张裕A营收净利双倒退股价跌逾70% 加码收购海外变脸资产亟待重振

　　“中国葡萄酒之王”张裕A（000869.SZ）继续收购海外资产。

　　近期，张裕A发布通告称，拟出资约39.11万澳元收购澳大利亚歌浓酒庄有限公司（以下简称“歌浓酒庄”）1.5%股权。

　　事实上，早在2017年，张裕A就收购了歌浓酒庄80%股权，2019年、2020年，公司相继加码收购，目前持有歌浓酒庄97.50%股权。

　　备受关注的是，歌浓酒庄的经营业绩低于市场预期。2022年，其实现的净利润68.74万元，低于2016年。

　　作为国内葡萄酒龙头，张裕A没有表现出较好的成长性。2011年，公司营业收入超过60亿元、归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）超过19亿元，而到2022年，营业收入、净利润分别为39.19亿元、4.29亿元，远不及2011年，今年前三季度，营业收入和净利润同比均小幅下降。

　　二级市场上，张裕A的表现也不佳。今年12月15日，公司收盘价为23.92元/股，较今年8月的高点下跌了接近30%，较2010年的高点跌逾70%。

　　标的资产2022年仅盈利69万

　　收购的海外资产经营业绩未达预期，张裕A仍然继续收购，让人有些不解。

　　根据最近通告，张裕A以39.11万澳元（约合人民币186万元）收购Woodvale Vintners Pty Ltd 和WJ Duthy Holdings Superannuation Fund持有的歌浓酒庄1.5%股权。

　　对于本次收购，张裕A给出了较高评价。公司在通告中称，标的资产与张裕A有着良好的互补性。目标公司位于澳大利亚著名的葡萄酒产区——克莱尔山谷，当地及周边葡萄原料，无论是品种还是数量均供应充足，其本身产品质量优良，产品表现出良好的市场竞争力，其产品特点及口味与中国主流葡萄酒消费者的需求较为吻合，而中国市场是其薄弱环节，在产品、原料、销售渠道上与公司均有较好的互补性，能够获得较好的协同效应。

　　此外，本次收购价格相对合理，可以获得确定的投资收益。

　　那么，标的资产歌浓酒庄具体是不是优质资产？

　　张裕A与歌浓酒庄关联已久。2017年12月，张裕A曾发布通告称，公司拟以自有资金2060.5万澳元（彼时约合人民币1.06亿元）的价格现金收购11个交易对方所持有的歌浓酒庄80%股权。本次交易于2018年初完成。

　　2019年、2020年11月，张裕A又分别收购了少数股东持有的歌浓酒庄2.5%、15%股权，其中收购15%股权作价391.13万澳元。

　　目前，张裕A持有歌浓酒庄的股权比例达到97.5%。

　　这些收购存在溢价交易行为。截至今年9月底，元宇宙之家消息，张裕A收购歌浓酒庄形成的账面商誉还有3706.31万元。

　　收购之后，歌浓酒庄的经营业绩不仅没有大幅增长，反而出现下降。

　　2016年6月30日至2017年6月30日，歌浓酒庄实现营业收入1105万澳元（约合人民币5746万元），净利润126万澳元（约合人民币655.2万元）。

　　2018年、2019年，歌浓酒庄实现的营业收入分别为5764.89万元、5639.91万元，净利润分别为21.79万元、46.34万元。

　　2021年、2022年，其实现的营业收入分别为4881.54万元、4729.03万元，对应的净利润为114.14万元、68.74万元。

　　上述数据显示，收购后，歌浓酒庄的净利润远远不及收购之前，2022年的净利润仅约为收购之时的10%左右。

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