一季度营收负增长！“千金藤素”能否让云南白药摆脱增长乏力之困？

　　2021年，云南白药研发费用为3.31亿元，同比增长82.99%，但占营收的比重仍不足1%

　　“千金藤素”，可能会成为医药行业2022年的关键词之一。

　　近日，我国科学研究发现新冠治疗新药获得国家发明专利授权，而该药物主要成分就是可以抑制病毒复制的“千金藤素”。消息一出，中药材市场上千金藤价格出现大幅上涨，A股市场关于千金藤素概念的全新板块应声而出，与之沾边的多家中药类企业股价出现暴涨，这其中自然包括中药龙头企业——云南白药集团股份有限公司（下称云南白药，000538.SH）。

　　面对“千金藤素”的炒热，5月25日，云南白药董秘通过投资者互动平台回应了相关问题。其表示，云南白药集团下属两家子公司，分别持有千金藤素片药品注册证，获批产品名称为“千金藤素片”，公司当前暂未生产及销售千金藤素片。

　　《投资时报》研究员注意到，此前，云南白药对外披露了2022年一季度业绩报告。数据显示，报告期内该公司实现营业收入94.3亿元，同比下降8.7%；归母净利润9.14亿元，同比上升19.81%；扣非净利润13.2亿元，同比下降3.34%。

　　在二级市场，进入2022年以来，受政策影响和疫情催化，中药股集体暴发了一波“小高潮”。其中广誉远（600771.SH）、以岭药业（002603.SZ）、同仁堂（600085.SH）等中药股快速上涨，频攀高点。而受2021年投资巨亏影响的云南白药却与之形成鲜明对比，股价一路下行。今年一季报披露前，该公司股价更是创下近两年最低点49.62元/股。

　　受“千金藤素”影响，该股进入5月后公司股价有所上涨。截至2022年5月27日收盘，云南白药报收于56.26元/股，但与2021年最高点110.72元/股相比仍下跌近半，市值也从2000亿缩减至目前的1010.55亿元，一年多时间蒸发近千亿。

　　《投资时报》研究员注意到，云南白药多年来主业发展陷入瓶颈。为谋求新的增长点，今年4月，云南白药入股上海医药集团股份有限公司（下称上海医药，601607.SH）的百亿定增正式落地。

　　一边是医药业务增长乏力的老字号，另一边是急需资金的创新药企，两家公司将如何实现优势互补、产业协同？

　　2021年以来云南白药股价变化趋势（元/股）

　　主营业务增长陷入瓶颈期

　　公开资料显示，云南白药由民间名医曲焕章于1902年创制。1971年，公司前身云南白药厂正式成立。1993年，云南白药在深交所挂牌上市，成为云南省第一家A股上市公司。该公司目前的主营业务包括自制工业品研发、生产和销售以及药品批发零售，业务范围涵盖药品、健康品、中药资源、医药流通等领域。

　　《投资时报》研究员注意到，自2015年之后，云南白药的营收增长均在10%上下徘徊，且2022年一季度，该公司营收首次出现同期负增长。

　　业务结构上，2021年云南白药的批发零售业务收入为235.81亿，毛利率为7.31%；工业产品收入为127.03亿，毛利率为63.98%。

　　从过往数据来看，2019年至2021年，该公司业务收入中占比较大的批发零售业务收入同比增速有所放缓。由2019年的16.4%一路下滑至2020年的13.06%，再到2021年的12.43%。在此期间，其工业产品收入的增长率虽呈上升趋势，但该业务营收占比却从2019年的37.16%下滑至2020年的35.78%，再到2021年的34.92%。

　　可以看到，近年来，云南白药毛利率较低的批发零售收入占比在逐年增加，也就是说，该公司主营利润增速主要依靠盈利能力较低的批发零售利润来拉动。

　　面对主营业务的增长乏力，云南白药也在谋求新的增长点。在今年3月30日的投资者调研会议上，该公司提出，公司会围绕“1+4+1”战略来做好发展和转型。第一个“1”，是指深耕在中医药领域的发展。“4”指在口腔领域、皮肤领域、骨伤领域以及女性关怀领域，全面对产品矩阵进行布局。最后一个“1”指数字化技术，包括以人工智能为主的新技术引入到研发经营的各个环节。

　　2022年第一季度云南白药主要会计数据

　　研发费用率低于同行企业

　　作为国家高新技术企业，云南白药在研发方面的投入偏低。

　　《投资时报》研究员翻阅该公司历年财报发现，2018至2020年，云南白药研发费用分别为1.1亿元、1.74亿元、1.81亿元，各年研发投入占总营收的比重分别为0.41%、0.59%、0.55%，低于行业平均水平。

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