【深度】爱康科技“梭哈”HJT①：资金存压，能否一招制胜？

界面新闻记者 | 尹靖霏

在10多年总体处于亏损状态后，爱康科技（002610.SZ）迎来了久违的盈利。

这家公司2023年一季度营收12.44亿元，同比增长25.65%；归母净利润扭亏为盈，达0.31亿元，同比增长140.48%。但盈利背后，爱康科技旧疾难治：负债高企，现金流紧张，高担保……

为投建异质结电池，公司不断卖资产、卖股权，从资本市场输血，加大银行信贷。在外界看来，作为困境反转派，若爱康科技的异质结产能顺利实现商业化且产品力达到一线水平，基本面逻辑将迎来逆转。站在赌桌上，将宝押在异质结电池上，爱康科技又是否能迎来反转？

针对相关疑问，界面新闻记者多次致电爱康科技董秘办，均未能采访到公司。

由亏转盈背后：资金沉疴难治

与2022年一季度相比，2023年爱康科技逆势上涨，背后是公司主营业务的巨大变化。

爱康科技成立于2006年，起初主要业务是光伏配件，其太阳能铝边框产品是细分行业龙头，2011年在深交所上市，随后陆续转型光伏电站投资运营、太阳能电池组建制造等业务。2021年后，爱康科技将重心放至高效异质结电池（或称“HJT电池”）及组件。

2022年，爱康科技太阳能电池/组件业务已经占据绝对大头，对营收贡献从2021年的53%提升至2022年的81%。2021年该业务营收仅为13.5亿元，2022年这一数字增至54.22亿元。

爱康科技营收构成，数据来源：choice

硅料成本下滑，最直接的受益者就是电池片厂商。

今年2月下旬，硅料成交均价曾一度突破24万元/吨，之后进入下行通道，至今降幅已达20%。4月19日，据中国有色金属工业协会硅业分会公众号信息，国内单晶复投料成交均价19.24万元/吨，环比下降2.73%；单晶致密料成交均价19万元/吨，环比下降2.71%。

最上游原材料硅料价格下滑，直接促使爱康科技产品毛利率的上升。2022年一季度公司产品毛利率为-1.04%，2023年一季度毛利直接升至13.54%。2023年一季度公司营收比去年同期大涨近26%，但原材料等成本仅比去年同期上涨7.5%。

爱康科技营业成本PK，数据来源：choice

与之形成鲜明对比的是爱康科技10多年来总体处于亏损状态。2022年营收高达66.91亿元，同比增长超160%；归母净利润则大亏8.34亿元，同比下降105.32%。2019年至2022年四年间，爱康科技已累计亏损超28亿元。

在公司一度取得盈利后，外界称爱康科技的曙光已至。但在盈利背后该公司的资金状况并未好转。

2023年一季度，公司归母净利约0.31亿元，看似由亏转盈，但一季度公司经营性净现金流为负值，达-1.93亿元。这意味着公司主营业务并未沉淀下来真金白银，0.31亿元的归母净利仅是账面数字。

经营现金流净流出，公司还负债累累，患上了资金饥渴症。

制图：尹靖霏

截至2023年一季度末，爱康科技负债率近72%，负债约82亿元，有息负债率约47.73%，这意味着需要偿付利息的负债近39亿元，其中一年期内需要偿还的负债就达36.4亿元。但公司账上货币资金不到27亿元，无法覆盖短期负债，且部分还是受限资金。

2022年末公司账上货币资金为29.91亿元，其中受限资金就达18.45亿元，占比超60%。彼时1年内需偿还的银行借款就达30.46亿元，而公司能随时调动的资金仅有约11亿元。到了2023年一季度，这种状况短期内未有改善。

爱康科技2022年资金受限情况，图源：公司2022年年报

更为值得关注的是公司累计对外担保已是其净资产的2.4倍。这一问题由来已久，有不少投资者戏称：“爱康科技不是在担保就是走在担保的路上。”

2023年4月29日，公司对赣州爱康光电科技有限公司、锦州中康电力开发有限公司予以8920万元的担保。

公司及控股子公司经审议的累计对外担保额度为99.67亿元，实际发生的对外担保合同金额上限为67.33亿元，对外担保合同项下的融资余额为36.47亿元，实际发生的对外担保合同金额中对合并报表范围内的子公司的担保金额上限为49.29亿元；对出售电站项目公司的担保金额上限为4.10亿元；其他对外担保金额上限为13.94亿元。以上累计实际发生的对外担保合同金额上限占公司最近一期经审计净资产的比例约为 235.50%，累计对外担保合同项下融资余额占最近一期经审计净资产的比例为 127.56%。

若包含本次担保，累计实际发生的对外担保合同金额上限占公司最近一期经审计净资产的比例约为238.61%，累计对外担保合同项下融资余额占最近一期经审计净资产的比例为130.68%。

现金流紧张已成为不争的事实。为投建异质结电池，公司不断卖资产、卖子公司股权。

2020年12月15日，爱康科技发布公告称，拟出售16家控股电站子公司的控制权，转让给泰兴市人才广场，股权转让价合计为3.76亿元，出售所获得的款项拟专项用于收购异质结项目公司，旨在扩大在异质结电池制造领域的占有率。

截至2021年末，公司预计可收回电站股转款及往来款约12.60亿元，将支持公司归还部分金融机构贷款，及保证公司在新能源项目上的投资需求。

2022年12月30日，爱康科技公告，公司全资子公司赣州爱康光电拟将持有的赣州发展融资租赁有限责任公司19.4435%的股权转让给赣州金控，转让价格4.89亿元。交易完成后，赣州爱康光电将不再持有赣发租赁的股权。