德科立：客户集中度风险需警惕 光传输子系统价格信披有蹊跷

　　前五大客户及第一大客户收入占比远高于同业，客户集中度风险不容小觑；不同分析情景下，前传子系统和数据链路采集子系统的销售均价存在显著差异，差异缘何而来？

　　3月9日，无锡市德科立光电子技术股份有限公司（下称“德科立”）首发申请获上交所科创板上市委员会审核通过。

　　2018-2020年及2021年1-6月（下称“报告期”），德科立实现营业收入2.65亿元、3.87亿元、6.65亿元和3.83亿元，实现净利润0.14亿元、0.47亿元、1.42亿元和0.67亿元，经营业绩保持高速增长。

　　客户集中度风险需警惕

　　客户集中度高是德科立历次问询中必问的问题之一。据问询回复披露，2018-2020年，德科立前五大客户收入占比分别为69.77%、70.17%和71.34%。2018-2020年，同业可比公司前五大客户收入占比均值分别为55.27%、55.66%和54.08%。

　　尤为值得关注的是德科立对第一大客户中兴通讯的依赖度。从销售占比角度来看，2018-2020年，德科立对中兴通讯的销售收入占比分别为36.27%、55.62%、54.94%。同期，同业可比公司第一大客户的收入占比均值却分别为27.3%、26.62%和25.05%。

　　从在手订单来看，德科立对中兴通讯的依赖更甚。据上市委落实函披露，2019-2021年各期末，德科立在手订单总额分别为1.95亿元、2.41亿元和4.31亿元，其中，德科立对中兴通讯各类产品的在手订单金额分别为1.4亿元、1.71亿元和2.72亿元，占各期末在手订单总金额比例分别为71.79%、 70.73%及63.08%。

　　尽管德科立一再表示其对中兴通讯等大客户不存在重大依赖，但如果公司未来与这些主要客户的合作发生不利变化，那么远高于同业的客户集中度必然会对公司的经营业绩产生不利影响。

　　光传输子系统价格信披有蹊跷

　　据招股书披露，德科立光传输子系统产品包括前传子系统、数据链路采集子系统、超长距传输子系统，其中，前传子系统和数据链路采集子系统在报告期内存在通过下游电信运营商集中采购方式获取的情况。

　　但是，梳理相关数据发现，首轮问询回复中披露的集中采购和非集中采购模式下前传子系统和数据链路采集子系统的销售均价却完全不同于招股书披露的前传子系统和数据链路采集子系统的销售均价。

　　首轮问询回复显示，报告期内，德科立通过集中采购获取的业务主要为前传子系统和数据链路采集子系统，上述产品集中采购模式下的销售均价分别为0元/套、537.64元/套、595.06元/套和646.42元/套，非集中采购模式下的销售均价分别为669.63元/套、360.42元/套、823元/套和1528.32元/套。由此可推断，报告期内，德科立前传子系统和数据链路采集子系统的销售均价应介于这两组数据之间。

　　与此同时，招股书显示，报告期内，德科立前传子系统的销售均价分别为1150.73元/套、1916.94元/套、2866.97元/套和3010.5元/套，数据链路采集子系统的销售均价分别为4480.62元/套、873.32元/套、1442.3元/套和1556.29元/套。这意味着，报告期内，德科立前传子系统和数据链路采集子系统的销售均价应介于这两组数据之间。

　　此外，根据招股书披露的前传子系统和数据链路采集子系统的收入占比和销量占比可计算出，报告期内，德科立前传子系统和数据链路采集子系统的销售均价应分别为2600.81元/套、1288.45元/套、1956.52元/套和2061.85元/套，正是介于招股书披露的前传子系统销售均价和数据链路采集子系统销售均价之间。

　　显然，首轮问询回复中披露的集中采购和非集中采购两种模式下前传子系统和数据链路采集子系统的销售均价与招股书披露结果存在显著的差异。