“夫妻店”中健康桥再度上会，超8成收入依赖一款仿制药

　　曾被暂缓表决的中健康桥将于6月2日二度上会，欲在深交所主板上市。

　　此次上市，中健康桥拟发行不超过2513.19万股，募集资金4.39亿元，其中3.08亿元用于制剂二车间建设项目，1.32亿元用于补充流动资金。

　　在医保价格谈判等政策的影响下，支撑中健康桥8成以上的仿制药，铝镁匹林片（II）也因进入国家医保目录，其销售价格骤降55.44%；在该公司的净利润中，政府补助竟占净利润的2成。

　　此外，中健康桥重销售、轻研发。其研发投入占总营收比例不足5%，而销售费用占比却高达37%；同时该公司上市前突击分红的4000万元大部分进入实控人口袋。

　　支柱产品价格降55.44%

　　成立于2015年的中健康桥，是一家从事药品的研发、生产和销售为一体的综合医药企业。目前，该公司产品主要涉及于心脑血管、妇科、抗肿瘤等领域药物。

　　2018年至2020年和2021上半年，中健康桥实现营收分别为8342.47万元、2.31亿元、2.64亿元和1.22亿元，归母净利润分别为1253.84万元、5668.69万元、8907.82万元和3545.43万元。

　　需要指出的是，中健康桥的净利润中有8%-20%均来自政府补贴。上述同期，该公司分别收到政府补助284.79万元、602万元、1973.67万元和388.77万元，分别占净利润的18.59%、8.58%、20.43%和9.9%。

　　在上述营收中，中健康桥8成以上的收入均来自核心产品铝镁匹林片（II）。2018年至2020年和2021上半年，铝镁匹林片（II）的销售收入分别为6625.25万元、1.49亿元、1.83亿元和8057.01万元，分别占总营收的79.66%、87.99%、86.42%和83.2%。

　　2018年至2020年和2021上半年，中健康桥的银杏业胶囊产品销售收入分别为1212.7万元、1678.38万元、2342.44万元和1253.07万元，分别占总营收的14.59%、9.9%、11.03%和12.94%；其他药品销售收入仅占总营收的5.75%、2.11%、2.54%和3.86%。

　　据招股书介绍，铝镁匹林片（II）是阿司匹林的复方制剂，由81mg阿司匹林、22mg重质碳酸镁和11mg甘羟铝组成，属于抗血栓药，为国内独家仿制药和国家医保谈判药品。该药品适用于心脑血管疾病的一、二级预防的全阶段。

　　近年来，集采、医保谈判等政策让仿制药的利润空间大幅压缩，营收过度依赖单一产品铝镁匹林片（II）的中健康桥也难逃此劫。

　　2020年底，中健康桥的铝镁匹林片（II）通过价格谈判进入国家医保目录。在医保部门强势“砍价”的情况下，该公司铝镁匹林片（II）价格大幅降低。该产品的平均售价由2020年的2.84元/片降至2021年的1.26元/片（不含税），降幅达55.44%。

　　铝镁匹林片（II）产品被纳入医保目录后，该产品的销量也随之上涨。以2021年3-6月销量年化为全年销量作为模拟测算的基础，2021年该公司铝镁匹林片（II）销量较上年同期增长155.61%。

　　即便在规模效应的带动下，中健康桥铝镁匹林片（II）的收入并未实现暴增。据招股书中的测算，2021年该产品将实现收入2.09亿元，较2020年同期仅增长13.91%。

　　与此同时，该公司核心产品铝镁匹林片（II）的毛利率也出现下滑，2021年其毛利率为95.25%，较上年同期下滑了1.91个百分点。

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