超10000字！五大首席策略分析师最新发声

　　自1月中旬站上年线以来，A股市场呈现震荡行情，热点快速轮动。叠加两会行情、地缘政治风险等多重因素，2023年应该关注哪些重要的政策走向？应该注意哪些风险事件？春季躁动行情是否已经结束？对此，中国基金报记者就上述问题采访了：

中信建投证券政策研究组首席分析师胡玉玮

光大证券首席策略分析师张宇生

西部证券策略首席分析师易斌

开源证券策略首席分析师张弛

德邦证券首席策略分析师吴开达

　　共五位首席策略分析师，以下五大“首席”的核心观点：

　　胡玉玮：预计全国两会上对GDP增速目标将设定在5%左右或5%以上；CPI目标值维持3%不变，考虑到财政政策要“加力提效”，预计将设定为3%水平；货币政策将更加关注结构性政策实施，整体基调上有所边际放缓。

　　吴开达：经历前期数月的反弹以后，A股市场整体累计涨幅不低，结合估值和交易层面的边际变化来看，短期市场或受到影响。并且时点临近两会，市场更加关注政策以及经济修复的高度，两会期间市场表现或相对平稳。

　　张宇生：虽然前期市场积累了一定的涨幅，但是后续政策的确认可能将有助于投资者坚定未来经济与盈利向好的预期，也将有利于市场的逐步震荡上行。

　　易斌：在外部流动性环境依然偏紧，而国内经济仍需货币发力的环境下，今年国内货币政策整体操作将倾向于“宽信用，稳货币”。

　　张弛：展望未来，1-2月份经济数据出炉，结构性分化会比较大，真正有基本面逻辑支撑，且受益于流动性与风险偏好的成长制造业方向，包括机械自动化、电力设备及新能源汽车等将有望持续受益。无论信创、ChatGPT或都是中长线逻辑，调整之后仍然有投资价值。

重点关注政策目标、支持方向

　　中国基金报记者：2023年是全面贯彻落实党的二十大精神开局之年，即将召开的“两会”成为市场关注热点。从资本市场出发，您对今年的两会有何期待？

　　胡玉玮：2023年是全面贯彻落实党的二十大精神、以中国式现代化这一核心概念为指引全面建成社会主义现代化强国的开局之年；是疫情冲击高峰结束、前期“疤痕效应”逐步修复、逆周期政策发力加码与宏观经济企稳回升的关键之年；是微观主体预期回稳、经营扩张、资产负债与现金流量迎来快速边际改善的重要之年。

　　总体来看，今年是推动经济回稳向好、实现量的增长与质的提升的以及挖掘投资热点的重要契机。

　　张宇生：我们认为，今年的两会非常值得期待。对于资本市场而言，今年投资者关注的核心因素是疫情之后的经济与盈利复苏。这一方面取决于疫情之后居民与企业行为的自发变化，另一方面也离不开政策对于经济与市场的支持。而两会作为确定全年政策基调的重要会议，对于市场会产生非常显著的影响。

　　预计今年两会政策仍然将以“稳增长”为核心基调，“扩内需”为重要抓手，在外需可能面临压力的情况下，内需将是国内经济的压舱石。我们比较关注的政策包括以下方面：一、今年具体的政策目标，二、高质量发展与中国式现代化相关政策，三、扩大内需相关政策等。

　　易斌：我们认为今年深化国企改革仍将是今年政策层面最值得关注的方向。

　　从政策层面看，随着国企改革三年行动目标的完成，新一轮国企改革深化提升行动已经箭在弦上，决策层如何规划和制定未来改革的路径和目标将是市场关注的核心焦点。

　　而从经济层面来看，国有企业在过去几年经营状况持续改善，整体盈利能力明显强于其他经济主体，其在国民经济中的地位不断增强，也是经济增长的稳定器和压舱石，通过深化改革进一步激发国企经营活力也有助于经济长期稳定发展。

　　而从市场层面看，随着全面注册制改革落地，在建设社会主义估值体系的方针下，国企改革有望进一步激发市场活力，提升投资者对于A股市场的长期信心。

　　张弛：稳经济是核心，目标是促成“投资-需求”正向循环。具体来看：

　　1、供给端结构性改革继续推进，以促成更多的新消费需求，包括：高端制造与自主可控“两手都要硬”，尤其是机械自动化或加快推进及半导体研发支撑性政策有望推出。

　　2、促就业、提薪资大概率会继续强调，营造环境鼓励企业发挥自主能动性，推动消费能力回升。

　　3、数字经济辅助，提升社会效率及维护经济活动的安全性。

　　4、出口利好政策有望推出，基建资金落地及施工有望加快。

　　5、房地产政策有望从需求端发力，甚至或推出系列促民生的利好政策，有望化解地产风险的同时，改善年轻人购房难、生育意愿低等问题。

　　吴开达：两会新一届全国人大代表和全国政协委员首次亮相，新总理将代表新一届中央政府回答记者关于施政方略与民生期待相关事宜。

　　经历2022年内外部环境冲击中国经济以后，目前我国生产生活全面恢复正常，经济活力得到释放。后续如何发力提振经济，GDP增速目标、财政赤字等关键指标和政策信号是我们在此次两会上关注的重点。

　　我们主要关注以下看点：1)政策基调：稳增长、扩内需。去年年底的中央经济工作会议继续强调“稳字当头、稳中求进”，明确“大力提振市场信心”，强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”。2)高质量发展：重点关注现代化产业体系、数字经济和国企改革等议题。3)中国式现代化相关领域建设。二十大报告明确中国式现代化的内涵，如科技创新、安全、绿色发展等问题或将是中长期发展的重要方向。

　　去年中央经济工作会议作出明确部署，提出“稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放”“更大力度吸引和利用外资”“扩大市场准入，加大现代服务业领域开放力度”等要求。今年全国两会上，中国如何把开放作为落脚点也备受关注。

两会后股市上涨概率超五成

　　中国基金报记者：两会的召开，会如何影响资本市场走势？

　　胡玉玮：从股市整体来看，历年两会前后(两会前一个月至两会后一个月)，上证综指大概率获得正收益。从2005-2022历年数据来看，在两会前一个月、两会期间、两会后一个月，获得正收益的比例分别为88.89%、44.4%和61.1%。总体来看，两会对股市行情有提振作用，特别是在两会召开前一个月，获得正收益的概率接近九成。在两会前的一个月内均取得上涨，这一方面源于两会带来的政策预期升温，另一方面也源于历年两会召开前夕市场往往正处于流动性相对宽松和风险偏好较高的春季攻势阶段。

　　张宇生：我们认为两会的召开将会对国内经济与资本市场均产生积极影响。对于国内经济而言，两会将制定经济发展的目标，同时明确经济发展的重点方向，在此之后，各项政策的逐步落地将对于经济的恢复产生显著的推动作用。对于资本市场而言，预计两会前后的走势将稳中向好，从历史情况来看，资本市场在两会前后通常都有不错的表现，对于今年来看可能也将同样如此。虽然前期市场积累了一定的涨幅，但是后续政策的确认可能将有助于投资者坚定未来经济与盈利向好的预期，也将有利于市场的逐步震荡上行。

　　易斌：两会是全年最重要的政策窗口，对于全年经济预期和资本市场走势都有重要影响。从历史两会行情经验来看，A股涨多跌少，整体呈现出会前上涨→会中震荡下跌→会后上涨的格局。

　　历史数据显示，2010-2022年上证指数在会前10/5个交易日平均累计上涨0.53%/0.57%，上涨概率均为62%；创业板指在会前10/5个交易日平均累计上涨1.35%/0.81%，上涨概率为68%/42%，表现好于主板。2010-2022年两会期间平均历时8个交易日，上证指数在会中平均累计下跌0.79%，创业板指平均上涨0.37%，上涨概率分别为31%和50%。2010-2022年上证指数在会后5/10个交易日平均累计上涨1.19%/0.48%，上涨概率为62%/54%；创业板指在会后5/10个交易日平均累计上涨2.01%/1.62%表现好于主板，上涨概率均为54%。

　　张弛：两会属于“外生性”变量，有利于提振投资者对于国内经济及市场的信心，但今年资本市场走势的导向仍需更多依靠“内生性”驱动。我们判断2023H1国内经济或维持弱复苏，结构性差异可能较大。

　　一方面，疫后消费场景放开、有效供给释放、出口环比或边际明显改善及成本端持续回落均利好制造业加快复苏；另一方面，消费或尚处于弱复苏态势，有待消费能力改善，方可释放更多超额储蓄需求。此外，地产风险仍有待化解、基建增长有限。

　　因此，“两会”之后静待1~2月消费数据出炉，市场有望迎来投资主线，即受益于制造业基本面支撑，且对于流动性、风险偏好敏感的成长制造业风格将可能“一枝独秀”。

　　吴开达：经济方面，今年是全面贯彻落实二十大精神的开局之年，疫情防控政策优化调整、逆周期政策发力加码与宏观经济企稳回升的关键之年。中央经济工作会议提出，当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。

　　因此，市场高度关注2023年两会的主要经济指标，这将极大决定着财政、货币、产业、民生、外资外贸等政策的调控力度与方式。

　　资本市场方面，从2005年至今的两会前后及期间表现来看，A股和港股在两会前后往往表现不错。目前，我们认为经历前期数月的反弹以后，A股市场整体累计涨幅不低，结合估值和交易层面的边际变化来看，短期市场或受到影响。并且时点临近两会，市场更加关注政策以及经济修复的高度，两会期间市场表现或相对平稳。

对于全年经济增长保持乐观

　　中国基金报：今年各地政府争抢时间拼经济，您对今年的经济增长怎么看？