猪价低迷叠加原材料价格高企 千亿市值海大集团Q1净利下挫72%

　　2021年，海大集团营收同比增加42.56%，归母净利润同比下滑36.73%。2022年第一季度，该公司归母净利润再降71.62%。

　　生猪价格低迷、原材料价格高企，大股东全额认购定增股份能否在一定程度上缓解广东海大集团股份有限公司（下称海大集团，002311.SZ）的业绩压力？

　　受生猪价格持续走低，以及饲料原材料豆粕、玉米等价格高位震荡的不利影响，海大集团2021年及2022年第一季度利润水平全部呈现出下降的趋势，且归母净利润分别同比减少36.73%及71.62%。

　　需要注意的是，在2021年利润走低的同时，该公司逆势新增7000多名员工，这相应地使得当期管理费用及销售费用上涨。且若按照新增7300名员工测算，则单位新增员工所对应的管理费用及销售费用分别增加9.18万元及6.37万元。

　　利润水平下滑、员工大幅新增，这不免使得投资者对海大集团的资产负债情况及偿债能力产生一定的担忧。

　　据Wind数据显示，2021年该公司资产负债率为55.3%，不仅同比增长近10个百分点，且录得自2009年上市以来的新高；同时，截至2021年底该公司现金比率为0.13，已经连续三年处于下降通道。

　　基于优化财务结构，并进一步降低资金风险的目的，海大集团于近日发布了非公开发行股票预案。预案显示，本次增发对象为实际控制人薛华，发行数量不超过3326.7万股，募资金额不超过15亿元。考虑到目前饲料行业竞争加剧，以及猪周期仍处于底部且尚未有明确的反转迹象，此次定增或在一定程度上缓解短期的流动性压力，但对未来利润水平提升的直接意义或许并非很大。

　　年归母净利润下滑37%

　　据海大集团于近期披露的2021年年度报告显示，报告期内，该公司分别实现营业收入859.99亿元，不仅同比增加42.56%且创历史新高；实现归母净利润15.96亿元，同比下降36.73%。同时，该公司也披露了2022年一季度报告，其中营收同比增加26.98%；归母净利润同比下滑71.62%。

　　进一步将目光聚焦于造成该公司利润下降的具体原因来看，《投资时报》研究员注意到，一方面，饲料原材料如豆粕、玉米等价格高位震荡，而原材料成本在饲料总成本中占比高达95%，进而会将成本涨幅传递至饲料端；另一方面，因该公司年初外购仔猪价格较高，下半年肥猪出栏价格低迷亏损较大。

　　此外，需要注意的是，在利润水平走低的同时，海大集团毛利率也有所下降。据Wind数据显示，2021年该公司毛利率为8.49%，这是该公司自2017年以来毛利率首次下降至个位数区间，且2022年第一季度毛利率进一步下降至8.02%。

　　海大集团2017年—2021年及2022年一季度毛利率（%）

数据来源：Wind

　　员工新增7000多人

　　公开资料显示，2021年海大集团新增员工7300多名，同比增加27.88%；其中硕博学历人员增加400多人，同比增加37%，技术人员增加887人，同比增长41%。对此，该公司称主要是“为实现2025年4000万吨饲料销量目标，提前进行人员储备布局”。

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