拓尔微IPO：现金充裕仍巨额募资补流 为多圈钱上市前突击入股抬估值？

　　近日，拓尔微电子股份有限公司恢复审核并回复相关问询。拓尔微拟在创业板上市，并计划募资22.46亿元，将分别用于电源管理芯片研发及产业化、马达驱动芯片研发及产业化及研发实验中心等6个项目。

　　值得注意的是，在公司巨额募投资金中，其中6.9亿元用于研发，6.5亿元用于补充流动性。然而，拓尔微历年研发投入年均不超过1亿元，研发投入收入占比逐年下降。与此同时，公司资产负债率并不高，且也呈现逐年下降趋势。至此，不得不让人疑惑，公司募投项目是否必要以及是否存在上市圈钱的动机。

　　募集资金必要性存疑？

　　拓尔微赴创业板上市，是为了募集22.47亿资金，投建“电源管理芯片研发及产业化项目”、“马达驱动芯片研发及产业化项目”、“锂电管理芯片研发及产业化项目”、“研发实验中心项目”、“拓尔微电子产业基地项目”及补充流动资金。值得注意的是，在公司巨额募投资金中，其中6.9亿元用于研发，6.5亿元用于补充流动性。

来源：招股书

　　然而，拓尔微历年研发投入年均不超过1亿元，研发投入收入占比逐年下降。根据wind数据显示，2019年至2021年，公司研发投入分别为0.37亿元、0.57亿元、0.8亿元，研发投入收入占比分别为10%、7%、5%。

　　与此同时，公司资产负债率并不高，且也呈现逐年下降趋势。2019年至2021年，公司资产负债率分别为31.37%、25.29%、15.43%。可以看出，公司资产负债率持续下降至低于20%。值得一提的是，公司2021年货币资金为8亿元，交易性金融资产为2.52亿元。这或表明，公司账目资金相对宽裕。这不得不让人疑惑，公司巨额补充流动资金的必要性。

　　颇为引人关注的是，公司募投资金中多项资金用于产业基地。对此，监管质问其是否存在变相用于房地产开发，并同时质疑其募投资金必要性。

　　对于拓尔微电子产业基地项目”实施的必要性及合理性，公司解释称，其一，解决办公、实验场地不足的问题；其二，为本次募投项目中的芯片研发活动和测试实验室建设提供场地保障。

　　此外，公司IPO前拓尔微还曾突击分红，2022年上半年，公司现金分红2亿元。这似乎让人对其募投资金必要性更加疑惑。

　　为多募资上市前夕突击入股抬估值？

　　从拓尔微上市进程看，其于2021年年底完成辅导备案。然而，颇为关注的是，在公司上市前夕，存在突击入股情形。拓尔微还在IPO前夕突击引进了近20名新股东，并且5个月内公司估值暴涨8倍。

　　2021年7月底，公司估值在25亿元左右。根据招股书显示，自然人股东陈建龙因换股收购子公司少数股权，按照拓尔微投后25亿元估值定价增资。

　　2021年9月18日，公司估值翻倍至50亿元。招股书显示，通过受让方式外部投资者瑞芯通宁按50亿元估值定价入股拓尔微。

　　颇为玩味的是，不到半个月，即2021年9月底，公司估值又进一步攀升至100亿元。2021年9月30日，井冈山乾芯、基石景韵以及中小企业基金（西安）等5名外部投资方以100亿元的投前估值定价对拓尔微进行增资。

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