一张面膜30元，毛利率近九成！研发投入不足2%的巨子生物手握71亿拟赴港上市

　　5月18日电，近日，可丽金和可复美母公司巨子生物正式冲刺赴港上市，吸引了高瓴、CPE源峰、中金资本等大批投资机构押注，其中CPE源峰、高瓴投资分别斥资8.38亿元、7.76亿元持有公司股份，巨子生物IPO前的估值超过190亿元。

　　招股书显示，巨子生物此次募集资金主要用于研发投资、增强营销活动提高品牌知名度等方面。从招股书来看，巨子生物近三年分红比例远高于企业净利润，手握71亿元现金，研发投入占比不足2%。

　　超80%收入依赖可丽金和可复美

　　2000年，范代娣博士和团队成功研发出重组胶原蛋白技术。同年，范代娣联合丈夫严建亚创办了巨子生物。目前，55岁的严建亚担任巨子生物联合创始人、执行董事、董事会主席兼首席执行官及本公司的控股股东之一，今年56岁的范代娣担任公司联合创始人、执行董事兼首席科学官，及公司的控股股东之一。

　　值得一提的是，巨子生物背后还有西北大学的支持。目前，范代娣担任西北大学化工学院的院长、生物材料国家地方联合工程研究中心主任、西北大学生物医药研究院院长等职务。IPO前，范代娣夫妇通过信托等方式合计持有巨子生物62.02%股权。

　　不同于同在医美赛道中的玻尿酸企业，巨子生物专注于重组胶原蛋白为关键生物活性成分的皮肤护理产品与基于稀有人参皂苷技术的功能性食品。

　　据了解，在生物活性成分中，透明质酸和胶原蛋白都享有一定的知名度。透明质酸的主要特性为皮肤润滑和保湿，胶原蛋白优势在于皮肤修护和抗衰老的功效。而作为从人参中提取的活性成分，人参皂苷有助于增强免疫系统，降低血脂和血糖水平，并有助于抑制肿瘤生长。

　　根据弗若斯特沙利文数据，按零售额计，巨子生物是2021年中国第二大的专业皮肤护理产品公司，同时从2019年起连续三年一直是中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司。

　　在该赛道中，巨子生物共布局8个主要品牌，其中可复美与可丽金属于“医美面膜”概念，主要是类人胶原蛋白敷料。可复美于2011年推出，起初是作为面向医疗机构客户的皮肤科级别专业皮肤护理品牌，随后扩展至大众消费市场。巨子生物的第二款品牌可丽金于2009年推出，作为中高端多功能皮肤护理品牌，其主要功效为抗衰老、皮肤保养及皮肤修护。

　　此外，巨子生物还有可预、可痕、可复平、利妍、欣苷(SKIGIN)及参苷等产品，涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品。

　　即便公司旗下布局多个品牌，可丽金和可复美仍占据公司80%以上的收入来源。数据显示，2019年至2021年，上述两个品牌下的专业皮肤护理产品贡献了公司总收入80.6%、82.4%以及91.7%的销售额。巨子生物也直言，预计在不久的将来，该等品牌的销售将持续成为公司收入的主要部分。

　　在招股书中的风险因素中，巨子生物明确指出，由于产品销售依赖品牌及消费者对产品的看法，任何对公司品牌的损害(如负面新闻及产品事件，或未能持续推广品牌)将会导致公司产品的销售下降。

　　一张面膜30元 研发投入不足2%

　　可丽金和可复美承担着公司80%以上的收入来源，那么上述两个品牌的销售情况如何？

　　“V观财报”(微信号ID:VG-View)在电商平台上看到，可复美类人胶原蛋白敷料面膜5片售价高达184元，可丽金类人胶原蛋白健肤保湿面膜的价格为5片126元，两个品牌平均每片面膜售价在30元左右。

　　在此背景下，巨子生物赚得盆满钵满，毛利率逐年增长。2019年至2021年，巨子生物营收分别为9.57亿元、11.91亿元和15.53亿元，同期，调整后的净利润分别为5.75亿元、6.72亿元和8.37亿元，毛利率分别为83.3%、84.6%和87.2%，堪称“医美茅”。

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