面部护理商美丽田园赴港上市：毛利率下滑 近40名员工上演造富潮

　　美丽田园医疗健康产业有限公司提交赴港上市招股书，大摩、海通国际、华泰国际为联席保荐人。以2021年收入计，公司为中国最大的日常面部及身体护理服务和第二大的身体及 皮肤护理服务提供商。

　　公司的一站式健 康与美丽管理服务涵盖身体及皮肤护理服务（包括日常面部及身体护理服务及能量仪器与注射服务）以及抗衰医学服务，这些服务均从每位客户的个人需求出发，以满足她们保持健康及具吸引力仪容的愿望。

　　公司于1993年建立旗舰品牌美丽田园，是国内历史悠久的连锁品牌之一。公司还建立了 三个新兴品牌，即贝黎诗、研源及秀可儿。截 至2021年12月31日，公司已建立一个由177家门店组成的全国门店网络，包括位于一线城市的87家门店及位于新一线城市的70家门店。此外，公司还包括160家由加盟商经营的门店。

　　公司财报显示，中国身体及皮肤护理服务市场正迅速扩大。根据弗若斯特沙利文的数据，市场规模已于2021年达到人民币50亿元，并预计以8.7%年复合增长率于2030年增加至105.67亿元。以2021年收入计，公司该高度分散的市场的第二大参与者，而前五大参与者仅占总市场份额的1.5%。

　　公司客户到店次数从2019年的81.94万次增至2021年的105.5万次，年复合增长率13.5%。2021年，直营店的活跃会员超过77356名，同比增长12.5%。于2021年，该等活跃会员每年平均光顾门店13.3次，平均消费人民币20832元，而于2020年则光顾12.1 次及平均消费人民币20151元。

　　财报数据显示，公司总收益由2019年的人民币14.05亿元增加7.0%至2020年的人民币15.03亿元，并进一步增加18.5%至2021年的人民币17.81亿元。公司于2019年、2020年及2021年分别录得纯利人民币1.47亿元、人民币1.52亿元及人民币2.08亿元，实现归属股东净利分别为1.4亿、1.51亿及1.93亿，于2021年，公司调整后净利为2.27亿元。

　　公司门店集中在一线城市，一线占比88.7%，公司整体毛利率从2019年的逾50%下降到目前的46.8%，加盟店及其他和能量仪器与注射服务毛利率高达57%，直营店毛利率偏低，不足40%。值得注意的是，公司只有18家秀可儿门店，实现收入6.73亿，平均每家秀可儿实现收入3739万元。

　　上市前，董事会主席李阳、李阳31岁的女儿李方雨、首席执行官连松泳及其他一致行动人士已订立一致行动人士协议，确认彼等 于本集团的管理、决策及所有重大决策中采取一致行动，因此，各一致行动人士被视为于 彼此所拥有权益的股份中拥有权益。一致行动集团于57，490，000股股份的投票权共同拥有权益，占本公司已发行股本的55.77%。

　　2005年5月26日至2013年9月25日，上海美丽田园进行了一些列股权转让，CITIC PE控制的北京信聿投资2.31亿元，成本1.79元；随后于2022年3月CITIC PE控制的BVI Xinyu Meiye投资397.6万元，成本9.94元，上市前CITIC PE持股35.93%，为公司主要股东，上市后持股缩水为不足30%，有6个月禁售期。其中CITIC PE为中信产业投资基金，由中信证券持股35%。

　　公司的股权激励计划IGHL持股1.57%，公司首席财务管理兼董秘周敏拥有全部投票权，其它还有6名员工；股去哪激励计划Crest Sail Limited持股3.54%，有34名受益人，包括公司董事局主席李阳和周敏，分别持股10.14%及9.82%。

　　截至3月11日，公司隐含估值20.49亿元，上市后，IGHL的7名员工人均至少分得460万元，而Crest Sail 32名员工人均分得181万。

　　和大部分实现盈利的新股一样，美丽田园在上市前也是不断分红，2019至2021年分别分红7710万元、7280万元以及8670万元，上市前的2月18日，公司再度分红1.2亿元。近三年公司只实现年内溢利5个亿，但分红就有3.6亿，2021年实现净利年内溢利2.08亿，分红分了2.067亿元，一年的利润分发殆尽。