十大券商看后市：A股二季度可积极一些 数字经济虹吸效应或减弱

　　持续震荡中，A股市场将进入2022年报和今年一季报的密集披露期。进入二季度，市场行情接下来将如何演绎呢？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，随着国内经济延续企稳，A股企业盈利有望逐步上行，叠加海外货币政策转向、当前市场估值仍处于历史中低位等，对二季度A股可以积极一些。

　　中金公司表示，结合当前市场环境的三方面主要特征看，对二季度可以积极一些。一是二季度经济环境及政策空间均有望好于当前市场预期。二是市场主线有望更为明晰有助于投资者风险偏好的提升。三是资本市场对海外风险事件关注度的最高阶段可能正在过去。

　　“随着国内经济延续企稳，如房地产延续修复态势、居民生活半径快速打开等，以及美联储为后续货币政策转向预留空间，反击行情有望继续。”中信建投证券指出。

　　同时，华西证券分析称，当前A股微观资金面具备支撑。一方面，基金发行已逐步回暖，3月至今权益类基金发行份额达340亿份，为近6个月以来新高。另一方面，杠杆资金风险偏好亦呈现回升，A股融资余额突破1.5万亿元。

　　配置方面，进入业绩密集披露期，多家机构提示了季报行情。同时，对近期交易热度较高的数字经济板块，多家券商提醒了波动加大的风险。

　　中信证券便提醒投资者，市场即将步入一季报的密集披露期以及经济政策的校准期。目前，经济恢复节奏和结构有所分化，政策或有结构性加码，季报业绩修复作为阶段性主线开始浮现。

　　“机构对AI的认知转换过于集中导致季末恐慌性调仓，数字经济交易热度已达短期极致，预计虹吸效应会逐步减弱。”中信证券进一步指出。

　　天风证券也提醒投资者，从短期的角度来看，TMT板块在交易过热后性价比正在下降，短期进一步上涨可能需要更超预期的事件催化和基本面预期的改善，因此不建议追涨。

　　中信证券：季报行情阶段浮现

　　展望后市，市场即将步入一季报的密集披露期以及经济政策的校准期。目前，经济恢复节奏和结构有所分化，政策或有结构性加码。全球流动性拐点已至，海外风险频发凸显中国资产吸引力背景中，季报业绩修复作为阶段性主线开始浮现。

　　具体而言，首先，需求释放节奏有所放缓，修复的结构性分化比较明显，全面调查研究并评估一季度经济状况后，预计针对性政策将加码。

　　其次，海外银行风险倒逼货币当局兜底，加息空间和持续时间均被压缩，中国资产对此轮海外金融风险暴露程度极为有限，吸引力凸显。

　　最后，机构对AI的认知转换过于集中导致季末恐慌性调仓，数字经济交易热度已达短期极致，预计虹吸效应会逐步减弱。

　　配置上，数字经济产业逻辑和全球流动性拐点逻辑已演变为年度级别主线，季报行情作为阶段性主线开始浮现。

　　中金公司：二季度可积极一些

　　结合当前市场环境，对二季度可以积极一些。一是二季度经济环境及政策空间，均有望好于当前市场预期。二是市场主线有望更为明晰，有助于提升投资者风险偏好。三是虽然海外风险事件仍有不确定性，但若后续应对得当，资本市场关注度最高的阶段可能正在过去。

　　因此，上述因素结合当前市场估值仍处于历史中低位，市场机会大于风险，对后市环境可以相对积极。

　　配置方面，建议投资者继续关注经济修复主线，如泛消费板块。同时，成长板块方面，人工智能领域的新突破引发投资者高度关注，后市有望继续活跃。此外，未来一个月一季报将密集发布，可重点关注业绩超预期的机会。主题层面可关注一带一路、国企估值重塑和数字经济建设等。

　　中信建投证券：反击行情继续

　　展望后市，随着国内经济延续企稳，以及海外市场定价和美联储转向，反击行情有望继续。

　　具体而言，国内方面，宏观经济企稳向好，房地产延续修复态势，房价环比改善信号从一线向二三线城市延伸。消费和服务业方面，高频数据显示居民生活半径约束快速打开。

　　海外方面，近期美国银行业风险事件的发生可能会导致信贷环境的紧缩，更紧的信贷可以代替货币政策的收紧，鲍威尔讲话删去“持续加息”表述，修改为“一些额外的政策收紧可能是合适的”，或为后续货币政策转向预留空间。

　　配置方面，随着季报披露期来临，业绩关注度提升，中期科技成长仍是主线，建议投资者布局低位成长股。

　　行业方面，成长板块预计将迎来内部高低切换，投资者可关注TMT中估值尚且低位的细分领域，以及估值分位相对较低且今年一季度业绩稳健的医药、军工、光储等。

　　不过，TMT板块成交额占比已升至5年高位，高交易拥挤度下行业表现需配合事件催化或业绩验证，考虑到一季报期数字经济业绩或难兑现，部分交易过热方向不宜过分追高。

　　国泰君安证券：上证指数上下的空间并不会太大

　　展望后市，总的来说，现阶段就是淡化指数，结构至上。从自上而下的角度看，当前阶段股票策略的大逻辑，不论国内还是国外的经济增长和宏观政策“预期的好没有更好”，但同时“预期的差也没有更糟糕”。因此，在相对更中期的逻辑和形势明朗前，上证指数上下的空间并不会太大。

　　不过，指数震荡并不意味着当前时点是投资的垃圾时间，虽然与总量经济相关的板块弹性有限，但不同的股票风格间出现极大程度的分化，因此股票策略的重点仍在于结构至上。

　　配置方面，建议投资者关注三条主线：一是受益国内数字化政策支持和新一轮创新周期启动的计算机、传媒、通信等。二是前期股价调整充分、盈利预期见底、微观筹码出清，且中期维度受益于周期性复苏和技术创新的板块，如电子、医药等。三是基本面上行明确，具有成长属性方向的食品饮料、机械等。

　　海通证券：数字经济望成为第一主线

　　近期数字经济板块热度较高，3月24日TMT板块成交额占全A比重升至46%，市场热议公募基金正增配TMT板块。

　　借鉴历史，2016年公募基金持仓从TMT转向白酒、2020-2021年从白酒转向新能源，减仓前期重仓板块的时间大约持续3-4个季度，加仓新板块的持续时间则更长，如2016年后基金加仓白酒持续约4年、2020年后基金加仓新能源持续2年多。基金调仓的背后逻辑是白酒和新能源板块的业绩释放，且估值配置力度处在较低水平。

　　回到当下，政策和技术双轮驱动有望提振TMT行业基本面。从基金配置看，2022年第四季度公募基金对TMT行业整体的超配比例处在2013年以来最低水平，基金持仓或逐渐从新能源转向TMT。

　　展望后市，以数字经济为代表的TMT是全年主线，并建议重视“中特估值体系”。除了上述两条主线之外，消费领域也有结构性机会。此外，建议关注黄金的阶段性投资机会。

　　广发证券：TMT行业估值回归尚未结束

　　2022年10月的“市场底”并非所有行业“估值底”，各行业估值分化明显，存量资金优先进行的操作是填平“市场底”的“估值沟”。以最新数据来看，各行业的估值分化程度已经有所降低但仍有收敛空间，这意味着本轮指数震荡上移中的“估值填坑”行情并未结束。

　　近期，TMT交易颇为拥挤，尤其在3月24日，通信、电子、传媒、计算机成交额占当日A股总成交额超40%。TMT行业估值回归尚未结束，交易拥挤或致使短期波动放大，但交易层面风险在整体估值偏低状态下不会成为主要矛盾，中长期仍以基本面为锚。

　　展望后市，建议把握三条主线：一是扩内需“消费优先”、“消费升级”，关注医疗保健(医疗服务、器械)、消费(啤酒、纺织服装)；二是海外流动性反转“重建”、“发展”，关注平台经济；三是扩大有效需求，关注地产竣工链(家电、家具)。

　　兴业证券：成交占比新高往往确认主线地位

　　近期，“数字经济”的成交占比快速提升，3月24日TMT 电子的成交占比已达到46%，由此引发市场对于板块情绪是否已到高点、行情会否终结的担忧。

　　虽然成交占比新高意味着短期交易过热、出现震荡波动的概率提升。但中期来看，无论是2013-2014年的中小创、2016-2020年的核心资产、2020-2021年的新能源，都是在成交占比不断创新高的过程中确认其主线地位。

　　本轮数字经济行情或类似当年的核心资产与新能源。基本面和政策环境的双重驱动或支撑“数字经济”穿越短期的交易拥挤，继续形成市场中期的主线聚焦方向。此外，3月以来市场资金面整体回暖，其中外资配置盘更再次加速流入并重点加仓TMT方向，也将为“数字经济”行情的延续提供支撑。

　　展望后市，短期建议关注业绩确定性强且拥挤度低的方向，如出行链、创新药等；中期建议继续聚焦数字经济“五朵金花”、“中特估”两条主线。

　　天风证券：短期不建议追涨TMT

　　近期，不管是TMT大类板块还是主要细分方向，均出现了成交额占比快速上行到高位的情况。经验上，当成交额突破中枢达到高位，可能会有短期的高点(一、两周左右)，此后就表现出对利好钝化，对利空敏感。

　　因此，从短期的角度来看，TMT板块在交易过热后性价比正在下降，短期进一步上涨可能需要更超预期的事件催化和基本面预期的改善，因此不建议追涨，更多关注一些补涨品种和扩散品种。

　　展望后续，由于TMT板块短期交易拥挤度抬升过快、且4月财报季在即，纯粹超预期的主题行情可能暂告一段落，年报、一季报的指引性将明显提升。

　　从全年角度来说，今年会是比较好的主题投资年份，其中与总量关联度不高，且兼具技术突破、产业趋势、政策支撑预期的TMT板块机会可能贯穿全年。除了AI、数字经济相关主题以外，其他一些渗透率仍在低位的技术方向也值得关注。

　　中泰证券：新能源反弹或成4月最佳交易机会

　　央企和核心科技是全年跨年度级别牛市最重要的主线。但就未来一个季度而言，这两个板块能否持续脱离市场整体，相对谨慎。

　　中字头板块大多为顺周期板块，一般行情发动的时间点为牛市启动初期，而当前开启牛市行情可能性不高；数字经济为代表的TMT板块，在政策刺激与经济复苏未超预期，以及全球经济衰退预期下，短期风格或仍相对占优，但需注意自去年年底行情启动至今，板块已积累了一定拥挤度。