九岭锂业IPO：估值半年缩水逾50亿元 因错判市场毛利率远低于同行

　　来源：中国网财经 记者 刘小菲

　　11月18日讯，近期，江西九岭锂业股份有限公司（以下简称：九岭锂业）对外披露招股说明书，公司拟在上交所发行不超过7941.18万股，占发行后总股本的比例不超过15%，募集资金约为7.6亿元。以此推算，九岭锂业的估值不超过50.67亿元。

　　而根据招股说明书，2021年11月广东广祺、台州银祺等通过增资方式入股时，九岭锂业的投后估值为100亿元；2022年3月九岭锂业进行8笔股权转让时，其中一笔估值基准达到了125亿元，另外7笔的估值基准均为100亿元。

　　九岭锂业估值为何在短时间内大幅缩水？有业内人士称，这从侧面反映出公司上市寻求突破的迫切性。中国网财经致电致函九岭锂业试图进行采访，截至发稿未收到回复。

　　错判市场

　　业绩方面，九岭锂业无论是营收还是净利润均在节节攀升，但毛利率仍远低于同行平均水平。

　　招股书显示，2019年-2021年，九岭锂业的营业收入分别为2.72亿元、2.74亿元和8.54亿元；归母净利润分别为2378万元、1110.21万元和1.59亿元。毛利率方面，同期分别为21%、21.80%和34.75%，而同行业可比公司的平均值分别为33.7%、22.37%和50.18%，其中天齐锂业分别为56.56%、41.47%和61.96%，赣锋锂业分别为27.17%、23.4%和47.76%。

　　对于2021年毛利率提升幅度低于同行的原因，九岭锂业招股书中给出的解释是：未能预判到2021年碳酸锂价格上涨，为锁定盈利和回款，2020年底与中矿资源、多氟多、上海首盾等客户签订的合同包含了较大比例的固定价格供应量，导致公司碳酸锂价格上涨显著低于市场价格上涨。

　　在执行完此前签署的低价订单后，九岭锂业向下游客户的供货协议变为了“只锁量不锁价”，供货价格均按照供货时点碳酸锂的市场价定价。

　　不过，随着上游资源及锂盐生产供给量持续增长，未来锂盐供给紧张的态势有望得到改善，碳酸锂市场价格是否能够持续保持现有的高水平是个未知数。九岭锂业也在招股书中提到，供需关系的逆转会造成碳酸锂市场价格下行，从而影响公司锂盐产品的毛利率，进而导致公司盈利能力下降。

　　满负荷采矿

　　根据招股书，九岭锂业拥有大港瓷土矿开采权。2019-2021年，九岭锂业含锂矿石的许可开采量分别为2.6万吨、150万吨和150万吨，实际开采量分别为46.1万吨、134.98万吨和149.99万吨，接近于饱和。

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