良品铺子被高瓴清仓式减持：线上增收不增利 线下门店收入增速跑不赢租金增速

　　近日，休闲零食企业良品铺子又遇到高瓴减持计划。如果按照计划减持，高瓴持股将仅剩1.51%，离清仓仅一步之遥。

　　事实上，解禁后高瓴就不断抛售良品铺子。如此坚决抛售的原因是整个休闲零食行业已经进入了超低速增长阶段。巨头们纷纷寻找机会破局，但是成功的不多。

　　对于良品铺子来说，线上陷入了增收不增利的尴尬状态，线下靠着开店维持增长，去年每店收入增长已经停滞，另一方面核心店铺收入增长赶不上租金增长，沦为替房东打工的境地。

　　高瓴清仓良品铺子？

　　5月20日，良品铺子发布了股东减持计划，三位股东珠海高瓴天达股权投资管理中心（有限合伙）、HH LPPZ （HK）Holdings Limited、宁波高瓴智远投资合伙企业（有限合伙） 计划自 2022 年 6 月 14 日至 2022 年 11 月 20 日期间通过集中竞价方式、自 2022 年 5 月 26 日至 2022 年 11 月 20 日通过大宗交易或协议转让方式减持公司股份数量合计不超过 2406万股，合计不超过公司总股本的 6%。

　　目前三位股东还持有7.51%的股份，如果按照计划减持完毕，将剩余1.51%的股份，离清仓只有一步之遥。

　　这三家基金均为高瓴资本名下基金。2021年2月高瓴持有的限售股解禁后，就开始减持。在减持前，高瓴总共持有11.67%的股份，均为IPO前取得。

　　从2021年3月至10月，高瓴分三次减持约1578.83万股，持股比例由11.67%降至7.74%。今年4月再次减持90万股，持股比例下降至7.51%。根据披露信息保守估计，高瓴已套现近7亿元。

　　高瓴坚决清仓的举动背后是良品铺子上市后业绩变脸，以及休闲零食行业总体增速放缓的大背景。

　　良品铺子2020年2月上市，当年营收增速从前一年的21%降到2%，归母净利润增速则从43%降到不到1%。2021年良品铺子营收增长18%，归母净利润下滑18%。今年一季度净利润继续下滑9%。

　　造成良品铺子增收不增利的原因主要是成本的不断增长和费用投放增加。2021年良品铺子营业成本增长了24.39%，超过营收增速6.28个百分点。与此同时，销售费用增长了6.5%，管理费用增长了26.53%。今年一季度营业成本继续大幅增长。

　　疫情影响下线下消费受抑制，良品铺子加大了线上的营销费用投放，同时原材料和运费涨价这些因素都在推高成本。

　　良品铺子的毛利率已经由2019年的接近32%，降到目前的26%。其净利率则从2019年的4.53%降至目前的3%左右。

　　线上“鸡肋”线下门店收入增速跑不赢租金增速

　　良品铺子是一家线下起家的休闲零食企业，线上和线下占比比较均衡，其中线下以加盟为主，直营为辅。和同行业公司相比，三只松鼠更侧重线上渠道，来伊份更侧重线下直营。

　　我们先来看良品铺子的线上经营情况，去年线上收入增长了21.42%，毛利反而减少了近5%。陷入了增收不增利的尴尬处境。主要原因还是线上流量贵，加上竞争激烈，各家厂商只能用低价策略促销。

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