力量钻石遭遇行业降温？深陷财务造假疑云 定增浮亏超10亿财通基金踩坑最深

　　核心观点：一方面，培育钻石行业似乎在降温，去年12月印度培育钻石毛坯进口额首现负增长，力量钻石增速正在趋缓；另一方面，力量钻石同时也深陷财务造假疑云，其一，毛利率远超同行第一梯队，似乎与其行业地位不匹配；其二，不断攀升的海外收入背后是存疑的大客户。以上重重压力下，力量钻石股价也在大幅调整，使得去年定增产生巨额浮亏，财通基金、中欧基金等多家机构被套，明星基金经理周蔚文也踩坑。

　　近日，力量钻石公布2022年年报，业绩表现较为靓丽。

　　2022年年报显示，2022年力量钻石实现营业收入9.06亿元，同比增长81.85%，净利润4.6亿元，同比增长92.12%，基本每股收益3.57元。

　　与此同时，公司同时抛出一份“高送转”的分红方案，即公司拟每10股转增8股并派发红利10元（含税）。

　　然而，二级市场投资者似乎对力量钻石这份成绩单及分红方案并不买单。年报公布后，公司股价呈现下降趋势，具体如下图：

来源：wind

　　营收增速放缓背后：行业开始降温？

　　力量钻石产品主要包括金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石三大类。公司毛利率较高的培育钻石板块收入占比在提升。2022年年报显示，其培育钻石收入占比由2021年的39.57%上升至2022年的42.89%。

来源：公告

　　2021年以来培育钻石下游需求火爆，产品价格上涨，其市场渗透率在大幅提升，被业内视为景气度超高赛道。相关资料显示，2021年前，印度培育钻石进出口渗透率均小于5%，2021年至2022年，进出口渗透率均翻倍增长，接近10%拐点。浙商证券直呼该赛道胜似新能源赛道爆发的前夜。

　　事实上，力量钻石近年业绩也呈现出了高成长特征，业绩增速大部分时间增速超过100%。

　　然而，力量钻石这种高增长似乎在今年下半年开始“刹车放缓”。鹰眼财报显示，公司近三个季度营业收入增速持续下降，其中第四季度营收增速跌至50%，具体如下图：

来源：鹰眼预警

　　有业内人士表示，2021年，培育钻石制造商一直以满产满销的形式保持快速增长，而实际在中下游，随着全球零售市场铺货的阶段性完成，自2022年各环节或可能出现库存压力。这个说法是否成立呢？

　　由于印度掌握市场90%以上钻石业务的加工业务，其进出口数据或是该行业景气度的先行指标。2022年12月印度培育钻石毛坯进口额为1.11亿美元，同比-15.5%；2022年1-12月印度培育钻石毛坯进口额为14.74亿美元，同比+32.2%。值得一提的是，2016年以来，全球培育钻石供给爆发式增长，至2021 年印度培育钻石毛坯钻进口额已达13.73亿美元，同比增加127%。其中，2021年，印度培育钻石裸钻出口额已达13.14亿美元，同比增长106%。2022年培育市场，和以往高速相比，显然下降不少。

　　据悉，2021年全球培育钻石需求在1000万克拉左右，而据测算，全球产能2021年已超过2000万克拉，实质已经形成过剩局面，过剩局面加剧，毛胚降价幅度远超预期。这种行业特征我们似乎也可以从力量钻石最新财报上得到验证。

　　2022年年报显示，力量钻石的培育钻石毛利率由2022年的81.38%降至2022年的79.25%。截止2022年年末，公司的存货余额为2.05亿元，较上一年增幅较大。

来源：公告

　　深陷财务造假疑云 盈利质量有待提升

　　力量钻石自上市以来，由于其超高的盈利能力备受市场质疑。

　　根据力量钻石公告显示，力量钻石的超硬材料综合毛利率高达71.75%，而中兵红箭（维权）与黄河旋风的毛利率仅为43.45%与45.14%。

来源：公告

　　以上可以看出，黄河旋风与中兵红箭毛利率相近，而力量钻石毛利率却远超同行。由此，市场一直对其财务真实性产生质疑。

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