分激烈。

　　二、行业马太效应显著，受两面夹击，整体盈利水平骤降

　　1．业绩分化，行业马太效应显著

　　根据wind数据统计，63家上市企业行业总营收增速为27.89%，其中25家营收增速大于30%，38家营收增速低于30%，38家里面又有6家营收增速为负。

　　从营收增速来看，63家企业中，营收规模前十的企业，营业总收入同比增长均值为30.28%，而营收规模后十名的均值为15.7%，差值达到了14.58%。行业呈现马太效应，龙头增速较快。

　　而营收和净利润的体量越大，企业的行业影响力就越大，在C端的影响力也会增大，而家居企业多以卖场为主要营销渠道，头部家居企业凭借规模优势、资源优势、资金优势等，卖场扩张速度仍然较快，在行业整体不景气的阶段。中小企业生存举步维艰，今后马太效应或将愈发明显。

　　2． 受下游不景气、上游涨价两面夹击，盈利水平骤降

　　从各季度的营收增速和净利润增速来看，1-4季度家居用品行业的总营收增速变化分别为86.15%、38.08%、16.46%、12.52%；1-4季度总归母净利润增速变化556.25%、10.5%、-16.38%、-91.35%。营收增速显著下降，归母净利润增速下半年更是进入负增长，高开低走。

　　业绩增速快速下滑的背后，除了行业整体受房地产行业不景气影响，另一方面，也受原材料上涨影响，家居行业受到下游不景气、上游涨价的两面夹击。最显著的变化就是行业盈利水平骤降，毛利率、净利率、ROE指标三个指标的平均值同比大降。

　　3、企业积极发力第二业务，有效拉动营收增长

　　值得一提的是，业绩压力增大，家居企业也在重新探索新方向，其中第二业务有效拉动部分家居企业营收增长。

　　2021年，不少定制家居企业开始涌向整装赛道。据不完全统计，截至2021年12月，欧派家居、索菲亚、尚品宅配（300616.SZ）、金牌厨柜（603180.SH）、好莱客、顶固集创、曲美家居（603818.SH）等企业都宣布进入整装业务。头部家居品牌在年末陆续推出“整家定制”战略，其他各大家居品牌也紧跟着动作频出。

　　此外，2021年，欧派家居、索菲亚等纷纷加强橱柜、木门、门窗的品类延伸，支撑业绩增长。例如，2021年欧派家居第二业务橱柜收入75.29亿，同比增长24.22%；金牌橱柜的第二业务木门营业收入为0.84亿元，同比暴增242.17%。整装大家居模式逐渐成熟，家居行业第二业务进入高速增长期，2022年预计将加大布局。

　　4．定制家居三足鼎立格局动摇，志邦家居利润规模超尚品宅配

　　在2021年，定制家居行业格局还有三个重要突破。第一，从单个企业的营收情况来看，欧派家居成为定制家居行业首个突破200亿大关的公司，行业龙头地位不断夯实。第二，索菲亚突破百亿营收目标，与第三位尚品宅配之间的差距拉大到30亿元左右。第三，志邦家居首次突破五十亿营收规模，跃升一个梯队，虽然在营收规模上次于尚品宅配，但净利润规模已位居第三，定制家居企业“三足鼎立”的局面或将改写。

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