政策利率再度下行 货币政策加力逆周期调节

　　时隔约两个月，央行政策利率再次下行，释放出稳增长的积极信号。人民银行8月15日开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.80%和2.50%，较此前分别下行10个基点和15个基点。

　　同日，最新发布的常备借贷便利利率表也显示，SLF（常备借贷便利）利率也下行，其中隔夜期、7天期、1个月期SLF利率均下调10个基点至2.65%、2.80%、3.15%。

　　业内人士表示，最近公布的7月金融数据不及预期，一定程度上是季节性因素造成的短期波动，但也反映出经济恢复基础有待进一步稳固、国内需求仍待进一步提振。此次多个央行政策利率下行，表明货币政策稳增长力度显著加大，向市场释放出积极信号。

　　“三个月内政策利率两度下调，主要源于经济修复的内生动力还不强、有效需求仍不足，亟须通过降息等政策加快协同发力以强化逆周期调节，提信心、稳预期、稳增长。”中国民生银行首席经济学家温彬表示。数据显示，7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。温彬说，实体融资需求偏弱，需要通过降息来降低私人部门资产负债表衰退、风险偏好下降的风险，全力支持实体经济，为后续国内经济的稳固回升创造良好的货币金融环境。

　　植信投资研究院高级研究员王运金认为，前期一系列政策组合拳充分发挥作用的窗口期主要集中在8月及以后，持续推进恢复和扩大消费、促进民营经济发展、加快中小微企业融资、活跃资本市场、缓释与处置金融风险等重大任务需要货币政策的协调配合，需要营造一个良好宽松的金融环境。“此外，鉴于银行体系净息差已降至1.7%左右，利润空间过窄降低了其信贷投放积极性，为降低社会融资成本，首先要降低银行的负债成本，其中降低公开市场操作与MLF利率是较为合适的选择。”王运金说。

　　值得注意的是，从以往情况看，7天期逆回购利率和1年期MLF利率变动幅度基本一致，而此次MLF利率降幅要大于逆回购利率，政策利率为非对称下调。中国银行研究院研究员梁斯表示，由于LPR（贷款市场报价利率）与MLF利率挂钩，适当加大MLF利率下调幅度意味着LPR将同向调降，这有助于进一步引导信贷利率下降，激发实体经济资金需求。

　　MLF中标利率下行之后，本月LPR下行就在情理之中。王运金表示，8月LPR利率下调的概率将大大增加，其中一年期LPR预计下调10至15个基点，五年期以上LPR可能下调10至20个基点。“这将有助于降低社会融资成本，刺激需求恢复；同时也将推动居民存量房贷利率下行，加快居民消费恢复步伐。”王运金说。

　　展望未来，货币政策有空间、有条件加大逆周期调节力度。

　　“过去三年我国并未实施强刺激政策，我国货币政策调整空间较大，政策工具和政策储备较为丰富，有条件加大实施力度。”招联首席研究员董希淼认为，目前，我国金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，仍有一定降准空间，建议近期实施一次全面降准。如果降准实施，除了向银行提供流动性之外，还有助于进一步降低银行资金成本，更好地支持银行保持对实体经济减费让利的持续性，同时也向市场发出明确的政策信号。

　　“考虑到目前实际利率并不低的因素，除了继续降息有空间外，降准、结构性货币政策工具都还有空间，特别是考虑到下半年加快地方政府债券发行，货币政策需要从量价两方面予以支持。”邮储银行研究员娄飞鹏对记者说。