新筑股份举债5亿关联收购业绩异常暴增资产 扣非连亏十年

　　国资入主四年后，新筑股份（002480.SZ）仍然未摆脱经营困境，且前途难测。

　　新筑股份主要从事轨道交通和桥梁功能部件两大业务，2012年以来，公司主营业务持续亏损。2018年，四川国资入主，推动公司产业转型。

　　目前，新筑股份正在实施重大资产重组，向控股股东四川发展收购四川晟天新能源发展有限公司（简称晟天新能源）51.60%股权，切入光伏发电领域。

　　这是一次迷雾重重的重组。2019年5月，四川发展完成51.60%收购，累计耗资5.96亿元，刚刚三年，作价9.73亿元转卖给上市公司。

　　新筑股份原本偿债压力大，却要采用支付现金向大股东收购资产。为了促成收购，四川发展向上市公司提供期限为三年的5亿元贷款，利率达7%。

　　备受质疑的还有，标的公司晟天新能源资产负债率较高，盈利能力并不稳定。此外，光伏发电处于光伏产业链末端，在上游材料涨价的背景下，2021年业绩大幅倍增，颇为异常。

　　关联收购大股东转手赚3.77亿

　　新筑股份积极推进产业转型，寻求第二增长曲线。但这次资产重组，更像是为控股股东做嫁衣。

　　根据重组预案，新筑股份向控股股东四川发展收购晟天新能源51.60%股权，交易作价9.73亿元。交易完成后，晟天新能源将成为上市公司的控股子公司，上市公司将新增新能源发电业务，包括光伏电站的开发、建设及运营。

　　这次交易，四川发展获利不菲。

　　公开资料显示，晟天新能源成立于2015年4月15日，原本由乐山电力与中环股份、四川发展、津联投资、SunPower共同投资设立，四川发展认缴出资4.2亿元，持股比26.10%。

　　2018年9月，四川发展以0.32亿元收购SunPower的0.75亿元出资额，获得4.6%股权。2019年5月，四川发展又出资1.44亿元收购津联投资的3.36亿元出资额，获得20.90%股权。至此，四川发展对晟天新能源的持股比升至51.60%股权，成为其控股股东。

　　由于SunPower及津联投资均是4.2折左右向四川发展转让所持晟天新能源股权，暂不知晓四川发展初始认缴出资额4.2亿元是否属于实际出资。如果以其实际出资的话，四川发展获得晟天新能源51.60%股权，共计耗资5.96亿元。

　　如今，仅过三年（2021年12月宣告筹划重组），四川发展就以9.73亿元的价格转手卖给新筑股份。据此计算，四川发展获利至少达3.77亿元。

　　在这场交易中，四川发展赚的可能还不只这些。

　　本次交易，作为资产购买方，新筑股份压力山大，因为，公司囊中羞涩。

　　截至2021年底，新筑股份账面上的货币资金8.18亿元，其中2.64亿元资金因为法院冻结款项、保证金等而受限，实际可动用的资金为5.54亿元。与之对应的是，公司短期借款7.11亿元、一年内到期的非流动负债9.48亿元、长期借款1.99亿元，长短期债务合计为18.58亿元，其中，短期债务为16.59亿元。数据显示，公司存在较大的偿债压力。

　　到今年一季度，公司账面货币资金为8.78亿元，长短期债务为20.21亿元，其中短期债务为12.86亿元。债务结构有所优化，但偿债压力依然很大。

　　奇怪之处就在于，新筑股份原本资金短缺，为何仍然采用现金收购，为何不采用股份支付？

　　没有钱来完成本次重组怎么办？控股股东四川发展提供贷款！

　　今年7月14日晚间，新筑股份发布向控股股东借款暨关联交易的公告，公司将向四川发展借款5亿元，期限3年，年利率7%。

　　公告称，5亿元借款，3.9亿元用于补充流动资金，1.1亿元用于并购。

　　目前，三年至五年期贷款的基准利率为4.75%。新筑股份向大股东借款，7%的年利率，并不低。

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