【评论】“破发”成严控减持再融资关键词，高价发行股别砸了自己的脚

连日来，《证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求》、《证监会进一步规范股份减持行为》、《证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》等市场关心的重大利好政策不断出台，令市场信心聚集的同时，也引发了市场的思考。

在《证监会进一步规范股份减持行为》中提到，“上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。”而在《证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》中的第三条，“突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。”由此可见，“破发”已成为严控减持和再融资的“关键词”。

从数据上看，破发在A股中是常见的，数百只是有的。与发行价差距较大的比如万润新能（688275.SH）、华宝新能（301327.SZ）等。万润新能是2022年9月29日上市，发行价格299.88元，当时公司预计募资12.62亿元，实际募资达到了63.89亿元。不过上市之后，万润新能股价大方向不断走跌，在今年10转4.8派35.2元之后，目下现价72元上下，复权价111元上下。华宝新能2022年9月19日上市，发行价格237.5元，预计募资6.76亿元，实际募资58.29亿元。华宝新能走势与万润新能类似，跌多涨少，目前现价66元上下，复权价89元左右，均远低于发行价格。

破发也在高价股中频现。看今年，前6高价股目前也悉数处于破发状态。

索辰科技（688507.SH）的发行价格达245.56元，其发行市盈率368.92倍，行业市盈率67.17倍，超募逾15亿元，截至9月6日的复权价为186.91元，目前股价破发。

日联科技（688531.SH）发行价152.38元，暂列在索辰科技之后，超募24亿元以上，复权价135元，目前股价破发。

6月6日上市的西山科技（688576.SH）也是今年内发行的高价股，其发行价格为135.8元，发行市盈率109.28倍，行业市盈率23.52倍，超募11亿元以上，目前复权价100元附近，股价破发。

后续还有绿通科技（301322.SZ）、双元科技（688623.SH）、安杰思（688581.SH），发行价也分别有131.11元、125.88元、125.8元，上述6家公司的发行价均在100元以上。其后儒竞科技（301525.SZ）发行价格99.57元，才刚于8月30日上市。而这4家公司截至9月6日复权价分别为79.37元、83.46元、98.99元、122.7元。除了儒竞科技，均是破发状态。

过往，高发行价意味着超募，意味着保荐费，意味着后续减持也有更高的起点，似乎有利于公司，有利于大股东，有利于中介。但破发的风险，却留给了市场。与此同时，高价股也并不意味着高打新收益。比如2023年第一高价股索辰科技的打新收益为2.5万元左右，但2023年第一肉签却来自于发行价只有35.41元的威力传动（300904.SZ），其打新收益超过了13万元。

如今，在新政策的指导下，高价股出现破发，意味着公司后续的融资路变得艰难，还意味着大股东在减持上有阻力。天平倾斜平衡打破，博弈也将再启，在政策的催动下，高价股或将搬起石头砸了自己的脚。从公司的角度来考虑，“一顿饱还是顿顿饱”，自然有个斟酌；对大股东来说，纸上身家和保留减持套现窗口之间，也会有所掂量。

需要指出的是，高价股也并不意味着都是吹出来的泡泡。比如第一高价股的贵州茅台（600519.SH），其价值遭市场充分挖掘，除了在业绩上的不断稳定增长，在稀缺性方面还得到了更多的溢价，广受机构青睐。可见，公司的价格一定要匹配自身的价值，成长性，稀缺性，市场对其的预期等等，缺一不可。若不匹配，那二级市场自带的“找价格”功能自会启动。