IPO雷达｜凯博易控冲科创板，业绩水分大，财务风险指标恶化

继苏州绿控传动科技股份有限公司（下称：绿控传动）撤回科创板上市申请不久，又一家新能源商用车电驱动系统冲刺资本市场。

近日，凯博易控车辆科技（苏州）股份有限公司（简称：凯博易控或公司）向上交所科创板递交招股书获受理，公司的保荐机构及主承销商与绿控传动一样，均系中金公司。

据悉，绿控传动于2022年12月30日冲刺上交所科创板，在今年1月被问询，随后在今年3月31日主动撤回了发行上市申请，终止科创板审核，作为同行业的凯博易控能成功登陆科创板吗？

凯博易控专注于先进车辆技术在新能源商用车辆领域的开发应用，主要从事新能源商用车辆关键零部件的研发、生产和销售。

公司产品包括新能源电车电驱系统、车辆连接系统、零部件及其他，其中新能源车辆电驱动系统收入占比从2020年的65.51%逐年提升至2022年的91.98%，成为凯博易控最主要的收入来源。

据招股书披露，在新能源商用车中的客车领域，公司主要配套于对车辆综合性能要求较高的一二线城市公交车市场，包括北汽福田、中通客车、上汽集团、宇通客车、隔离股份等整车制造商；在新能源卡车及非道路车辆领域，凯博易控覆盖徐工集团、陕汽集团、同力重工、开沃汽车、北奔重汽、柳工集团等客户。

不过，报告期公司业绩增速并不理想，2020年至2022年，凯博易控的营业收入分别为3.11亿元、2.94亿元和5.22亿元；净利润分别为7708.08万元、2147.74万元和6122.82万元。

可以看到，2021年凯博易控的营收、净利润双双下滑。主要在于当年收入占比超70%的新能源车辆电驱动系统在销售数量同比增加16.30%的情况下，销售单价反而下滑7.31%至9.51万元/套。

公司表示：单价下滑系主要受外部经济及社会环境波动影响，当年终端一二线城市公交车采购需求阶段性下降，公司客车电驱动系统产品销售结构变化所致。

根据GII统计，现阶段，我国已形成超50万台新能源公交车辆的保有规模，新能源公交车的渗透率已超过70%，对比之下，我国新能源卡车渗透率仅8.9%。2022年，新能源卡车销量25.85万辆，同比增幅为239%，正快速进入新能源转型发展阶段。

2022年，凯博易控客车电驱动系统收入2.71亿元，同比增长30.29%；卡车及非道路车辆电驱动系统收入2.08亿元，同比增长1790.91%。

不过，2022年卡车及非道路车辆电驱动系统毛利率为27.41%，远低于客车电驱动系统53.14%的水平。这也导致公司主营业务毛利率从2020年60.35%下滑至47.79%后，进一步下滑至42.33%。

虽然公司2022年业绩增速较高，但应收账款高达3.28亿元，占收入比例高达62.81%。2020年公司应收账款占营收比例只有33.51%，2021年就大幅增长至64.49%。

凯博易控表示：公司收入通常集中于下半年，导致年末应收账款占营收比例较大。2020年应收账款占营业收入比例较低主要系受外部经济及社会环境影响，下半年收入相对其他年度较少。

客户上，公司主要客户包括北汽福田、徐工集团、中通客车、上汽集团、格力股份等国内知名整车制造商。报告期内，公司对前五大客户的销售收入占主营业务收入的比例分别为96.72%、82.60%和78.97%，对第一大客户北汽福田的销售收入占主营业务收入的比例分别为70.47%、39.45%和35.22%。

可以看到，凯博易控的下游客户高度集中。一旦下游客户回款出现问题，或对凯博易控的资金周转造成不利影响。

另一方面，凯博易控的存货也在大幅增长。报告期各期末，公司存货账面价值分别为8562.00万元、9405.42万元和2.38亿元，占同期营业成本比例分别为69.39%、61.36%和79.19%，存货主要由原材料、发出商品、库存商品等组成，公司表示主要是新能源客车、新能源卡车及非道路车辆业务逐步打开，根据销售预测适量备货。

由于期末应收账款和存货等经营性资产增加导致公司流动资金减少，凯博易控经营活动现金流净额在报告期降低至负数，分别为1.48亿元、-3535.09万元和-3179.91万元。

不仅如此，凯博易控于2022年搬迁至凯博易控吴中基地，升级了厂区设施以及生产、测试、研发设备等，流动资产逐渐转化为长期资产。新厂区投入使用导致公司2022年固定资产金额大幅度增加488.37%至5.64亿元。

受此影响，报告期凯博易控流动比率分别为5.02、3.02和1.89，速动比率分别为4.52、2.62和1.43，资产负债率分别为25.24%、33.73%和46.00%，流动比率和速动比例逐年下降，资产负债率逐年上升，财务风险指标恶化。

招股书显示，2020年至2022年凯博易控的净利润分别为7708.08万元、2147.74万元和6122.82万元，但扣除非经常性后归属于母公司所有者的净利润却分别只有6876.89万元、248.60万元和4469.40万元。

主要在于报告期内，公司收到的政府补助及购买理财产品产生的投资收益金额较高，计入当期损益的政府补助金额分别为674.51万元、1045.79万元和860.89万元；委托他人投资或管理资产的损益分别为264.46万元、837.05万元和442.56万元。