十大券商看后市：春季行情正进入鱼尾阶段 底部区间仍具支撑

　　2月份下旬，A股在多方因素综合影响下出现“倒春寒”，进入3月份，市场行情将如何演绎呢？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然接下来股票价格波动和调整的压力或将重新提升，春季行情正进入难赚钱的鱼尾阶段，但市场底部区间仍具备支撑，中期市场机会仍大于风险。

　　中信建投证券指出，从多方面因素综合评估，本轮春季行情正进入难赚钱的鱼尾阶段。首先，市场对于美联储的紧缩预期强化，美元、美债的连续走强也扭转了人民币升值趋势。其次，海外地缘政治风险与城投债波动，对投资者情绪周期的影响同样值得警惕。

　　“综合来看，股指如要在当前点位拉升，需更强劲的需求和更有力的经济政策。接下来，市场更有可能出现的组合，是国内经济和政策的预期变化趋缓，外部地缘风险和扰动趋于上升，投资者风险承担的意愿和偏好下降，股票价格波动和调整的压力将重新提升。”国泰君安证券进一步指出。

　　不过，中金公司认为，虽然当前A股震荡整理、宽基指数走势相对平稳的特征，可能仍将延续一段时间。但中期来看，市场机会仍大于风险。

　　“进入3月份，经济快速恢复将持续，政策预期仍会上修。同时，海外流动性和地缘扰动后续边际影响将开始减弱。预计两会前后，增量资金将逐步形成共识并集中入场，全面修复行情的第二波即将开启。”中信证券称。

　　配置方面，成长板块仍是多家机构看好的方向。中信证券认为，由于大小盘风格分化程度已经达到阶段性高位，中大盘成长将成为新洼地。海通证券也认为，全年成长空间更大。

　　“接下来，美元指数上行空间或有限，货币政策也还没有到收紧的阶段。因此，市场底部区间仍具备支撑，阶段性调整即是再次布局的机会。”华西证券称。

　　中信证券：全面修复行情的第二波即将开启

　　年初以来，随着经济实现快速恢复，市场经历外资和内资接力，各主要指数涨幅明显。展望3月份，一方面，经济快速恢复仍将持续，政策预期仍会上修。另一方面，海外流动性和地缘扰动已迅速提前反映在定价中，后续边际影响将开始减弱。

　　因此，预计两会前后，增量资金将逐步形成共识并集中入场，全面修复行情的第二波即将开启。

　　具体而言，首先，经济恢复正在途中，但信心传导需要时间，因此复苏仍在早期，远未到担心政策力度和持续性的时候。两会期间预计会传递出坚定恢复经济的政策信号，激发市场信心。

　　其次，美联储加息预期在强劲就业和通胀数据披露后上修，市场迅速完成重定价，地缘扰动在近期密集发生，但投资者对后续可能的风险事件已有预期。

　　配置方面，年初以来市场依次经历外资回补和活跃内资接力，预计后续主旋律是增量资金入场，由于大小风格分化程度已经达到阶段性高位，中大盘成长将成为新洼地，建议投资者把握黄金配置期，增配中大盘成长。

　　中金公司：震荡整理或仍将延续

　　展望后市，由于前期A股市场估值修复已持续3个月左右，部分宽基指数处于前期成交密集区间，结合当前内外部宏观环境，且临近两会并伴随上市公司2022年报的逐步披露，当前A股震荡整理、宽基指数走势相对平稳的特征，可能仍将延续一段时间。

　　中期来看，虽然A股整体估值有所修复，但仍处历史中低位，随着投资者对经济信心正逐步改善，当前位置也不必过于谨慎，未来伴随基本面实质性复苏得到更多数据验证，市场有望重拾升势，中期市场机会仍大于风险。

　　配置方面，建议投资者短期紧跟政策边际变化的节奏，中期偏成长，关注三条投资主线：一是消费的食品饮料、家电、轻工家居等。二是制造成长赛道的科技软硬件、高端制造等。三是股价调整相对充分的医药、互联网等。

　　中信建投证券：春季行情正进入难赚钱的鱼尾阶段

　　从多方面因素综合评估，本轮春季行情正进入难赚钱的鱼尾阶段。

　　一方面，市场对于美联储的紧缩预期强化，美元、美债的连续走强，也扭转了人民币升值趋势。另一方面，海外地缘政治风险与城投债波动，对投资者情绪周期的影响同样值得警惕。

　　配置方面，建议投资者结构上回归基本面，布局一季报向好方向，其中有季报支撑的新能源方向，不宜过度悲观。

　　具体而言，投资者可关注三大方向：一是开工旺季投资链及涨价链品种，基建年后项目开工率较佳，小金属预计高增。二是部分消费及医药，结合高频景气看，预计出行链中的酒店、旅游景区，餐饮链中的预制菜、白酒、乳制品、影视等相对预期更优。三是景气的新能源方向，如订单饱满的储能，前期降价后排产上行的光伏产业链等。

　　国泰君安证券：股票价格波动和调整压力或将重新提升

　　近期，上证指数在3300点附近反复拉锯，久攻不下，沪深两市成交也出现下降。整体来看，下一阶段股票市场的波动性或将上升，预期回报与潜在风险已不再足够吸引。股指如要在当前点位拉升，需更强劲的需求和更有力的经济政策。

　　接下来，市场更有可能出现的组合，是国内经济和政策的预期变化趋缓，外部地缘风险和扰动趋于上升，投资者风险承担的意愿和偏好下降，带来市场难以长时间维持在一个狭窄的震荡区间，股票价格波动和调整的压力将重新提升。

　　下一次系统性买入机会的信号，或来自债券利率对经济恢复和通胀周期的确认，以及超额储蓄真正意义上的释放。

　　配置方面，“倒春寒”中建议投资者关注地产后周期的家电、家居，涨价周期品的化工、煤炭、环保、油运、造纸等，高增长成长反弹的光伏、储能、风电、机械设备等。

　　海通证券：关注积极的信号

　　今年春节假期后，外资流入明显放缓，市场走势略显纠结，呈现出震荡休整格局。其实当前已经有积极信号出现。

　　基本面上，地产方面，近期二手房市场已逐渐回暖。消费整体复苏态势延续，出行已基本恢复至常态化。当前稳增长政策也正在推动宏微观基本面回稳向上。资金面上，春节后外资流入明显放缓，但融资余额已经明显上升，近期公募密集发行，内资正在接力。

　　参考历史，2022年10月以来牛市初期第一波上涨未完，短期行业均衡普涨。全年成长空间更大。具体到行业配置方面，结合政策、技术和市场面三个维度判断，成长板块中数字经济或更加值得关注，如数字经济代表的TMT、新能源结构性亮点。全年维度关注消费复苏。

　　广发证券：当前“强预期”阶段弹性继续占优

　　站在当下，建议从经济周期所处的位置来思考市场对交易因子的选择。在类似复苏年份，由于A股企业盈利增速向上，会存在大量存在业绩改善弹性的行业；从政策预期到复苏现实的验证过程，决定了市场是选择买景气、还是买弹性。

　　2023年为经济触底复苏的拐点年，“预期照向现实”的强弱决定指数弹性和风格，强预期→强现实偏向高弹性；强预期→弱现实偏向高景气。2023年外需有压力，内需有潜力，核心看地产基本面。当前“强预期”阶段弹性继续占优；待强、弱现实验证或估值失衡，下半年风格向景气切换。

　　展望后市，“强预期”阶段继续配置低估值、高弹性。建议关注地产链中的消费建材、家具；复工复产需求抬升的自动化设备、工程机械、重卡；疫后消费修复链中的生物制品、创新药、中药及休闲食品，科技链条的半导体设计、信创、AIGC、游戏、广告和影视院线。

　　兴业证券：短期寻找低位补涨机会

　　近期市场震荡波动，行业、风格快速轮动演绎至历史极端水平。与极致的行业、风格轮动相对应的，则是“景气投资”的失效、景气预期的有效性大幅增强。

　　市场在经历了岁末年初的景气失效后，二季度随着财报业绩披露，叠加3、4月份重要会议后国内政策逐渐明朗、经济复苏前景更加清晰，市场有望重新回到景气驱动、基本面审美模式之中。

　　另外，随着市场行情修复、风险偏好改善，内资机构的产品发行和仓位后续有望逐步回升，并与外资形成合力、共振，为市场贡献更多机构增量，逐渐打破存量博弈。

　　短期来看，阶段性市场回归存量博弈环境、板块轮动加速，建议投资者以2023年业绩上升预期为抓手，寻找当前股价仍处低位、拥挤度相对较低的细分方向，如医药(创新药)、消费(航空运输、商贸零售、免税、酒店餐饮、影视院线)、成长(智能机床、智能驾驶、航空发动机)、周期(橡胶、火电、公路与铁路)和金融地产(房地产)等。

　　光大证券：春季躁动往往是行业轮动加速的重要背景

　　2022年10月底以来，行业轮动现象非常明显，月月风格皆不相同。春节以来，行业轮动有进一步加快的趋势。定量来看，近期行业轮动速度更是一度达到历史高点，目前仍处于高位。

　　行业轮动加快的本质在于投资者存在分歧，主线不清晰。本轮行业的快速轮动主要与当前正值春季躁动有关：春季躁动期间，由于数据真空期投资逻辑短期无法被证伪，行业轮动容易加快。

　　展望后市，持续看好市场后续表现，春季躁动仍有望持续。对于投资者而言，在轮动速度减慢前可以选择参与轮动，也可以选择布局未来主线。4月前后，随着经济数据及财报的披露，预计市场主线将逐渐清晰，轮动速度也会逐渐减慢。

　　若参与轮动，可把握两条主线。强政策预期方面，数字经济、军工、新能源以及消费等行业值得关注；景气预期回升明显的行业方面，建议关注农林牧渔、汽车、社会服务及国防军工。如果选择布局未来的主线，建议关注医药消费。

　　中银证券：估值修复的空间仍在

　　上周A股主要指数高开低走，行业轮动加速，归因为外部扰动增多，美股市场的调整。虽然海外紧缩升温，但国内货币政策宽松依旧，故对A股交易情绪影响有限。市场风格和行业上，阶段性回归均衡。

　　近期，经济高频数据的走强带来周期板块的异动，传统周期股迎来估值修复。一方面是市场看到了高频数据的切实修复，印证了此前的复苏预期；另一方面，本轮估值修复行情中消费与成长先行，而周期板块此前估值尚未出现明显修复行情，随着基本面预期的不断验证，传统资源品估值也迎来阶段性提振。

　　展望后市，重要会议临近，市场对经济和产业政策抱有预期，A股风险偏好易上难下，估值仍有向上修复空间。随着3月起重要会议政策基调及经济数据的落地，市场对于传统周期的估值修复逻辑有望兑现，上半年角度来看，高增长空间的科技成长仍有望获得更大超额收益弹性。

　　华西证券：市场底部区间仍具备支撑