魏建军又拿下了一个IPO？蜂巢能源关联销售占比过半，应收账款水涨船高，毛利率明显低于同行

　　出生于1964年的魏建军，在他20岁时就拥有了人生第一辆汽车——苏联产拉达，从此便一发不可收拾，他对汽车的喜爱程度可以说是痴迷。凭借在保定机场的漂移表演，外界还赐予他“保定车神”的称号。

　　魏建军在汽车行业已经干了30多年，也赚得盆满钵满。据《2021年胡润百富榜》，魏建军、韩雪娟夫妇的身家高达2180亿元，乃河北新晋首富。

　　如今，已拥有上市公司长城汽车的魏建军，又拿下了一个IPO。

　　目前，蜂巢能源科创板IPO已获得受理，这家成立仅4年的动力电池新贵拟募资150亿元，是年内科创板第二大IPO。

　　若蜂巢能源成功上市，魏建军手中将有两家上市平台，其财富排名也将更上一层楼。

　　新能源行业正值风口，刚崛起不久的蜂巢能源背后已经站满了实力资本方，如国投招商、碧桂园创投、中银投、深创投、建信投资、熙诚金睿、IDG资本、海松资本、浙大九智、启泰资本等。

　　不过，三年半以来蜂巢能源连亏30亿、长城汽车持续为其“输血”撑业绩、毛利率只是同行可比公司的零头等问题，为其IPO之路蒙上一层阴影。

　　员工两折“内购”

　　2012年，魏建军预判到了电动汽车行业的趋势，在长城汽车内部组建动力电池项目组，并开启动力电芯的预研工作。2016年，该项目组升级为长城汽车的动力电池事业部。

　　2018年2月，长城汽车注资13亿元设立电池公司蜂巢能源，长城汽车拥有蜂巢能源100%股权，这一举动被外界视为魏建军的二次创业。

　　同年10月，长城汽车将蜂巢能源100%股权转让给长城控股全资子公司保定瑞茂，从而与蜂巢能源成为兄弟公司。12月，长城汽车又宣布将123项动力电池相关专利及非专利技术资产转让给蜂巢能源保定分公司。同时，原长城汽车副总裁唐海锋、原长城材料工程研究院院长与技术中心副主任杨红新，分别担任蜂巢能源董事长和总经理。

　　魏建军认为，不独立就做不大。长城汽车曾表示，蜂巢能源独立后，可以获取更多社会资本入股。自2018年2月独立后到上市前，蜂巢能源共进行了7轮融资，投资方涵盖国家队、知名机构、产业基金等。

　　乐居财经《穿透IPO》注意到，上述融资过程中，投资方的增资成本大多是随着时间的推移而逐渐上升，唯有一家例外。

　　2021年6月，天津能久出资122.61 万元，增资价格为2.49元/注册资本。而三个月前，先进制造基金、京津冀基金等19 家机构的增资价格已达到7.10元/注册资本。两个月后的8月，碧桂园创投、深创投基金等投资方的增资价格为12.91元/注册资本，是天津能久的5倍有余。

　　也就是说，天津能久的增资成本，还不足碧桂园创投等机构的两折。

　　据招股书，天津能清、天津能智、天津能久、天津能安合计持有蜂巢能源1.67%股权，四家公司为员工持股平台，执行事务合伙人均为天津能创。蜂巢能源董事长、总经理杨红新，兼任天津能创的经理和执行董事，并持有天津能创50%股权。蜂巢能源董事、财务总监、副总经理马立永，持有天津能创另50%股权。

　　截至招股书签署日，魏建军通过保定瑞茂、长城控股合计控制蜂巢能源40.26%股权，合计控制公司76.81%的表决权，系公司的实际控制人。

　　同时，先进制造基金持股蜂巢能源6.01%的股份，京津冀基金持股4.81%，碧桂园创投持股4.49%，中银基金持股2.6%，讯奇科技持股2.17%，深创投基金持股2.15%，三一重工持股0.6%，广州小鹏汽车持股0.41%，湖北小米基金持股0.24%。

　　2022年1月的Pre-IPO轮融资后，蜂巢能源投后估值已高达460亿元。按本次计划发行25%股份、募资150亿元来估算，蜂巢能源对应估值约为600亿。

　　关联销售占比过半

　　据招股书介绍，蜂巢能源为专业锂离子电池系统提供商，专注于新能源汽车动力电池及储能电池系统的研发、生产和销售，主要产品包括电芯、模组、电池包及储能电池系统，主营业务涵盖电池包、模组、电芯和储能产品。

　　2019-2022上半年，电池包产品实现营业收入分别约为8.12亿元、16.5亿元、36.92亿元、20.92亿元，占总营业收入的比重分别为99.86%、98.74%、87.11%、60.08%。