亿华通冲刺IPO：上半年收入近2.7亿元，燃料电池龙头面临盈利考验

　　港交所近日披露，亿华通已通过港交所聆讯，国泰君安国际、智富为联席保荐人。

（图片来源：亿华通招股书）

　　招股书显示，亿华通是中国领先的燃料电池系统制造商，拥有设计、研发、制造燃料电池系统包括核心零部件燃料电池电堆的能力，公司的产品主要面向商用应用（如客车和货车）。

　　根据灼识咨询报告，按2021年车用燃料电池系统总销售功率计算，亿华通在中国燃料电池系统市场排名第一，占市场份额为27.8%。截至2022年6月30日，公司的燃料电池系统已安装于工信部新能源汽车目录中的80款燃料电池汽车上，让公司位居行业第一。

　　亿华通成立于2012年，是中国燃料电池系统研发与产业化的先行者，并于2016年开始量产。根据灼识咨询报告，公司是中国最早实现具有自主知识产权燃料电池系统及电堆的批量化制造的企业之一。

　　招股书显示，亿华通提供及出售具不同输出功率的各种燃料电池系统型号。公司持续迭代开发出了30kW、40kW、50kW、60kW、80kW、120kW及150kW型号。根据灼识咨询报告，公司拥有先行优势，并于2021年12月向市场发布首个240kW型号，为国内首款额定功率达到240kW的车用燃料电池系统。

　　随着高输出功率的新型号推出，亿华通的产品涵盖从30kW至240kW的广泛范围，使公司能够满足公司客户的各种需求及多个应用场景。自2016年推出首款商业化产品起，公司已累计向超过20家中国商用车制造商销售超过2,100套燃料电池系统。

　　截至最后实际可行日期，公司的燃料电池系统已经为中国超过2,100辆在路上行驶的燃料电池汽车提供动力，单台车辆平均行驶里程接近4万公里，累积安全运行距离超过84百万公里，累积安全运行时间超过1.8百万小时，运营里程及时长均稳居行业前列。

　　公司的产品目前主要应用于公交车、城际客车及物流车（如氢冷链物流车）。公司与国内商用车企业北汽福田、宇通客车、吉利商用车等建立了稳固的长期合作关系。同时，公司积极参与国际合作交流，与丰田及北汽福田合作开发使用公司燃料电池系统的客车，该等客车被指定为北京2022年冬奥委会的赛事交通服务用车。

　　亿华通的收入主要来自（1）燃料电池系统销售；（2）燃料电池部件销售；及（3）提供技术开发服务。于往绩记录期，亿华通的最大收入来源为燃料电池系统销售，分别占相关期间总收入的86.9%、87.3%、82.3%及92.0%。

　　财务数据方面，于2019年、2020年、2021年度，公司收入分别为约5.54亿元、5.72亿元、6.29亿元，期内利润分别为约4589.9万元、-976.2万元、-1.85亿元。2022年前六个月，亿华通收入和期内利润分别达到2.69亿元及-8155.6万元。

　　2019年、2020年、2021年及2022年前六个月，亿华通毛利率分别达到44.5%、43.2%、37.5%及38.8%。截至2021年及2022年3月31日止三个月，整体毛利率由20.8%大幅增加至41.0%，主要由于销售燃料电池系统的毛利大幅增加，而其毛利率由24.5%上升至43.3%，原因是生产规模扩大及搭载本集团燃料电池电堆的系统销量有所增加所致。

　　市场规模方面，2017年至2021年，中国燃料电池系统装机量从37.8MW提高至172.7MW，复合年增长率为46.2%。预计未来中国燃料电池系统装机量将迎来快速增长，在2026年达到7,679.8MW，2021年至2026年复合年增长率为113.6%。

　　2017年至2021年，在燃料电池汽车产销量增长的驱动下，中国燃料电池系统销量由1,500套增长至2,200套，复合年增长率为9.0%，并预计将于2026年达到年销量52,900套，2021年至2026年复合年增长率为89.5%。

　　竞争格局方面，近年来，中国燃料电池系统市场的公司数量有所增加，截至2021年底，中国燃料电池系统生产商数量超过140家，然而市场竞争却较为集中，2021年前五大燃料电池系统供货商以燃料电池系统总销售功率输出计的总市场份额达91.6%。同时，作为中国燃料电池系统研发及商业化的先行者，亿华通于2021年共销售58.6MW燃料电池系统，燃料电池系统总销售功率输出位列第一，于中国燃料电池系统市场的市场份额达27.8%。