捞王翻台率净利润均现下滑 逆势扩张能否支撑30亿估值

　　近日，主打猪肚鸡的捞王（上海）餐饮管理有限公司（下称“捞王”），再度向港交所发起冲刺。火锅赛道正变得越发拥挤，在海底捞、呷哺呷哺之后，捞王头上的称号也格外细分：粤式火锅第一股。

　　招股书显示，捞王在国内目前共有150家门店，未来三年内预计新开184家新店。从规模上看，捞王与海底捞、呷哺呷哺相比尚有差距，但顶着疫情的压力，捞王的营收仍呈现增长的态势。

　　目前，捞王的门店集中于江浙沪地区。官网数据显示，捞王在粤式火锅的“大本营”广东省仅有5家门店。报告期内，捞王的单店日均销售额、净利率也逐年下降。在最新一轮融资完成后，捞王的估值达到30亿元人民币，但与海底捞等已上市火锅公司相比，捞王估值的合理度仍有悬念。

　　行业严冬逆势扩张

　　疫情为整个餐饮行业都带来了不小的挑战。

　　2019年-2021年（下称“报告期内”），捞王的营收分别为10.9亿元、11.25亿元和12.9亿元，2021年营收与毛利的同比增速均在16%左右，维持了增长势头。

　　但与此同时，捞王单店日均销售额从3.61万元下降至2.72万元，日均服务顾客数量从285人降至211人，翻台率从3跌至2.3，净利润从7991.5万元跌至1396万元。

　　这种疲软是行业性的，海底捞的翻台率在报告期内也从4.8跌到了3，且海底捞与呷埔呷埔都在2021年出现了亏损。2021年6月，海底捞创始人张勇在股东大会上表示：“我对趋势的判断错了，2020年6月我进一步作出扩店计划，现在看确实是盲目自信。”

　　随后，海底捞从2021年年底开始陆续关闭约300家客流较低、业绩低于预期的门店；呷哺呷哺则在2021年8月宣布关闭200家门店。2022年2月、3月，海底捞与呷哺呷哺分别发布了盈利预警。

　　就是在这一背景下，捞王提出了扩店计划，并在招股书中表示，将在未来三年内新增184家门店。

　　3年时间，捞王计划将现有150家左右的门店数量翻一番，但规模扩大后，捞王能承受经营成本增加、客流不及预期等风险吗？

　　粤式火锅的天花板在哪？

　　目前，火锅赛道上涌现出了越来越多的新玩家，它们围绕火锅这一品类，发展出火锅超市、食材外卖、小火锅等新业态，面对这种情况，捞王也需要更多的店型与产品来匹配市场需求。

　　捞王主品牌捞王锅物料理为传统的火锅店模型，有146家门店。此外，还有2家主打迷你火锅的锅季和2家适配少人聚餐场景的捞王心灵肚鸡汤。其中锅季的两家餐厅全部位于苏州，捞王心灵肚鸡汤在上海和苏州各有一家。

　　尽管子品牌正处于孵化阶段，但捞王的品牌序列已经初见轮廓，他们分别对应不同的消费场景，但仍离不开捞王的基本盘：粤式火锅。

　　市场上的火锅品牌可以按照口味分为：川渝火锅、粤式火锅、京式火锅等。红餐品牌研究院的数据显示，2020年粤式火锅门店在行业中的占比为12.7%，川渝火锅占比超过64%，是绝对的主流口味。

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