高端酒市场整体增速放缓 泸州老窖如何保持增长优势？

　　2021年泸州老窖实现营业收入206.42亿元，同比增长24%；实现归母净利润79.56亿元，同比增长32%。

　　在全部上市白酒公司中泸州老窖的业绩增速处在中间位置，和同属高端酒阵营的五粮液和贵州茅台相比，泸州老窖增速远高于后者。

　　但是和“劲敌”山西汾酒相比，泸州老窖就明显落后了。去年山西汾酒营收增速和净利润增速分别为43%和73%，分别高出泸州老窖19个百分点和41个百分点。

　　2021年山西汾酒的迅速崛起使得TOP酒企的座次重新洗牌，山西汾酒超越泸州老窖成为行业老三。从业绩来看，山西汾酒去年营收与泸州老窖只差6.71亿元，净利润则差了25.47亿元。差距进一步缩窄。

　　作为高端白酒代表之一的泸州老窖，去年经历了中低端产品销量的腰斩式下滑，疫情及经济增速下行对白酒行业冲击开始显现，去年底接受机构调研时，泸州老窖管理层坦言“白酒行业全年（2021年）呈现前高后低的态势，上半年在一定程度上释放了去年疫情抑制的消费需求，与去年（2020年）同期相比情况较好，但下半年行业动销进入持续消费不足的情况。”

　　泸州老窖落后山西汾酒 低端酒销量断崖式下滑

　　从收入结构来看，去年泸州老窖中高档酒类营收183.97亿元，同比增长29%；其他酒类（中低端酒）营收20.18亿元，同比减少近9%。

　　按照泸州老窖的分类，含税销售价格在150元每瓶以上的产品为中高档酒，包括国窖1573、泸州老窖特曲、百年泸州老窖窖龄酒。销售价格在150元每瓶以下的产品为其他酒类，包括泸州老窖头曲、泸州老窖二曲。

　　去年中高档酒销量增长25%，其他酒类则下滑52%。其他酒类销量占到公司总销量的近60%，对总销量影响巨大，导致全年总销量下滑了36%。中低端酒营收占比则从前一年的13%下滑到不到10%。

　　中低端白酒销量大幅下滑与白酒行业大背景有关。在新冠疫情和经济增速下行的背景下，去年低端白酒公司表现普遍不佳。

　　从整个产品体系来看，高端的1573营收占比没有飞天和普五在各自公司那么高。泸州老窖年报未单独披露1573的收入情况，根据国海证券研报数据，预计国窖 1573 2021年收入规模仅为 140亿元左右（其中高度国窖收入体量预计低于百亿元，销量低于万吨）。国窖1573经典装有四种不同度数的产品，分别是52度、46度、43度、38度。低度1573实际上占据的是次高端价位带。

　　近几年，整个高端白酒大盘逐渐进入低速增长期，去年茅台酒营收增长10%，五粮液产品营收增速为11%。另一方面，国窖1573本身销量就不大，公司为了提升品牌力，有意识控量挺价，这也使得高端产品销量不可能短时间内放大。在这种大背景下，体量偏小的泸州老窖增长希望更多在次高端及低端酒身上。

　　2021年底机构调研中，公司管理层披露，品牌布局的核心是三条主线：国窖 1573、泸州老窖系列以及大光瓶体系，分别对应不同的消费需求。

　　2021年10月，公司推出泸州老窖1952，与低度1573一起抢占千元以下市场。同样在2021年下半年，泸州老窖完成黑盖的铺市工作，黑盖是顺应大光瓶战略推出的低端单品。

　　很明显，在高端酒市场整体增速进入低速增长阶段后，次高端和低端市场能否崛起，决定了泸州老窖能否重回行业前三。

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