指南针15亿重整网信证券欲打造“小东财” 12亿商誉悬顶标的连年亏损经营风险待解

　　今年2月被确定为网信证券的破产重整投资人之后，指南针（300803.SZ）对于本次重组释出更多细节。

　　重组草案披露，联合创业集团、盛京金控及恒信租赁作为网信证券原股东在网信证券中的出资人权益将调整为零，指南针作为重整投资人将投入15亿元重整投资款用于网信证券债务清偿，并取得重整后网信证券100%股权。本次交易构成上市公司重大资产重组。

　　事实上，指南针通过重整网信证券拿下券商牌照，一直被市场视为复制东方财富的发展路径。但想要打造第二个东方财富，并非易事。

　　长江商报记者注意到，由于连续多年亏损，网信证券当前处于严重资不抵债状态，2021年末网信证券资产净额为-41.34亿元，2021年继续亏损超5亿元。重整后，网信证券长期经营不善导致的人才短缺、客户基础薄弱和市场影响力有限等问题可能依然存在。

　　而本次收购完成后，指南针将新增商誉12.39亿元，占公司2021年9月末总资产和净资产的比例分别高达60.56%、96.65%。

　　网信证券整体估值超18亿

　　资料显示，网信证券成立于1998年，目前业务范围涵盖证券经纪、证券自营等证券行业相关业务，并在国内一、二线城市拥有40家营业部。

　　但近年来，网信证券的发展陷入困境。自2018年以来，网信证券连续亏损，严重资不抵债，不能清偿到期债务。2019年至2021年网信证券连续3年在证券公司分类评价中被评为D类D级，排名垫底，日常经营难以为继，发展受阻。在此背景下，沈阳中院已于2021年7月16日受理了网信证券的破产重整申请。

　　长江商报记者注意到，由于网信证券所持券商牌照的稀缺性，在指南针被敲定为其破产重整投资人之前，A股期货上市公司瑞达期货（002961.SZ）也曾向网信证券伸出了橄榄枝。

　　去年9月，网信证券公开招募重整投资人即将期满，瑞达期货参与了网信证券破产重整投资人的公开招募和遴选。彼时，瑞达期货表示此次参与网信证券破产重整是希望能够有效整合证券公司与期货公司的业务资源，发挥协同效应，满足不同类别客户多元化的需求，为客户提供全方位的风险管理和财富管理等综合金融服务。

　　不过，经过双向尽职调查之后，瑞达期货还是退出了网信证券的破产重整人公开招募和遴选。最终，今年2月，指南针被敲定为网信证券重整投资人，并开始着手推进投资协议签署及重整计划草案制定等相关工作。

　　上周，指南针对于网信证券的重整计划草案终于对外公布。根据计划，联合创业集团、盛京金控及恒信租赁作为网信证券原股东在网信证券中的出资人权益将调整为零，指南针作为重整投资人将投入15亿元重整投资款用于网信证券债务清偿，并取得重整后网信证券100%股权。前期，指南针已经向管理人支付3亿元投资保证金。

　　值得关注的是，由于标的公司近年来一直处于非正常经营状态，历史财务数据无法反应标的公司真实价值，而本次交易后指南针将成为标的公司控股股东。在综合考虑上市公司与标的公司的业务协同、客户转化、业务重构等因素后，标的公司100%股权的估值为18.23亿元。

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