百润股份增速放缓一季度净利润下滑30% 靠控费提升净利率的路走到了头？

　　4月25日晚间，百润股份披露了2021年年报和2022年一季报。去年业绩增速显著放缓，营收增长35%，净利润增长24%。今年一季度营收仅增长4%，净利润则下滑了30%。

　　对于这份一季报，市场显然是不满意的，4月26日百润股份暴跌开盘，不久就被“摁”在跌停板上。2021年2月18日，百润股份股价创出历史新高，随后开始下跌，到目前为止一年多时间内股价已经跌去近80%。如果从2018年10月的低点算起，百润股份两年多时间内股价涨幅达到1516%，成为低度酒中的黑马。

　　然而进入2021年下半年以来，百润股份业绩增速明显放缓。公司此前几年通过控费推动净利率大幅提升的路可能也走到了尽头。

　　一季度净利润下滑30% 应收账款库存同时大幅增长

　　今年一季度百润股份实现营收5.39亿元，同比增长4%；实现归母净利润9175.49万元，同比下滑了30%。

　　2021年12月初公司宣布对各系列产品出厂价格进行调整，主要产品价格上调幅度为 4%-10%不等，新价格自 2021年12月25日开始按产品调价通知执行。当时市场充满期待，但是目前来看年底的提价从一季报中完全没有体现出来。

　　一季度毛利率较上年同期下降了近5个百分点，较去年全年下降了近3个百分点。净利率下滑幅度更大。

　　在年报中，百润股份解释业绩下滑原因为受疫情影响，公司原材料供给、生产、物流等明显受限，对营业收入和运营成本同时造成影响。

　　一季度百润股份的营业成本增长了20%，销售费用增长了18%，管理费用增长54%，研发费用增长了33%。成本和费用的大幅增长拖累了净利润。

　　相比2021年同期，今年一季度现金回款减少了5700万，购买商品接受劳务支付的现金则增长了94%，经营活动现金流净流出1.02亿元。

　　另一方面，百润股份的应收账款则大幅增长。2021年全年增长50%至1.65亿元，今年一季度仍有1.36亿元的应收账款，同比增长74%。应收账款的增速远远超过了营收增速。

　　存货也出现大幅增长，2021年存货增长75%至于1.84亿元，今年一季度进一步增至2.7亿元。

　　存货增长可能来源于管理层对未来的乐观预期，一季报称“公司预调鸡尾酒产品的消费人群保持了良好的增长，消费习惯得到进一步强化。当疫情稍有缓解，公司预调鸡尾酒产品的销售将恢复正常增长。”

　　问题是，未来业绩增长真的能跟上管理层的预期吗？

　　增速放缓 通过控费提升净利率的路已经到了头？

　　2021年百润股份营收增长35%，与上一年持平，净利润增速则大幅下滑至24%，上年为78%。下半年业绩增速放缓超出预期，拖累了全年业绩。

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