国盾量子股价业绩“双杀”，昔日妖股拉响退市警报 | 钛媒体深度

图片来源：视觉中国

钛媒体作者丨马琼

空有名气而无业绩，靠政府补贴勉强度日的国盾量子（688027.SH），或将在上市第三年被打回原形。

头顶“量子通信第一股”的国盾量子在上市初期一度被贴上“造富神话”的标签：“中一签赚18万”、首日暴涨10倍、刷新科创板涨幅纪录……然而两年多过去，公司业绩持续亏损、股价节节败退，市值距离巅峰时期已缩水近七成。

当年流血上市，股价竟能一飞冲天，背后固然有市场炒作因素，却也不乏虚增营收嫌疑。据国盾量子最新业绩预告，预计2022年净利润依旧亏损；若主营业务收入低于1亿，或将触及退市。

毫无疑问，摆在国盾量子面前的首要任务是确保营收。然而，大额应收账款难以收回，或将成为压垮企业的最后一根稻草。

公司1月30日发布的最新业绩预告显示，公司预计2022年度实现营业收入1.35亿元左右，与上年同期相比，减少24.65%左右；预计归母净利润为-7,800.00万元左右，同比减少110.04%左右；预计扣非净利润为1.33亿元左右，同比减少57.49%左右。

相较于扭亏，保证营收规模对国盾量子来讲更加重要。根据上交所科创板上市规则，归母净利润为负（扣非前后）且主营业收入低于1亿元，公司将触及财务类退市指标。这就意味着，国盾量子能否保持上市公司地位，取决于其营收是否达标。

持续下滑的业绩引起了监管部门的重视。上交所2月1日下发关于对国盾量子相关事项的监管工作函，要求做好年报编制审计工作。公司相关负责人对媒体表示：“交易所可能对净利润为负值且营收低于1亿元的指标方面有所担心。我们正在和交易所沟通，如有必要，可能会发公告说明。”

截至目前，国盾量子并未有相关公告披露，仅于2月9日公告了变更签字注册会计师的消息。

事实上，国盾量子自2020年上市当年就发生业绩变脸。近几年不仅扣非净利润持续亏损，且越亏越多，营业收入也较IPO前大幅缩水。

扣非净利润，来源：Wind

钛媒体App注意到，公司应收账款金额常年处于高位，其规模远超营业收入。

Wind数据显示，自2016年以来国盾量子应收账款规模一直在2-3亿区间波动，但营业收入从2017年的2.84亿元下降至2022年的1.35亿元（根据业绩预告）。截至2022年前三季度，公司应收账款总额为2.05亿元，占当期营业收入的比例为525.64%。

数据来源：Wind，钛媒体制表

从应收账款周转情况来看，2019-2021年的应收账款周转天数分别是399.47天、654.19天、466.81天。截至2022年9月30日，其应收账款周转天数达到惊人的1584.51天。

钛媒体App查阅历史财务资料后发现，国盾量子应收账款、坏账的主要来源是神州数码(000034.SZ)。

截至2021年末，公司对神州数码应收账款余额为1.89亿元，占应收账款期末余额合计数的比例为60.2%；坏账准备期末余额3539.6万元，同比增长198.54%。2021年末应收账款截至2022年5月31日逾期1.44亿元。

事实上，国盾量子对神州数码的应收账款并非一夕之间形成。早在上市前，国盾量子已对神州数码产生大量应收账款，并通过神州数码，与关联方国科量网发生大量关联交易。

通过系统集成商神州数码，国盾量子在2017年到2019年与国科量网发生的间接交易金额分别是3106.07万、1.49亿、1.1亿，占当期营收的比例分别是10.95%、56.25%、42.87%。

算上关联方中科大，国盾量子关联交易占比分别是19.29%、61.75%和56.21%。也就是说，上市前两年，国盾量子的大部分营收来源于关联方。

关联交易，来源：公告

据悉，神州数码为国盾量子2017年、2018年、2019年第一大客户，占各期营业收入的比例分别为21.14%、57.90%和59.52%。

除了大客户的身份外，神州数码还是国盾量子持股机构天津君联林海企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（简称：君联林海）的出资方。企查查显示，神州数码持有君联林海25%的股权份额。而君联林海对外投资企业只有一家，即国盾量子。

君联林海股权穿透，来源：企查查

问题至此，国盾量子似乎既有动机、又有途径去做大营收规模。而早在当年IPO的四轮问询中，上交所也曾对神州数码是否存在关联交易非关联化等问题反复问询。此后在2021年的年报问询函中，上交所再次对神州数码应收账款增长大于销售收入的合理性提出质疑。

一位行业资深会计师告诉钛媒体App，应收账款相当于白条收入，不产生现金流，其占比越大说明利润质量越低。“一家公司如果应收账款过多，即便都是真的，也说明该公司经营环境恶劣，产品竞争力不强。”

从近两年的业绩情况来看，坏账激增已隐隐有拖垮公司之势。

2021年国盾量子计提了3150万元信用减值损，较上年同期增长235.8%，其中，应收账款坏账损失达3406万元。当期公司归母净利润亏损3713.62万元，经营活动产生的现金流净额同比减少337.03%。

钛媒体App曾就“公司有无借关联交易、应收账款虚增营收”等问题向国盾量子发去求证函。截至发稿时，未收到对方回复。

其实当年国盾量子是以“量子通信第一股”的身份上市，并打破科创板首日涨幅纪录。

2020年7月9日，国盾量子登陆科创版。上市首日股价一飞冲天，涨幅一度超过1000%。中一签国盾量子可以赚18万元，堪称造富神话。

至2020年7月15日，国盾量子市值一度达到396亿元的历史最高点。此时距离上市，只用了5个交易日。

就在市场热议其股价能否突破500元关口之际，国盾量子股价却拐头向下，节节败退。截至2023年2月10日收盘，国盾量子报150元/股，市值120.3亿元，较巅峰时期市值缩水约70%。

股价走势，来源：Wind

公开资料显示，国盾量子成立于2009年，主要从事量子保密通信产品的研发、生产、销售及技术服务。量子通信产业是国家战略新兴产业，而国盾量子号称是该领域市场占有率最高的企业。

“在量子通信领域，公司目前国内市场份额约为90%左右，同类型竞争企业并不多，且公司规模算是最大的。”国盾量子在2022年11月的投资者调研活动中透露，目前世界上已实现“量子计算优越性”里程碑实验的公司只有3家，分别是谷歌、国盾和北极光。

或许是国盾量子身上的科技独角兽属性，为其上市炒作提供了素材。早在IPO期间，国盾量子估值就一度被抬高。

据招股书显示，国盾量子首次递交招股书时拟募资金额仅为3.04亿元，到公开发行时改为计划募资7.24亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为6.56亿元。最终募集资金净额较原计划多3.52亿元。

参与跟投券商无疑是最大赢家。据悉，担任国盾量子IPO主承销商的国元证券，不仅赚取3894.40万元的保荐、承销费用，其旗下参与跟投的国元创投首日浮盈就高达3.34亿元。

然而，明星概念股的光环也仅限于一时。随着解禁期一过，股东们立即着手大举减持。