龙大美食能否“赌赢”预制菜：有息负债高企应收款持续增长 全年预制菜预计增长10%

　　在10月底披露三季报后，近日，龙大美食又披露了回购报告书，公司试图在三季度业绩好转的基础上提振股价的意图非常明显。

　　2021年以来，由于猪价下滑，公司出现大额亏损，今年前三季归母净利润数据依然不好看。三季度随着猪价的上涨，营收降幅有所收窄。同时预制菜业务三季度增幅较大，公司在机构调研中，反复强调了预制菜业务的高增长。

　　虽然预制菜是一个拥有很大想象空间的业务，但是目前龙大美食预制菜营收规模仍不算大，而且按照乐观预计，全年增速仅在10%左右。预制菜能否成为公司的业绩支柱还有待观察。

　　大幅亏损后龙大美食是否将迎来业绩反转？

　　11月16日，龙大美食披露了一份回购报告书。宣布公司将在未来12个月内，以不低于3亿元，不高于5亿元的金额进行回购，回购价不超过14.41元。按照上限回购，则回购比例将达到3.22%，回购股份用途为员工持股计划或股权激励。

　　从2020年12月份高点算起，龙大美食股价已经跌去30%。目前控股股东及其他股东仍有不少持股处在质押中。根据公司公告，截至今年7月8日，控股股东蓝润发展控股集团有限公司持股的39.49%仍处在质押状态，质押股数占到公司总股本的10.72%。截至9月23日，持股7.29%的股东莱阳银龙投资有限公司有4.91%的股份处在质押状态。

　　拖累股价的是公司持续下滑的业绩。2021年龙大美食营收减少19%的同时，出现巨额亏损，亏损金额达到了6.59亿元。今年前三季营收继续下滑26.25%，归母净利润由负转正，金额为4929.18万元，仅为2020年同期的15%。造成业绩大幅下滑的主要原因是猪肉价格的大幅下跌。

　　龙大美食收入主要受猪价影响。据公司披露，2021年受国内生猪行情的影响，猪肉类主要产品售价较2020年下降幅度超过30%，这使得当年猪肉销量增长40%的同时，营收减少了19%。与此同时，冷冻肉库存还在计提大额存货跌价，这造成了2021年的亏损。

　　从猪肉价格来看，这一轮猪周期在2021年初见顶，2022年上半年仍处在低位，第三季度开始回升。而公司第三季度营收同比下滑了5.89%，归母净利润下滑了33.87%，下滑幅度在收窄。

　　根据公司披露，6月底随着猪价快速回升，养殖板块已扭亏为盈。虽然鲜肉盈利空间压缩，但是冷冻肉释放了部分利润。接下来公司会不会迎来真正的业绩反转，是关注的重点。

（来源：猪e网）

　　令人费解的存货

　　对于龙大美食来说，2021年以来造成业绩大幅减少的重要因素是存货，而公司近年来在存货上的操作令人费解。

　　龙大美食收入来源主要为两项——鲜肉和冷冻肉，这两个产品收益具有负相关性。当生猪价格持续上涨时，冷鲜肉和熟食制品销量会减少，毛利率下降，冷冻肉利润则会上升。当生猪价格持续下跌时反之。

　　一般来说，公司会在猪价低位时大规模收储冷冻肉，猪价上涨时则快速出货，通过冷冻肉业务对冲猪周期。

　　但是，从公司实际操作来看，对冲结果一言难尽。这一轮生猪价格于2021年初见顶，而龙大美食在2021年上半年大量囤货，截至2021年三季末，其存货达到32.29亿元，同比增长了22%，大部分存货是6月份之前高价时所囤。这直接导致2021年计提存货减值5.19亿元，今年上半年仍计提5015.03万元。

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