Q1净利大降257%：蒙娜丽莎成本销售同时承压 工程渠道坏账风险凸显？

　　四月下旬，蒙娜丽莎集团股份有限公司（蒙娜丽莎，002918.SZ）接续发布2021年度报告和2022年一季报。

　　年报数据显示，2021年，蒙娜丽莎实现营收69.86亿元，同比增长43.64%；营业利润3.66亿元，同比下降43.9%；归母净利润为3.15亿元，同比下降44.41%。公司净利润的大幅下滑或来自于原辅材料价格大幅上涨，进而使得成本端和销售端同时承压。

　　2022年一季报数据显示，该公司实现营收10.64亿元，同比增长6.74%；归母净利润亏损0.74亿元，同比下滑256.79%。增收不增利的趋势暂未止住。

　　从二级市场股价表现来看，2022年第一个交易日，蒙娜丽莎以28.9元/股开盘，该价格也成为公司近五个月最高价。期间，该公司股价最低一度触及11.9元/股低位。截至5月10日，蒙娜丽莎股价有所回升，当日收盘价为13.52元/股，此期间跌幅高达53.2%。 

　　中国是建筑陶瓷的生产大国，但产业集中度较低，建筑陶瓷整体呈现“大市场、小企业”的竞争格局。在这样的大格局下，面对原材料价格大涨，生产成本不断上升，蒙娜丽莎财务表现究竟如何，又该如何破局？

　　原材料价格上涨

　　蒙娜丽莎是一家集科研开发、专业生产、营销为一体的大型陶瓷企业，主要产品包括陶瓷砖、陶瓷板、岩板、瓷艺画等，产品应用范围包括家居装修、大型市政建设、商业空间、轨道交通、高层幕墙、岩板家具、瓷板艺术等。

　　年报显示，2021年，该公司实现营业收入69.86亿元，同比增长43.64%。公司称，业绩增长主要原因为产能大幅提升，经销业务和战略工程业务都获得较快增长，销售规模持续扩大。

　　据中国建筑卫生陶瓷协会统计，2021年，全国建筑陶瓷总产量为81.74亿平方米，同比下降4.61%。蒙娜丽莎营收能够继续大幅增长，或也得益于建筑陶瓷行业整体产业集中度较低，“大市场，小企业”格局比较明显。

　　而在原材料价格大幅上涨条件下，成本端持续承压也是建筑陶瓷行业不得不面对的情况。

　　据年报披露，2021年蒙娜丽莎营业成本为48.7亿元，同比大增56.32%；毛利率为29.2%，比上年同期下降5.48个百分点。

　　从产品结构上来看，营收占比最大的产品瓷质有釉砖毛利率下滑较为明显。2021年，瓷质有釉砖营收达45.2亿元，占公司总营收比重为64.71%；营业成本高达31.7亿元，同比上升75.28%。毛利率为29.91%，比上年同期减少6.45个百分点。

　　《投资时报》研究员发现，2018年—2020年三年间，该公司产品的综合毛利率分别为36.64%、38.47%和34.68%。在此期间，瓷质有釉砖的毛利率分别为38.6%、41.04%及36.36%。公司综合毛利率的下滑，与占公司营收大头的主要产品瓷质有釉砖的毛利率下滑呈正相关。

　　从销售途径来看，蒙娜丽莎的销售模式主要包括C端经销渠道和B端战略工程渠道。截至2021年底，蒙娜丽莎共签约经销商1540个，拥有专卖店及销售网点4620个。2021年，其经销渠道营收为35.7亿元，占比51.1%。而经销渠道的毛利率为24.86%，比上年同期下滑8.7个百分点。

　　在B端战略工程渠道上，该公司产品的毛利率相对较高，2021年上述渠道的毛利率为33.55%，较上年同期也略有下滑，下降了1.67个百分点；营收达34.2亿元，同比增长61.83%。

　　营收高歌猛进的背后是净利润大幅下滑。该公司称，各类原辅材料价格大幅上涨，导致生产成本不断上升，再加上仓储、物流、营销、人力成本的不断攀升，无论是生产端还是销售端，利润都有所下滑。

　　从今年一季度数据来看，该公司成本端仍在继续承压。期内蒙娜丽莎营业成本为8.60亿元，同比上升23.25%，毛利率为19.11%，同比下降10.84个百分点。

　　针对净利润继续下滑的情况，首创证券表示，主要系天然气、煤炭及原材料价格仍在高位运行。据公开资料显示，2022年一季度煤炭均价为1189.1元/吨，同比上升60.57%，其次，市场竞争带来产品价格下降也是不容忽略的因素。

　　2021年蒙娜丽莎营业成本构成情况