皮海洲：活跃资本市场 不妨率先在科创板、北交所试行T+0

　　最近，高层表态“要活跃资本市场，提振投资者信心”，这让投资者充满了期待。为此，有券商建言，降低印花税，实施T+0。

　　从活跃市场的角度来说，降低印花税与实施T+0确实是两项有效活跃市场的举措。降低印花税，可以降低交易成本，而实施T+0可以提高资金的利用率。

　　不过，就降低印花税来说，显然不是想降低就可以降低的。因为从去年7月1日起实施了《中华人民共和国印花税法》，印花税的调整已经纳入到了立法修法的范畴。因此，对印花税进行调整，就必须按修法程序来进行，要先立案，然后由全国人大常委会来审议，这个过程不是短时间内可以完成的。所以，对于目前的股市来说，降低印花税只是远水，解不了股市当下的近渴。

　　而实施T+0虽然不需要经过法律程序，但很显然的是，T+0被一些人妖魔化了，以至管理层对T+0一直心存忌惮。因为管理层担心T+0会助长市场的投机炒作。实际上，T+0曾经在A股市场实行过一段时间，最终于1995年被叫停，就是为了防止市场的过度投机炒作。随后在近28年的时间里，虽然市场上经常有呼唤T+0的声音，但管理层始终都不敢重启T+0。虽然管理层一度准备在蓝筹股开展T+0试点，但基于多方面的考虑，最终也是不了了之。所以T+0一直被封存。

　　在这种情况下，要在A股市场实行T+0几乎是不可能的，但在局部开展T+0试点却是有可能的。毕竟通过这种试点，可以让管理层进一步来审视T+0交易，来重新认识T+0交易，从而破除T+0的妖魔化。虽然T+0确实有可能助长市场的投机炒作，但只要加强监管，还是可以抑制过度投机炒作的，以及利用T+0来操纵市场的行为。

　　而且对于T+0，有一个观点是需要予以纠正的，那就是取消T+0，是为了保护投资者利益，这种说法其实是不成立的。T+0作为一种交易手段，其作用是中性的。或者说，T+0是双刃剑，用得好，使用得当，它可以保护投资者利益，反之，则会让投资者的利益受到损害。所以，不能简单地认为取消T+0或不推出T+0就是为了保护投资者利益，这种说法是错误的。

　　之所以如此，是因为T+0交易也是一种纠错机制，或具有纠错功能。当投资者发现自己当天的买入交易是错误的时候，可以通过T+0及时卖出股票，减少损失。或者在买入当天股票上涨后，可以及时获利了结，落袋为安。

　　应该说，在纠错方面，A股市场是有过惨痛教训的。比如发生在2013年的“8.16”光大证券乌龙指事件，就给市场带来了惨痛的教训。面对光大乌龙指事件的发生，由于不能T+0操作，追高买进股票的投资者面对随后股票的下跌只能束手无策，眼睁睁地看着账户的损失扩大。因此，没有T+0显然是不利于保护投资者利益的。

　　所以，A股市场有必要恢复T+0。这不只是为了活跃市场的需要，同时也是方便投资者、保护投资者利益的需要。当然，为了让T+0平稳着陆A股市场。可以采取先试点，后普及的做法，率先在科创板、北交所试点，毕竟这两个板块的投资者门槛设置较高，这两个板块的投资者抵抗风险的能力相对较强，而且这两个板块的流动性相对较差，因此，适合进行T+0试点。在试点能够平稳运行的情况下，然后再在A股市场铺开，通过这种试点的方式最终将T+0再次引入A股市场中来。