IPO雷达｜丸美、华熙生物供应商湃肽生物：关联交易频繁，多位主创股东清仓套现

近日，珀莱雅、华熙生物、丸美上游供应商浙江湃肽生物股份有限公司（简称：湃肽生物或公司）的深交所IPO进入问询阶段。

公司生产的多肽产品既是化妆品原料产品，又可用于医药领域。2020年至2022年（报告期）湃肽生物的营业收入分别为8617.04万元、1.43亿元和2.15亿元；扣非后归母净利润分别为1437.97万元、3269.07万元和5785.75万元。

业绩高速增长下也暗藏风险，湃肽生物对下游珀莱雅、华熙生物、华润双鹤等大客户的依赖较高，部分大客户还是公司股东、竞争对手。

2015年7月，刑海英、秦德志、纪东亮、施跃英、章志强、俞岳永、刑月秋、陈华、章林英、徐小伟、曹岩林、章志钢、钱枫冰、石歌莺、叶珂依、徐苏幸16人共同出资2000万元设立湃肽有限（湃肽生物前身）。

其中，刑海英、秦德志、纪东亮、施跃英四人均分别出资400万元，出资占比最高，章志强、俞岳永分别出资100万元、80万元次之，其余人出资比例低于40万元，占比较小。

据招股书披露，报告期初（2020年），秦德志、纪东亮、施跃英及章志强4名主要创始人已不在公司股东阵容之中，俞岳永、曹岩林于2021年7月也分别将所持有的湃肽生物全部80万元、20万元注册资本以2600万元、650万元分别转让给上虞新肽、肽美企业退出，转让价格均为32.5元/注册资本，分别套现2520万元、630万元。

公司同时于2021年3月引入上市公司华润双鹤（600062.SH），华润双鹤以2.58亿元认购公司1054.94万元注册资本，入股价格为24.50元/注册资本。申报IPO前12个月，湃肽生物再引入上市公司华熙生物（688363.SH）。2022年6月，华熙生物以2000万元认购公司68.30万元注册资本。

值得注意的是，华润双鹤持有湃肽生物1054.94万股，占发行前总股本的比例高达25.29%，已位列第一大股东。公司实际控制人刑海英直接持有湃肽生物562.68万股，占比13.49%，低于华润双鹤。但刑海英通过瀚源投资、阜越投资、众鑫企业、星瀚投资等直接、间接合计控制湃肽生物32.77%的表决权，为湃肽生物实际控制人。

同时，为了加强控制权，2018年10月刑海英与刘志国（直接持有公司8.06%的股份）、阜鼎生物（直接持有公司8.56%的股份）签署了《一致行动协议》，邢海英、刘志国及阜鼎生物合计控制湃肽生物49.39%的表决权。

需要指出的是，华润双鹤入股时与湃肽生物签订了对赌协议。协议中存在共同出售权、优先认购权、反稀释条款、强制回购权、清算优先权等特殊股东权利条款。虽然上市前对赌条款进行了清理，但其中共同出售权、优先认购权、清算优先权等股东权利条款自湃肽生物上市申请因任何原因被撤回或公司终止上市申请之日起自动重新生效。

2021年初，华润双鹤成立创新事业部，致力于将前沿科学和技术应用于创新药物开发，聚焦肿瘤、儿科、罕见病等领域的高靶点及多肽药物开发和引进。据年报披露，华润双鹤该年自主研发1个儿科多肽类创新药及肿瘤、降糖、消化等领域的3个差异化仿制药。

多肽CDMO/CRO市场目前具有代表性的企业包括药明康德（603259.SH/2359.HK）、中肽生化有限公司、圣诺生物（688117.SH）、吉尔生化（上海）有限公司和湃肽生物等。众多公司中，华润双鹤选择了成立时间最晚的湃肽生物来提供多肽CDMO服务及原料药/高级中间体产品。

2020年起，湃肽生物为华润生物提供CDMO服务。据招股书披露，基于对多肽行业发展前景的积极判断并结合前期业务合作过程中公司所体现出的研发能力等竞争优势，华润双鹤认可公司的发展潜力。为进一步加强双方合作、形成协同效应并取得一定财务回报，华润双鹤于2021年3月增资入股。

2020年至2022年，湃肽生物向华润双鹤重大关联销售金额分别为1619.65万元、663.78万元和1117.07万元，占当期营业收入的比例分别为18.80%、4.64%、5.20%。其中CDMO服务销售金额分别为1560.00万元、416.83万元和1071.11万元。

招股书未披露交易价格对比，公司表示：交易的定价方式为市场定价，关联交易价格公允，不存在损害发行人和其他股东合法权益的情形。未来若华润双鹤相关制剂成功上市销售，预计公司的关联交易将持续发生。

除此之外，股东华熙生物也是湃肽生物的大客户之一，但华熙生物持有湃肽生物发行前股份的比例仅1.92%，未构成关联交易。2020年至2022年，公司向华熙生物销售多肽化妆品原料金额分别为1842.59万元、2320.00万元3494.53万元，占当期营业收入的比重分别为21.38%、16.23%和16.28%。

需要指出的是，华熙生物在化妆品原料和功能性护肤品与湃肽生物产生竞争关系。从化妆品原料业务毛利率对比看，华熙生物2020年至2022年毛利率分别为78.09%、72.19%和71.54%，逐年下滑，湃肽生物毛利率对应分别为77.47%、79.50%和77.74%，较为稳定。

界面新闻记者注意到，作为化妆品、医药上游公司，报告期各期湃肽生物的销售费用率极低，分别为10.84%、12.46%和8.05%。同行业可比公司华熙生物、锦波生物（832982.BJ）、诺泰生物（688076.SH）、圣诺生物的平均销售费用率均在27%以上。

湃肽生物对此解释：公司已与珀莱雅、华熙生物、丸美等国内化妆品龙头企业及华润双鹤、先声药业等医药企业建立了较为稳定的合作关系，公司客户集中度较高，客户开发及维护成本较低。