天新药业IPO上会：28亿分红掏空三年净利，实控人涉受贿案

　　随着我国经济的发展和人们健康意识的提高，近几年我国维生素市场迎来了发展机遇。与之相应，众多从事维生素生产的企业也在加速IPO的步伐，天新药业就是其中一员。

　　从事维生素生产的天新药业拟在上交所主板上市。证监会官网显示，天新药业将在5月12日首发上会，并接受证监会发审委的审核。

　　天新药业此次IPO计划募集资金23.98亿元，用于新建维生素A、维生素B5、胆固醇和25-羟基维生素D3项目、销售网络及智慧工厂项目、企业研究院项目，以及补充流动资金。

　　值得关注的是，天新药业在上市前的大手笔分红竟掏空了其三年盈利。近三年该公司现金分红金额分别10.01亿元、7.88亿元和10.64亿元，三年累计分红总计28.53亿元，与此次募资金额仅差5亿元不到。

　　除此之外，天新药业受主营产品价格下滑等影响，其业绩及毛利率呈下滑趋势；该公司实控人曾被卷入贪腐案中。

　　产品单一导致业绩承压

　　成立于2004年的天新药业，是一家主要从事单体维生素产品研发、生产与销售的企业，该公司产品包括维生素B6、维生素B1、生物素、叶酸、维生素D3、抗坏血酸棕榈酸酯、维生素E粉等。

　　从近几年的财务数据来看，维生素B6和维生素B1是天新药业的两大主营产品，2018年至2020年两款产品合计占92.66%、89.08%、75.02%。

　　不过，天新药业维生素B6和维生素B1的收入规模却呈下滑趋势。其中，维生素B6收入规模由2018年的13.27亿元下降至2020年的9.07亿元，维生素B1收入规模由2018年的10.55亿元下降至2020年7.93亿元。

　　究其原因，自2019年起上述两款产品的平均单价持续走低，导致天新药业核心产品收入规模缩水。2018年天新药业维生素B6和维生素B1的销售平均单价分贝为262.27元/千克、277.12元/千克。

　　直至2021年上半年，天新药业核心产品的销售单价下降幅度几近50%左右。2021年上半年，维生素B6和维生素B1的销售单价分别为137.65元/千克、162.01元/千克。

　　天新药业在招股书中表示，核心产品平均销售单价波动较大，主要受供需等因素影响，由于维生素B6和维生素B1国内供应量增长较大，导致其价格下降。

　　由于天新药业维生素产品销售价格变动较大，从而导致毛利率变动幅度较大。2018年至2020年及2021年上半年，该公司主营业务毛利率分别为61.42%、51.8%、55.09%和46.03%，总体下滑幅度较为明显。

　　基于上述因素影响，天新药业近年来营收增长乏力，业绩呈现下滑态势。2018年至2020年及2021年上半年，该公司实现营收25.78亿元、20.25亿元、23.04亿元和12.67亿元，净利润分别为10.98亿元、7.38亿元、8.97亿元和4.25亿元。

　　一般来讲，维生素产品的生产工艺、质量控制水平都非常重要，只有掌握核心技术并具有较强的新产品研发能力和较高生产工艺水平的企业才能获得市场领先优势。

　　需要指出的是，天新药业的研发费用率显著低于同行。2018年至2020年和2021年，天新药业的研发费用分别为4368.85万元、4821.15万元、4936.22万元和2436.96安源，分别占总收入的1.69%、2.38%、2.14%和1.92%，这个数据在同行中垫底。

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