IPO雷达｜华艺生态拟冲徽派园林第一股：应收账款高悬，“踩雷”华夏幸福

界面新闻记者｜梁怡

安徽省风景园林行业协会会长胡优华一手创办的公司冲刺徽派园林第一股！

近日，华艺生态园林股份有限公司（简称“华艺生态”或“公司”）提交深市主板上市申请，公司着重打造生态修复和园林景观两大业务主线，积极布局养护业务，90%的收入集中在安徽省内。

目前，华艺生态最值得关注的问题便是应收账款高悬，其中2020年、2021年远超营业收入，而账龄在一年之内的均不超过50%，另外公司还“踩雷”了部分房地产企业。

冲刺徽派园林第一股

华艺生态成立于1997年5月，由杭州华信铁路工程咨询公司(以下简称“杭州华信”)、胡优华分别出资16万元、15万元设立。经过二十多年的发展，公司从初期从事生态复绿和国土绿化项目的建设施工到逐步确立生态修复、园林景观两大业务主线。

2014年1月24日，公司在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让，证券简称为“华艺园林”，并在2015年4月、7月以及2018年8月进行了三次定向增发，目前为创新层挂牌公司。截至2023年4月25日，胡优华、范丽霞夫妇为华艺生态的实际控制人。其中胡优华持有公司46.84%的股份，担任董事长、总经理；范丽霞直接持有公司8.92%的股份，并通过员工持股平台合肥钟灵毓秀企业管理有限公司间接持有公司5.86%的股份。二人合计控制公司61.62%的股份。

图片来源：招股书

作为实控人兼创始人的胡优华，其出生于1966年，硕士研究生学历。1987年12月至 1996年8月，历任铁道部第四工程局技术员、助理工程师、工程师，随后到1997年5月即创业前，任铁道部第四工程局生活服务总公司园林分公司经理。目前，胡优华担任安徽省风景园林行业协会会长。

据招股书介绍，我国传统园林风格体系为三大派系——江南园林、岭南园林和北方园林，或追求诗情画意，或追求轻盈自在，或追求凝重严谨，风格和意境各不相同。而在江南园林发展至徽州一带时，深受徽派文化的影响，逐渐融合形成了独树一帜的徽派园林派生体系。

诞生于安徽的华艺生态，受徽派文化的影响，将传承徽派园林作为公司业务发展的重要内容。报告期内，公司的收入主要来自安徽省内，占收入的比重在90%左右，也侧面反映了园林景观行业跨区域经营的难点。

（图片来源：招股书中华艺生态代表性的生态景观项目）

界面新闻记者从一位业内人士处了解到，自2017年取消资质强制性要求后，拥有市政公用工程施工总承包资质的大型市政工程类企业大量涌入这个行业。目前园林景观行业中小企业数量非常多，且区域特征明显，比如华东、华南地区整体绿地面积、绿化水平就高于西北地区，修复及园林景观建设业务更发达，因此华东、华南的竞争相对更加激烈。

根据中国风景园林网公布的2021年生态园林百强企业名单，其中­­­­­已上市企业共计23家，江南园林重点覆盖地区所涉上市企业共计7家，北方园林和岭南园林重点覆盖地区所涉上市企业均为6家，而作为徽派园林发源地的安徽地区暂无上市企业。

东方财富官网显示，目前生态修复、园林景观归属于环保行业板块，共计122家上市公司，其代表性的企业包括岭南股份（002717.SZ）、节能铁汉（300197.SZ）、东珠生态（603359.SH）、蒙草生态（300355.SZ）等。

二级市场方面，今年以来，2月14日该板块最高达到427.62点，随后出现小幅下滑趋势，截至7月25日收盘为404.76点，较高点跌幅约5.35%。

图片来源：东方财富官网

本次IPO，华艺生态拟募资5亿元用于补充生态修复及园林景观建设项目运营资金，拟发行不低于4000万股，对应约12.5元/股，本次发行完成后占公司股份总数的比例不低于25%，对应估值约20亿元。

应收账款曾超收入120%

报告期内，华艺生态的营业收入分别为6.28亿元、7.32亿元和7.84亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为3482.75万元、5638.19万元和8244.30万元。

具体来看，2022年公司收入同比增幅不大，其中生态修复收入同比基本持平，而园林景观建设收入在报告期内持续下滑，更多依靠养护服务和其他收入增长。

图片来源：招股书

据悉，园林景观大部分项目都要进行招投标，招标评分主要包括商务标、技术标等，商务标部分主要是在不超过最高限价的基础上竞价下浮率，安徽区域采取“有效最低价规范性评审法”作为招投标的评标办法，华艺生态许多项目在招投标过程中以较高下浮率中标，因此直接关乎华艺生态的收入规模以及毛利率。

报告期内，同行业上市公司综合毛利率平均值分别为31.01%、32.17%、21.51%，而公司综合毛利率分别为19.84%、22.04%和22.57%。

园林景观这类传统行业客户主要为政府相关部门、政府授权的投资主体或国有性质企事业单位，因此更多与宏观经济、地方政府宏观调控等挂钩。

前述业内人士向界面新闻记者表示，这个行业是非常“吃资金”的，在前期承揽项目时需要企业垫付大量的资金，用于项目的投标保证金、履约保证金等，大部分采取由发包方按照项目实施进度进行分期付款的支付方式，又需要项目进度周转金，由于项目建设周期以及相应的结算和回款周期较长，所以这些企业的应收账款较高，账期较长。

华艺生态自然如此，报告期内，公司的应收账款余额分别为7.97亿元、9.3亿元、7.54亿元，占同期营收的比重分别为126.91%、127.05%、96.17%。而同期坏账高达2亿元以上，应收账款净额分别为5.93亿元、7亿元和5.25亿元，应收票据(含应收款项融资)净额分别为545.94万元、1494.76万元和891.12万元，合计占总资产的比例分别为53.80%、58.34%和42.15%。

图片来源：招股书

从应收账款账龄来看，报告期内，公司应收账款账龄在一年以内的占比分别为39.50%、49.61%、31.99%。

界面新闻记者注意到，华艺生态的部分坏账则是踩雷了房地产开发企业，对此按照单项计提坏账准备。

图片来源：招股书

截至2022年末，公司持有对华夏幸福的应收账款为7371.14万元(含转回的应收票据)，按照80%的计提比例，坏账准备5896.91万元，同时对卓达控股集团有限公司的应收账款，按照100%的比例计提坏账1955.18万元。

如此高企的应收账款对公司的现金流冲击如何？

报告期内，华艺生态的经营活动产生的现金流量净额分别为9171.15万元、4626.76万元、1.42亿元，仍能维持净流入，其主要的原因在于向上游押款，报告期内，应付账款余额分别为4.3亿元、4.84亿元、5.12亿元，占流动负债的比重为73.94%、76.06%、80.30%，是否能说明公司的竞争力？

截至2022年末，华艺生态的资产总额为12.67亿元，其中流动资产为11.06亿元，货币资金为3.14亿元，占比达到28.41%，负债方面，负债总额为7.04亿元，无短期借款，长期借款为2167.37万元。

但值得注意的是，2020年、2021年，华艺生态还进行现金分红2400万元、3000万元。