IPO雷达 | 天箭惯性净利润持续走低，经营现金流量净额连年为负

实习记者 | 刘相君

近日，重庆天箭惯性科技股份有限公司（简称：天箭惯性或公司）冲科创板进入问询阶段，拟募资9.26亿元，其中7.26亿元拟投资于惯性器件科研生产基地建设项目，2亿元补充流动资金。

天箭惯性长期进行陀螺仪的专业研究，主要从事惯性器件及惯性系统的研发、生产、销售，主要产品为微型化动力调谐陀螺仪、光纤陀螺仪。

2020年至2022年（报告期），公司实现营业收入分别为1.55亿元、1.98亿元和2.59亿元，复合增长率达到了29.04%。

但界面新闻注意到，报告期内天箭惯性营收虽保持较高的增长态势，但净利润和综合毛利率却持续走低，经营活动产生的现金流量净额更是连年为负。

报告期内，公司净利润分别为4467.71万元、3130.54万元和2420.89万元；综合毛利率分别为55.45%、52.53%和45.75%；经营活动产生的现金流量净额分别为-2431.67万元、-5714.40万元和-3712.71万元，连年为负，与净利润严重不匹配。

公司表示：2021年、2022年随着公司业务发展，期间费用增长较多，同时由于公司部分产品在2021年、2022年进行了价格调整，故报告期内净利润逐年下降。

据招股书披露，经营活动产生的现金流量净额为负数且与同期净利润存在较大差异，主要原因为：一是军工客户付款周期普遍较长，且以票据付款的情况较多，而票据存在一定的兑付期，导致现金流入相对滞后，而公司销售收入逐年增长，进而导致各期销售商品、提供劳务收到的现金低于同期营业收入；二是随着公司业务增长、产品订单增加，公司增大了存货储备，进而导致购买商品、接受劳务支付的现金增加。

值得一提的是，未来随着公司业务规模持续扩大，公司经营相关成本费用支出可能会继续上涨，如果公司无法有效管理经营资金回笼的进度，公司的资金流动性将会紧张，从而对公司整体生产经营效率造成不利影响。

报告期内，公司按照国家规定享受了高新技术企业所得税优惠、西部大开发企业所得税优惠、“两免三减半”企业所得税优惠、研发费用加计扣除和增值税优惠等税收优惠政策，上述税收优惠政策对公司的发展和经营业绩起到了一定的促进作用。

截至2022年年末，公司享受的税收优惠（不含军品相关税收优惠）合计分别为1205.12万元、910.66万元和929.52万元，占利润总额的比重分别为25.70%、27.37%和29.54%。

2020年、2021年及2022年，按同一控制下口径公司前五名客户销售收入合计占营业收入比例分别为85.87%、79.15%及73.95%。其中，中国兵器工业集团有限公司下属各单位合计收入占比分别为69.11%、57.78%和43.19%，客户集中度较高。

存货方面，报告期各期末，公司存货净额分别为8111.55万元、1.52亿元和1.3亿元，占当年末流动资产比重分别为22.43%、27.43%和23.58%；公司存货周转率分别为1.07次、0.78次和0.95次。

应收账款方面，2020年以来，公司开始批量供应微型化动力调谐陀螺仪产品，同时光纤陀螺仪、惯性系统等产品也逐步放量，公司产品销售规模逐步扩大，应收款项逐步增加。报告期各期末，公司应收款项（含应收票据、应收账款、应收款项融资）净额合计分别为1.27亿元、1.79亿元和2.45亿元，应收款项持续增长。

国内的军品定价机制近年来在持续改革。整机/总体类产品过去主要采用“定价成本加成”方式定价，自2013年底之后新立项的型号研制项目开始采用“目标价格管理”方式定价，整机/总体单位为提升利润会将成本压力向上游传递，配套厂商、元器件/原材料供应商压力较大。在军工产业链中，整机/总体单位具有更大话语权，上游企业话语权较弱，上游竞争压力加大，配套产品的价格也将可能出现下调。

2021年陆军装备部发布了《关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》，提出了“充分把握现代战争高消耗强对抗的趋势和陆军装备类型多规模大的特点，为陆军部队胜战打赢提供质优价廉的装备供给，形成可放量、可持续、可回补的规模优势。”未来相关武器装备将向高质量、低成本化的方向发展，开放竞争引入优质资源，打破封闭思维和行业壁垒，逐步形成“量大价优”的军品采购趋势。

在军方政策和客户成本压力下，经与下游客户协商，报告期内公司的部分主要产品出现了价格调整和下降趋势。

2021年至2022年，公司部分客户结合其军品审价情况、成本控制等因素与公司协商调整部分签订暂定价合同产品的销售价格，公司在与客户签署调价协议的当期对暂定价与最终结算价之间的差异进行调整。

同时，公司结合相应产品的价格调整情况，对其他签订有暂定价合同的同型号产品的最终结算价进行了预估，并于预估当期对历史销售价差进行调整。该事项减少2021年和2022年营业收入分别为1082.09万元和2736.90万元。

随着竞争加剧、用户成本控制加强等，公司的产品价格和收入可能继续下滑，将对公司的经营业绩产生不利影响。