五递招股书？步阳国际控股港交所IPO：规模较小盈利疲软

　　受疫情影响，步阳国际控股营收波动趋势明显，净利润下降。同时，公司海外市场占比大，应收账款周转天数不断增加

　　来源：投资时报 研究员 李沐阳

　　步阳国际控股有限公司（下称步阳国际控股）近日向港交所递交招股说明书，拟登陆主板IPO，中泰国际担任独家保荐人。《投资时报》研究员注意到，自2020年以来，这已是步阳国际控股第五次递交招股书。

　　作为铝合金汽轮制造商，步阳国际控股专注于售后市场，即用于汽车维修及保养的零配件市场。于过往业绩期，该公司共计售出约19900种不同类型的铝合金汽轮，产品广泛用于各种汽车，包括超小型及小型车以及全尺寸SUV及皮卡车中。

　　查阅步阳国际控股招股书，《投资时报》研究员注意到，2019年、2020年、2021年及2022年1—5月（下称报告期），步阳国际控股营业收入波动较为明显，净利润呈现下滑趋势。同时，铝合金汽轮市场受疫情影响较大，市场增长空间有限。值得关注的是，公司十分依赖海外市场，账款回收难度大。

　　针对以上情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至步阳国际控股相关部门，截至发稿尚未得到公司回复。

　　发展空间有限

　　疫情暴发使得全球汽车产量大幅下滑，汽轮以及铝合金汽轮的需求也受到影响。2020年，汽车产量及销量自2017年以来均达4年内的历史低点。2021年，铝合金汽轮的全球销量则减少至3.53亿只，2017年至2021年复合年增长率为-4.2%，市场受疫情冲击严重。

　　步阳国际控股营业收入与市场变化趋势同步。报告期内，该公司营业收入分别为3.74亿元、3.62亿元、4.4亿元和1.5亿元，收入波动明显。并且，2022年前五个月，步阳国际控股营业收入同比下降1000万元。同期，公司净利润分别为4609.6万元、3470.6万元、3766.3万元及1638.2万元，整体呈下滑趋势。

　　招股书显示，全球铝合金汽轮销量预期在2026年将达到4.4亿只，2021年至2026年的复合年增长率为4.6%，增长率较为平稳；同期全球铝合金汽轮销售价值预期将由2021年的1100亿元增至2026年的1380亿元，复合年增长率为4.6%。可以看出，未来一段时间铝合金汽轮销售量和销售价值均保持低速增长，对于步阳国际控股来说，成长空间较小。

　　不仅如此，根据弗若斯特沙利文的资料，按铝合金汽轮出口价值计，2021年步阳国际控股的市场占比仅为0.8%。市场规模小且增速低，竞争激烈，步阳国际控股的成长通道进一步收窄。

　　2017年至2026年（估计）中国汽轮及铝合金汽轮销量情况（百万只）

　　依赖海外市场

　　《投资时报》研究员注意到，步阳国际控股营收十分依赖海外市场。截至2021年12月31日，该公司向国内外市场销售铝合金汽轮所得的收益，占公司自销售铝合金汽轮获得的总收益的比重分别为32.1%、67.9%，海外市场占比远高于国内。

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