【风口研报】科创50 上证50=攻守兼备组合！人口负增长时代 三大投资方向曝光

　　受隔夜美股重挫影响，今日(3月10日)沪深两市顺势低开，股指盘中展开宽幅震荡，行业及题材继续呈现分化格局。

　　从盘面上来看，热点分散，轮动加剧，操作难度提升。行业方面，半导体、汽车服务、贵金属、计算机设备等板块较为活跃；题材板块方面，电子身份证、富媒体、信创、云计算、国产软件、安防服务等板块涨幅靠前。

　　就此，研究当前市场选择方向，财通证券表示，站在当前时点，上证50 科创50的组合在接下来兼具攻守属性；中泰证券认为，人口负增长或将成为长期趋势，养老护理等行业市场空间扩大；东北证券指出，机构改革开启科技创新行情，关注两个方向。

　　招商证券：跳出无尽的轮动 穿越复苏周期的行业选择

　　周期波动：从过往的历史表现来看，A股的中期趋势主要由企业盈利的趋势所决定。因此，以盈利趋势作为划分依据我们可以将A股划分为上行周期和下行周期，并分别采取进攻和防御策略。

　　回溯历史：上行周期中，跨越复苏周期获得超额收益的大类行业主要有日常消费、医疗保健、信息技术，一级行业中主要有食品饮料、电子、医药、建材、计算机、电力设备和家电。

　　这些行业主要可以分为两类，一类是稳定高ROE 的现金牛行业，另一类是能够不断有新产品、新技术和新模式创新的赛道型行业。

　　在下行周期中，胜率和平均排名最高的是公用事业、通信、环保水务和银行这四个行业。除此之外，在这个阶段，医药、食品饮料和国防军工也会阶段性地表现出超额收益。

　　原则思路：疫情缓解后中国经济复苏，企业盈利在2023年重新回到上行周期。结合历轮穿越周期的行业特征，推荐考虑以下组合：

　　1)现金流 赛道型组合：家电 计算机；家电 电力设备；建材 电力设备；建材加计算机；

　　2)对冲赛道型：计算机 电子；医药 计算机；计算机 电力设备等等。

　　在具体行业内部选择细分赛道时，还需要根据现金牛行业和赛道型行业内部选择逻辑更好的细分方向。

　　财通证券：站在当前时点！上证50 科创50=投资百分百

　　投资策略：站在当前时点，上证50 科创50的组合在接下来兼具攻守属性。

　　从布局经济政策的角度，后续随着政策落地和数据验证，上证50是顺周期中最具代表性的方向；从布局两会主题交易的角度，更多的科创产业政策可能推出，科创50是受益于大安全、大创新的较优选择。

　　顺周期的宏观线索之一：PPI上行，关注医药和钢铁。综合PPI上行概率及PPI对市场表现驱动两个维度，重视钢铁，关注金属制品及通用设备。1)库存周期视角下当前PPI上行概率最高的行业是医药和钢铁。2) PPI上行钢铁行业最受益，其次为金属制品、通用设备。

　　顺周期的宏观线索之二︰制造业宽信用关注“卖铲人”。本轮制造业宽信用背景下，沿着受益于逆周期宽信用的“淘金人”顺藤摸瓜“卖铲人”。1)部分“淘金人”龙头的融资和现金扩张、形成资本开支。2)部分“卖铲人”的“预收账款 合同负债”显示订单增加。

　　科创方向之一：国企改革，央企重估，关注6大战略产业。专业化重组将成为2023年国企改革主线，央企重组行情在历史上看都有不错的超额收益。从战略性新兴产业出发，关注6大方向重要产业链“链长”上市平台。1)新兴信息产业；2)高端装备制造业；3)新材料；4)新能源；5)新能源汽车；6)生物产业。

　　科创方向之二∶数字经济是2023年的“新能源”。计算机中信创、工业软件、Chatgpt产业链，同时结合科创国企改革，各个主题都将有所表现。

　　国金证券：创新技术投资框架！新技术、新龙头、新机遇 聚焦九大细分领域

　　行情启示：一轮大级别行情往往源自于技术创新、社会结构变化或者消费代际变化，让人类生活更为便捷、环境更加美好、寿命进一步增加、效率快速提升的创新技术将创造新的应用场景和巨大的投资机会。

　　投资策略：聚焦九大细分领域来看，1)AI新技术：算力、数据需求高增；

　　2)光通信技术：高速率光模块加速迭代，光芯片国产化在即；

　　3)MR新品周期：关注光学&显示技术创新；

　　4)VR新技术：摄像机逐渐向全自主研发阶段迈进；

　　5)机器人新技术展望：向智能化发展，“机器人 ”时代到来；

　　6)新应用技术驱动新材料：氢能源材料、POE材料、碳纤维材料等。

　　7)光伏新技术：平价时代效率为王，N型电池加速渗透；

　　8)动力电池新技术：涂覆材料发展新方向，芳纶替代传统陶瓷膜；

　　9)抗体偶联技术：新靶点、新载药与新链接。

　　中泰证券：人口负增长时代 资本市场的投资机会曝光

　　行情启示：人口负增长或将成为长期趋势。1)高生活成本造成青年群体的低消费欲望生活态度。

　　2)青年人口婚姻观念转变，平均初婚年龄提升至近29 岁，结婚率与结婚意愿持续下降。

　　3)婚育意愿下降叠加适龄生育人口基数大幅缩减，出生人口数已经处于快速下降区间。

　　投资机会：1)“银发经济”——养老护理等行业市场空间扩大。

　　根据全国老龄办预测数据，预计到2035 年前后，我国老年人口数将突破4 亿，将超总人口数的30%。全国老年人口占比将快速提升，其中围绕老年人的需求性的相关护理、殡葬等消费行业的市场空间会逐步扩大。

　　2)“新世代”年轻人消费需求转变所孕育的投资机会。

　　年轻世代强大的文化自信也带动了“新潮国货”的崛起；年轻世代不断壮大的晚婚晚育、单身群体消费需求发生转，催生出了日渐火爆的游戏、动漫、新传媒等亚文化产业，“宠物经济”也在晚婚少子家庭的不断增长中获得了快速发展。

　　3)制造业——劳动力素质升级下的投资机遇。

　　人才强国战略将不断落实，对年轻群体的专业技能培训、行业知识教育等将孕育新的投资机遇。另一方面，自动化生产以及工业机器人将代替绝大多数机械劳动性工作，拥有专业知识的机器人技师和工程师将形成需求缺口。随着AI底层技术的发展以及核心项目的开源，智能制造成为高端制造业的发展主线。

　　国盛证券：国央企估值的过去、现在和未来

　　回顾历史：国央企并非一直“折价”，也曾有过“高光”时刻。后金融危机时代，国央企长期面临估值折价，但如果回溯至金融危机之前，央企实则在2002年至2006年曾一度获得估值溢价，估值溢价幅度大致保持在2-3倍。

　　着眼当下：1)央企估值折价已有分化，地方国企折价更为普遍。2)行业层面，半数以上行业面临估值折价，建筑、能源与材料类行业的估值折价更为显著。3)国央企大盘股“折价”更为普遍，中小盘已具备一定“溢价”。

　　展望未来：国企改革还将持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。

　　行业层面：多数行业仍有大比例的公司处于潜在合理估值水平之下，其中银行、煤炭呈现全员低估，同时石油石化、建筑材料、非银金融、建筑装饰、环保、钢铁、交运等行业的低估公司比例也保持在80%左右。

　　东北证券：机构改革开启科技创新行情！关注两个方向

　　事件：自1982年以来，国务院机构已经经历8 次调整；2023 年3 月7日国务委员兼国务院秘书长肖捷作关于国务院机构改革方案的说明。

　　市场意义：本次机构调整主要发生在经济金融领域，与此前政策层面强调金融防风险、重视数字资产和数字经济等政策态度一脉相承，是相关政策精神在国务院机构层面的进一步延伸。

　　投资策略：建议关注两个方向，其一，数字经济方面，计算机、通信等有望受益：首先，根据复盘经验，国家数据局的落地将进一步落实数字中国战略，同时2022 年以来数字经济相关重磅政策频出；其次，具体方向上，一是打通数字基础设施大动脉，二是畅通数据资源大循环。

　　其二，科技创新方面，主要为制造业升级，包括新能源汽车、电力设备、机械、医药等：首先，科学技术部的重组旨在促进科技成果转化，目前在于高端制造业；其次，具体方向上，高端装备、生物医药、新能源汽车、航空航天、光伏和风电等新兴产业是我国制造业升级的重要方向。

　　华宝证券：A股或先抑后扬！市场在调整后有望重回震荡中枢慢速上移的走势

　　宏观逻辑：2月份经济复苏情况不及市场预期，尤其是基建领域进度慢于预期。不过2月末开始，地产等领域出现了改善迹象，且信贷、资金面需求上升，意味着复苏节奏或主要是延后，加之前期积压的需求或仍有释放空间，3月有望看到更多经济复苏的数据验证情况，并逐步带动市场信心回升。

　　投资策略：国内经济仍然处在复苏通道中，短期仍然有疫情积压需求继续释放的空间，带动经济表现向好发展。3月随着宏观线索逐渐清晰落地，A股或先抑后扬，市场在调整后有望重回震荡中枢慢速上移的走势，关注调整中的布局机会，建议标配。

　　东莞证券：政策暖风频吹 我国科技产业迎来黄金发展期

　　事件一：据媒体3月7日报道，根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案，重新组建科学技术部。

　　事件二：据媒体3月7日报道，根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案，组建国家数据局。