国盛证券：给予拓尔思买入评级

　　国盛证券有限责任公司刘高畅近期对拓尔思（300229）进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，疫情压力下维持稳健增长》，本报告对拓尔思给出买入评级，当前股价为14.66元。

　　拓尔思

　　事件：2022年8月15日晚，公司发布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营业总收入4.25亿元，同比增长8.5%，实现归母净利润0.75亿元，同比增长36.2%，实现扣非归母净利润0.46亿元，同比增长0.27%。公司半年报业绩符合预期。

　　疫情压力下仍维持稳健增长，凸显公司云及数据服务商业模式的坚韧性。2022H1，公司“纵向到底，横向到边”的战略实施效果明显，云和数据智能服务战略持续加速，在稳固政府客户的基础上，通过SaaS模式逐步向中小企业渗透，彰显出公司人工智能和大数据产品及服务的通用性，并在新行业中建立了良好的合作生态体系，促使公司在金融、能源、军工等行业获得了一批新订单。2022H1，公司金融、制造、能源等企业客户板块收入增速高达29.54%，B端需求维持旺盛。

　　人工智能软件产品及服务高增长，叠加毛利率提升，印证公司NLP领域竞争力。2022H1，公司人工智能软件产品及服务业务收入同比增速高达88.99%，显着高于公司其他产品。与此同时，该业务毛利率相比去年同期提升10.47个pct，带动公司整体毛利率上涨，印证公司在NLP领域的壁垒。竞争壁垒的持续巩固带来公司盈利能力的持续提升。

　　加速布局虚拟人、机器人等新型业务，开拓全新落地场景。1）拓尔思依托NLP技术为虚拟数字人提供具备知识的大脑，目前已落地了一批服务型虚拟人项目：为直播带货领域公司定制网红主播的真人数字分身；与广东省共建“南方乡村振兴新农人AI数智赋能平台”，主要面向农产品电商主播提供直播脚本智能创作、带货虚拟人全链租用等知识赋能服务。2）智能机器人既是先进制造业的关键支撑装备，也是改善人类生活方式的重要切入点。公司数字经济研究院成立了机器人研究中心，正在和优必选公司、小鹏公司等相关企业共同探索人形机器人的应用场景。

　　公司依托深厚大数据资产积累，有望不断巩固NLP领域核心壁垒。1）自2010年起，公司自主投资建设大数据中心，拥有规模及质量均位列业界前茅的大数据资产，能够为NLP技术迭代提供丰富养料，实现公司语义理解能力不断自我完善。2）面向媒体的大数据云服务提供互联网资讯大规模、高效、实时的采集，覆盖1000家数字报、10000家媒体和政府网站、400个APP客户端，拥有千万级SNS数据。3）依托NLP拥有强大的数据获取分析能力，各类知识库与数据资产为公司带来行业领先的舆情管理能力。公司TRS数据中心已具备数千亿数据量的数据索引、标记、查询、挖掘分析能力，万亿级数据总量的秒级检索能力，日均亿级数据获取能力。不仅支撑公司多个专业化的数据智能服务，同时也具备对外的开放接口服务，可支撑面向政府、媒体、金融、公安、商业等多行业用户的大数据云服务。

　　维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年将实现收入12.61/15.85/19.49亿元，实现归母净利润3.01/3.75/4.91亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券刘逍遥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.19亿，根据现价换算的预测PE为32.58。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，拓尔思（300229）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）