敷尔佳“医美面膜”老大地位受挑战 募资项目存疑能否圆梦IPO？

　　在护肤领域中，“医美面膜”概念风潮日盛，如今这股风也刮进了资本市场。

　　所谓“医美面膜”，是指医用敷料，通常情况下，是医疗美容院或医院开给皮肤科患者，或激光医疗术后的人群使用的产品。而如今，“医美面膜”已经演变为日常护肤的消费品。

　　医美面膜行业平均毛利率在77%-83%左右，这无疑是一条高毛利率的赛道。在大力的营销宣传与市场的强势助推下，医用面膜的火爆和高毛利，吸引着包括医疗器械生产厂商、美容护肤企业、原料厂商、药企竞相入局。

　　随着“轻医美”市场崛起，医用面膜头部企业规模迅速扩大，纷纷冲刺IPO，欲登陆资本市场。5月5日，主打 “可复美”等医美面膜品牌的巨子生物在港股提交了招股说明书；而此前，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（下称“敷尔佳”）作为市场份额占有率居首位的企业，已于2021年9月提交招股书；广州创尔生物技术股份有限公司（下称“创尔生物”）也在2020年6月申请A股上市，不过截至目前均未过会。

　　《投资者网》就敷尔佳上市进展等相关情况联系公司，5月19日，敷尔佳回复《投资者网》表示：“公司符合创业板定位，于2021年9月申报创业板，目前正处于二轮问询中，审核状态正常。”

　　在激烈市场竞争中，敷尔佳重营销轻研发，市场份额逐年下降，产能利用率下滑。在募资项目遭受质疑、产品质量频遭投诉的情况下，敷尔佳还能否圆梦IPO？

　　市占率下降

　　招股书显示，敷尔佳主要从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售。公司实现的销售收入均来自于旗下“敷尔佳”品牌及子品牌“敷尔佳1美”“敷尔佳花季”产品的销售，其中敷尔佳医用敷料贴及贴、膜（含涂抹式面膜）类产品是公司主要营收产品。

　　根据弗若斯特沙利文数据，按销售额计算，2020年，中国前五大贴片类专业皮肤护理产品行业竞争者分别为敷尔佳、贝泰妮（300957.SZ）、巨子生物、华熙生物（688363.SH）、创尔生物，市场份额占有率分别为21.3%、11.4%、8.1%、4.1%、3.8%，敷尔佳排名市场第一。

　　将贴片产品根据医用敷料、化妆品两个品类细分，2020年，敷尔佳医用敷料产品占比25.9%，市场排名第一；巨子生物（医用敷料产品市占率为11.8%）、创尔生物（5.4%）、贝泰妮（4.2%）的市场排名分别为第二、第四、第五。在化妆品类产品中，贝泰妮占比18.7%，市场排名第一，敷尔佳占比16.6%，市场排名第二。

　　2020年贴片产品及医用敷料产品的市场份额

（资料来源：敷尔佳招股书）

　　不过，在医用敷料产品中，敷尔佳的市场占有率已经出现下降。其医用敷料产品市占率由2019年的37%，降至2020年的25.9%。而根据巨子生物招股书数据，在2021年市场排名第一的企业，市占率仅为10.1%。巨子生物在中国医用敷料市场仍排名第二，市占率由2020年的11.8%降至2021年9%。由此不难看出，随着敷尔佳市场份额不断下降，其在医用敷料产品市场排名第一、医美面膜老大的地位，已经岌岌可危。

　　2021年中国医用敷料的市场份额

（资料来源：巨子生物）

　　事实上，随着中国医用敷料市场的参与者不断涌入，市场竞争加剧。根据弗若斯特沙利文分析，按零售额计，2021年中国医用敷料市场的整体规模达到259亿元。前五大参与者在中国医用敷料市场占26.5%的市场份额，表明医用敷料市场竞争格局较为分散。

　　面对行业竞争日益激烈的情况，敷尔佳对《投资者网》表示：“医用敷料市场快速发展，市场规模不断增长，公司销售额也处于增长态势，处于行业领先地位。另外，公司也逐步拓展功能性护肤品的销售，从而整体销售额不断增长。”

　　研发费用率低于行业均值

　　近年来，随着消费者对对皮肤护理需求的的增长，医用敷料市场也表现出强劲增长。根据弗若斯特沙利文数据，中国医用敷料的市场规模从2017年的67亿元，增至2021年的259亿元复合年增长率为40%；未来预计将从2022年的347亿元，进一步增至2027年的979亿元，复合年增长率为23.1%。

　　水涨船高，敷尔佳的业绩也呈现快速增长。根据招股书，2018年至2020年，敷尔佳的营业收入分别为3.73亿元、13.42亿元以及15.85亿元，其中线下经销收入分别为3.29亿元、10.33亿元和11.24亿元，分别占当年总营收的88.15%、76.93%和70.92%。

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