玲珑轮胎业绩“冰点”：激进扩张“后遗症” 单季度业绩首现亏损

　　产品销售增速放缓，原材料成本大幅攀升，玲珑轮胎遭遇上市以来最艰难的业绩“寒冬”。

　　2021年，玲珑轮胎（601966.SH）实现归母净利润7.89亿元，同比下滑64.48%；2022年一季度归母净利润为-9189万元，连续两个季度为负。

　　年报中，玲珑轮胎表示，业绩下滑主要系受上游原材料涨价因素影响。与同行业公司相比，玲珑轮胎在费用控制上的相对“宽松”成为公司亏损的主要原因。

　　单季度业绩“首现”亏损

　　2021年，玲珑轮胎实现营业收入185.79亿元，同比增长1.07%；归母净利润7.89亿元，同比下滑64.48%。其中第四季度，公司营业收入为42.64亿元，同比下滑16.98%；归母净利润为-1.4亿元，同比下滑122.51%。

　　2022年一季度，玲珑轮胎营业收入同比下滑12.74%至43.51亿元；归母净利润为-9189万元，同比下滑118.57%。

　　自上市以来，玲珑轮胎业绩增长稳定，2016-2020年营业收入年均增长14.98%，归母净利润年均增长21.76%。2021年三季度起，玲珑轮胎遭遇上市以来最严重的业绩“寒冬”，公司罕见连续两个季度经营业绩亏损。

　　拆解来看，成本的大幅上涨是玲珑轮胎增收不增利的直接原因。2021年，玲珑轮胎的营业成本约为153.72亿元，同比增长12.43%，超过当期营业收入11.36个百分点。

　　受此影响，2021年，玲珑轮胎毛利润降至32.07亿元，较2020年减少19.23亿元，下滑37.49%；营业利润为7.3亿元，较上年减少15.89亿元。

　　2022年一季度，玲珑轮胎营业成本为38.71亿元，同比增长0.17%，而营业收入同比下滑12.74%，收入下滑和“刚性”成本导致公司单季度再次出现亏损。

　　玲珑轮胎的营业成本主要由原材料、人工、折旧、能源、运输等构成。2021年，公司原材料成本占当期营业成本的76.18%，是营业成本的最主要构成部分，原材料中天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布等占成本比重均在5%以上。

　　招股书显示，上市前（2015年），玲珑轮胎确认的天然橡胶成本约占公司原材料成本的21.62%，合成橡胶成本占比约为8.41%，炭黑成本占比约为7.15%，钢丝帘线和帘子布成本占比10.06%。

　　2015年，玲珑轮胎天然橡胶采购均价为9220元/吨，合成橡胶为10170元/吨，炭黑采购均价为4630元/吨。经测算，公司当年天然橡胶的使用量约为15.76万吨、合成橡胶使用量约为5.45万吨、炭黑使用量约为10.15万吨。

　　根据产销数据，2015年，玲珑轮胎共生产轮胎3686.31万条，公司单条轮胎使用的天然橡胶约为4.1公斤、合成橡胶1.5公斤、炭黑2.8公斤。经测算，2015年，玲珑轮胎单条轮胎的成本约为168.9元，产品售价236.93元，对应单条轮胎毛利润68.03元，毛利率约为28.70%。

　　2020年，玲珑轮胎单条轮胎成本约为205.89元，产品售价为285.76元，对应单条轮胎毛利润79.87元，毛利率约为27.95%。

　　而根据公司披露，2021年，玲珑轮胎的天然橡胶采购均价同比增长了16.29%，合成橡胶和炭黑采购均价分别同比增长29.66%和49.04%。

　　以公司上市前的原材料占比计，2021年，玲珑轮胎的天然橡胶采购价格约增加2300元/吨（1公斤涨价2.3元），公司单条轮胎天然橡胶成本增加9.43元，影响毛利率3.3个百分点；合成橡胶增长3000元/吨（1公斤涨3元），公司单条轮胎合成橡胶成本增加4.5元，影响毛利率1.57个百分点；炭黑价格增加2600元/吨（1公斤涨2.6元），公司单条轮胎炭黑成本增加7.28元，影响毛利率2.55个百分点，上述三项合计影响毛利率7.42个百分点。

　　此外，2021年，玲珑轮胎钢丝帘线、帘子布以及运输费用均有不同程度的上涨。

　　其中，公司钢丝帘线和帘子布的采购均价分别同比增长了15.75%和53.92%，运输费用同比增长25.28%。

　　受一系列原材料上涨影响，2021年，玲珑轮胎单条轮胎成本上涨28.61元至234.5元/条，但售价下滑3.5元至282.26元/条。两项“夹击”下，玲珑轮胎的轮胎产品毛利率下滑至16.92%，较2020年减少8.71个百分点。

　　费用确认“激进”

　　受原材料成本的大幅上涨，2021年四季度和2022年第一季度，赛轮轮胎、三角轮胎、森麒麟等轮胎公司的经营业绩均有不同程度下滑。不过，与玲珑轮胎不同，上述公司的归母净利润基本保持了正值。

　　2021年四季度，赛轮轮胎实现归母净利润3.11亿元，同比下滑2.34%；三角轮胎归母净利润为1.15亿元，同比下滑52.61%；森麒麟归母净利润为1.81亿元，同比下滑31.76%。

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