新冠疫情大流行的影响仍然持续,挑战和机遇并存。对初创企业而言,尽管面临着科技人才短缺、通货膨胀等痛点,但2021年的大规模退出让投资者拥有充裕资金,LP需求的增加和交易规模的增长将风投募资额推向历史新高;Web3.0和气候科技等领域也迎来许多新机遇。
非同质化代币开启网络3.0时代,互联网正进入一个新的发展阶段。2021年,对Web 3.0公司的风险投资呈现爆炸式增长。占比最多的交易都与区块链相关,并倾向于金融领域。大量的人才不断涌入,探索更多重塑传统科技和金融行业的机会。此外,人们的消费行为与习惯受疫情影响发生改变,消费互联网、“全渠道”销售策略、电商独角兽吸引着投资者的目光……
硅谷银行和浦发硅谷银行联合发布《2022年上半年市场态势报告》,通过对科创企业与头部投资机构的深入了解与研究,提供关于全球创新经济与生产力的深入洞察,希望给您带来不一样的视角。
美国创新经济开始调整
可以说,2021年超出了预期,最关键的创新经济基本面达到历史最高水平。美国风投资本市场中,募资额比2020年增长38%,可投资金增长48%,投资额增长98%,后期估值增长112%,并购交易量增长34%。在新冠肺炎感染人数上升、通货膨胀、人才短缺和市场低迷的背景下,我们迈入了2022年,现在的问题是:创新经济会继续增长吗?
创新经济基本面坚挺,新成立的公司也在增加,但我们预计,2022年美国资本市场可能无法延续2021年的热度。有迹象表明,风投生态圈正在饱和,2021年基金募资积极度逐季下降。历经18个月的增长之后,美国市场开始下跌(2022年初至1月25日跌幅为9%),投资者可能会暂停2021年快速投资的步伐,对投资环境进行评估。视这次调整的时间长短而定,私募股权市场估值可能会重新调整,投资步伐也会放缓,因为有许多创始人手握大把现金,他们不愿意看到股权被过度稀释。对正筹备上市的公司来说,预计估值调整将影响上市后表现,后期估值将会下降。
对于初创企业而言,科技人才短缺、通货膨胀和物流延误都是不利因素,并将继续推高经营成本。诚然,只要资金成本仍然负担得起,美国风投市场累积的高达2280亿美元的可投资金,就可能继续推动增长。所有行业的公司都在加快融资步伐,甚至以牺牲盈利为代价,投入资金促进业务增长。好消息是,Web 3.0和气候科技等领域的科创企业迎来了许多新机会。
Sunita Patel硅谷银行首席业务拓展官
2021年美国经济保持增长势头
2021年,美国经济继续回升,尽管受到新冠肺炎大流行的持续影响,GDP仍实现了年同比增长4.7%的历史性高增长。通胀率、利率、市场和就业率(或失业率)是2021年的主要经济指标。2021年对美国经济而言可谓是极端的一年,通胀率达7%,创1982年6月以来的最高值。前所未有的刺激措施推动需求增长,物流问题又制约了供应,加之货币供应量扩大,种种因素共同推高了通胀率。2019年12月至2021年期间,美国货币供应量增加了39%,是有史以来最高的增长纪录。利率仍处于历史低位,这意味着美国10年期国债全年都没有跑赢通货膨胀,目前低于通胀率5.5个百分点。因此,美联储加息预期较高。
2021年,几乎所有衡量创新经济的指标,都不同程度地打破了纪录。风投募资从3季度疲软状态恢复,2021年的年终募资额同比增长24%,而风投投资额出现爆炸性增长,较2020年翻了一番,达到3330亿美元(相当于智利的经济规模)。大量的资金涌入导致风投交易竞争激烈,推动估值急剧上涨。即便如此,上市热度消退的预期被打破,因为2021年获风投注资的公司上市数量达创纪录的70家,而2020年是26家。2021年“去壳”交易的数量有所增长,尽管增速放缓,寻找目标公司的SPAC数量增加了152%。获风投注资公司的并购交易也创下新高,2021年1433宗,而2020年1020宗。流动性创下纪录,刺激二级市场活跃度大幅提升,资金回流至投资人,他们往往会再将资金投入到风投生态圈中。
风投基金募资新趋势
在风投早期发展阶段,少数风投机构控制着大部分资金,这些资金主要来自高净值个人和家族办公室。最初投资的是工业和零售业企业,没过多久,科技公司成为投资焦点,首先是数字设备公司(Digital Equipment Corp.),随后是飞兆半导体(Fairchild)。个人计算时代加速了风投行业的发展(以及监管的变化),出现了新的LP和投资者,如:企业创投基金。在科技/风投达到高峰后,网络泡沫的破灭给风投行业留下了创伤。但风投行业随后重振旗鼓,资金再次流动起来。一批新型投资者兴起,他们既提供资金,也提供服务,既提振了企业发展,也实现了自身差异化。Y Combinator、a16z和First Round Capital等就是这一波风投机构的代表。此外,众筹也开始出现。
从差异化向去中心化转变的趋势从2018年开始出现,在新冠疫情大流行开始时加速。大部分资金不再由沙山路(Sand Hill Road)的精英控制,私募/风投混合基金正在以创纪录的速度进行大规模投资。另一方面,自2020年以来,新兴基金管理公司成立数增加了约97%。1此外,新的投资工具增加了参与基金投资的机会,并颠覆了传统的基金结构。滚动持有基金允许个人按季度对新基金进行小额投资。去中心化自治组织(DAO)可能是接下来风投行业的一大创新,也可能重蹈首次代币发行的覆辙。目前只有少数去中心化自治组织专注于风险投资。去中心化自治组织让投资者可以通过投票集体决定资金的部署,因而产生了一个去中心化和民主化的结构,可以解决目前风投行业的许多问题。
初创企业版《死亡飞车》
风投市场一条古老的经验法则是,10家初创企业中,有三四家会失败,有几家能收回原始投资本金,只有一两家能够产生可观的回报。这是对各式各样初创企业的一个概括总结。初创企业确实很容易失败,尤其是在早期阶段,创业公司在前三轮融资阶段的失败率超过50%,但这也是合乎逻辑的,因为产品和服务的创新和市场化是初创企业的本质,技术开发、研发契合市场需求的产品以及锁定目标客户的过程,还伴随着巨大的风险。而在当前远程办公和人才短缺的情况下,更是难上加难。初创企业失败的首要原因是资金链断裂。无论是投资者的质疑、市场的变化以及团队的士气波动等原因,无法筹集到资金带来的打击是致命的。乐观来看,经验丰富的创业者和人才重复参与创业的话,项目成功的胜算更大。
企业在退出时,人才也是决定性因素。收购式聘用是收购早期企业的首要原因,科技公司和其他初创企业青睐专业人才。例如,在过去十年中,Alphabet在人工智能(AI)领域进行了14次收购。就价值创造而言,私有化时间更长的公司,其估值比创业失败或早早实现退出的公司更高。这表明,一家公司如果不退出,那么它将从随后的每一轮融资轮次(至少到第五轮)的大幅估值提升中受益。
非同质化代币开启网络3.0时代
互联网正进入全新的发展阶段。从最早的网页静态只读的Web 1.0时代 ,进入了“网页可读、可写”的Web 2.0时代,实现网站内容交互和创造,并催生了汤博乐(Tumblr)、克雷格列表(Craigslist)以及后来的脸书和推特等知名公司。如今,我们正处于互联网的下一个迭代的前夕。Web 3.0的核心是数据所有权、个人隐私数据保护和去中心化。a16z公司的Chris Dixon这样描述,它是“一个由用户和建设者拥有、代币化的互联网”。说到代币,2021年,非同质化代币(NFT)随处可见,但正如VaynerNFT公司的Avery Akkineni所言:“如果2021年的年度热词是NFT,那么2022年的年度词将是Web 3.0。”
2021年,对Web 3.0公司的风险投资呈现爆炸式增长。占比最多的交易都与区块链相关,并倾向于金融领域。具体来说,最常见的应用领域是交易所、数据研究和分析、金融服务(包括交易、资产管理和衍生品),以及云安全和存储。大量的人才离开传统的科技和金融行业进入该领域,探索更多重塑传统行业的机会。代币作为许多Web 3.0解决方案中固有的激励机制,将有助于加快推进Web 3.0。近期非同质化代币引起的争论也表明,这一领域的交易规模可能在短期内迅速增长。以非同质化代币交易平台OpenSea为例,它的交易量在一个月内就从3.29亿美元飙升至34亿美元。对代币交易的监管也须关注,欧盟立法机构目前正在制定与非同质化代币有关的法律,不久之后,美国监管机构也会跟进。
消费互联网
新冠疫情大流行,许多城市封锁,人们保持社交距离,这或许会无期限地改变消费者的行为,也迫使传统零售商和品牌重新思考他们的市场策略,来维系和改进用户关系。
数据显示,美国人购物有18%通过线上渠道购买,这一数据自2012年以来已上升逾10个百分点。线上和线下相结合的模式给零售商,尤其是各大品牌带来了新的挑战,即“全渠道”销售策略的部署。虽然这个概念已有10余年之久,但疫情加速消费者行为变化,让品牌更加重视通过电脑、移动设备、电话及实体店等多渠道为客户提供无缝衔接的消费体验。与此同时,电商也认可实体店作为重要销售渠道之一和捕捉消费者行为数据的价值。
所有这些变化都引起了投资者的注意。2021年,对电商的风险投资增加了100%以上。在退出方面, Warby Parker等备受期待的企业上市,基于电商“独角兽”企业的数量,未来可能还会有更多这样的企业上市。此外,由于零售商希望加强他们的全渠道销售能力,2021年收购交易数量有所上升。综上所述,零售行业正处于重大重构的前沿,并已做好创新的准备。
企业软件
2021年,无论是在私募股权市场还是公开市场,企业软件公司的投资额、倍数和估值都超出预期。低利率促使更多投资者采取阿尔法策略,而拥有更成熟的经营指标和业务模式的企业软件公司更受投资机构的青睐。
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